美國房市需求不振、希臘和西班牙等歐債問題變數多、中國今年面臨景氣成長趨緩,加上國內證所稅方案一波三折,使得台股缺乏買盤支撐;但投資人宜留意不少個股的股價淨值比偏低,顯示已有超跌現象,急跌可逢低酌量承接。
證所稅實施方案的變化使台股走勢一波三折、無所適從,仍是目前盤面的重大變數。另外,基本面也不理想。
台灣經濟對外依存度相當大,外銷可說是台灣經濟的命脈。在全球市場中,美國、歐洲及中國是三大主要市場,十多年來一直占全部外銷金額六成左右。二○○○年,中國(含香港)、美國各占兩成多,歐洲也占一六%。但隨著國內主要產業持續外移中國,美國及歐洲市場的比重降到一成左右,但中國市場的比重,自○六年前後卻大幅提高到四成左右。因此,中國市場景氣的盛衰,已逐漸成為影響台灣景氣的關鍵因素。
三大主要市場中,今年景氣較樂觀的地區應是美國,已逐漸走出金融海嘯的陰霾,聯準會四月下旬還上修美國今年經濟成長率。不過,美國GDP(國內生產毛額)的組成結構中,「消費」仍是推動經濟的最主要動力,而房市景氣不振導致「投資」成長勁道不強,也是金融海嘯後景氣無法強勁復甦的主因。
美國復甦慢 歐洲變數多
近來美國房市的各項指標雖略有起色,但趨勢仍不明朗,勁道也不強,就如Case-Shiller公布的美國二十大城市房價指數(季節調整後),二、三月已連續小幅回升,由一三六.五七點微幅上漲到一三六.九點。不過,相對於最高點二○六.六七點(○六年四月),距離卻仍極遙遠,相對之下,漲幅之微小幾無意義。不過,相對於之前持續下滑的走勢,止跌至少是個好現象,也帶來了景氣好轉的期待。
美國政府擴大支出是經濟走出金融海嘯夢魘的重要功臣,但也導致美國國債大增。因此,政府支出自前年第三季創下二.五七兆美元(已換算年率,以下同)後一路下滑,今年第一季僅二.四六兆美元。因此,在國債大增後,政府支出逐漸減少,也影響經濟成長動力。
尤其,前年美國國會削減預算赤字陷入僵局,曾留下但書,即今年底前國會若無法達成削減預算赤字的協議,則削減支出、增稅的措施明年將自動生效,恐將使經濟大受衝擊,即所謂的「財政懸崖」。雖然這種狀況出現的可能性不大,但卻是下半年干擾市場的變數,且政府削減支出勢不可免,對未來經濟成長也是負面因素。
歐洲方面變數更多,除希臘是否退出歐元區成為市場的最大變數,經濟規模是希臘四倍的西班牙,因第四大銀行Bankia的房地產壞帳過多,曾發生擠兌,並被政府接管,使西班牙的金融業又成為市場的未爆彈。而在金融風險提高下,西班牙十年期公債殖利率近幾個月明顯走高,離七%的警戒區已不遠,也使歐債的壓力又再升高。
汽車市場失去成長動力,中國官方計畫推出「汽車下鄉」等政策。
中國經濟成長緩 出口轉差
不過,隨著各國執政黨在選舉中陸續挫敗,德國力推的財政聯盟(也被稱為「撙節聯盟」)已面臨崩解,撙節支出或可鬆綁,或將推出較積極的振興經濟計畫,對歐洲經濟將具較正面的意義。只是,在債台高築下,擴大支出以振興經濟就如飲鴆止渴,只是將問題延後解決而已。
以往經濟成長最強勁的中國,今年也面臨成長趨緩的窘境。除政府積極打壓房市使民間投資減少、消費受影響,因歐美景氣不佳,以往推動中國經濟成長的重要動力──外銷,今年成長也放緩,前四月出口總值五千九百餘億美元,只比去年同期成長六.八%。因此,繼第一季經濟成長率下滑至八.一%後,國家發展和改革委員會(簡稱發改委)旗下的國家訊息中心更預估,第二季經濟成長率將降至七.五%。
在經濟情勢轉差下,總理溫家寶已強調「穩增長」的決心。除中國人民銀行已三度調降存款準備率,並推出節能補貼新政,規模達人民幣二六五億元。另外,面對失去成長動力的汽車市場(今年前四月銷量衰退一.三%),也計畫推出「以舊換新」、「汽車下鄉」等政策。
在較積極的貨幣政策或財政政策挹注下,對今年的經濟成長應有助益。但發改委也強調,不可能鬆動房地產調控政策,也不可能再推出如○八年人民幣四兆元規模的救市措施,因此,目前的政策方向應只是「微調」而已。
其實,一個經濟體長期持續高成長,勢必帶來嚴重的經濟失衡現象;而中國又有人工、土地成本大漲的不利投資因素,未來經濟成長趨緩勢不可免,而首當其衝的應是原物料景氣。近來原物料行情明顯走跌,顯示由中國需求推動的「商品超級循環」似已步入尾聲。
而中國出口轉差,歐美市場景氣也不佳,台灣的外銷首當其衝,前四月出口金額比去年同期衰退四.七%。在外銷不佳且台股走跌影響消費下,主計總處近來已第六度下修今年台灣的經濟成長率至三.○三%。
在產業方面,因中國內需轉差,與中國市場需求關係密切的傳統產業如塑膠、紡纖、鋼鐵等,今年景氣明顯轉差。而年初在補庫存熱潮帶動下,電子業景氣一度轉熱,但近來在台積電排隊的客戶逐漸減少,顯示下游產品市場需求不如預期,業者下單已踩煞車,因此,電子業第二季恐難有佳績。
留意低股價淨值比類股
第三季電子業將進入傳統旺季,業績較值得期待,但若歐美市場需求無法轉強,且又無補庫存的加分,是否會出現旺季不如預期呢?而主要3C產品中,智慧型手機市場成長潛力最強,但今年的成長重點在中低價位市場,競爭也更激烈。
液晶電視市場成長轉弱,即使中國推出節能家電補助,TCL董事長李東生預估,將帶動中國電視市場銷量成長五%至一○%,但換算全球市場,僅能增加一%至二%,顯示題材性多於實質性。NB市場對Ultrabook、Win8期待頗大,但Ultrabook初期價高,恐難打開市場,而代工廠透露Win8報價比Win7高二十至三十美元,也對銷售不利。
整體來看,基本面目前仍缺乏強有力的利多,且國際經濟情勢變數頗多、國際股市也走低,對台股相當不利。何況,年線蓋頭、月KD下彎、周KD持續走低,技術面也不佳,上檔空間看來不大,後市僅能在跌深後期待反彈,中長線應仍是整理格局,投資以保守為宜。
不過,目前指數雖仍在七千點上下,不少個股股價卻已跌至金融海嘯後的谷底區附近甚或破底,且股價淨值比偏低,顯示有超跌現象,尤其是經營體質尚在水準以上的個股,如華新科、磐亞、堃昶、蔚華科、鴻碩、友勁、堤維西、奇鋐等,急跌都可逐漸留意逢低酌量承接的機會。