「底部挑金」選股法 出手就要賺一倍

採訪當天，台中下著大雨。四十六歲的劉南志，從一輛裝有輔助輪的機車緩緩下車。我試著要幫他脫下身上的雨衣，他說：「我自己來。」走至餐廳大門前，我想幫他開門，他說：「謝謝，我可以自己來。」進入餐廳後，我一個箭步連忙幫他拉開椅子，他連聲道謝，把柺杖放好後緩緩坐下～。
 

五歲罹患小兒麻痹  苦讀拚上大學  出社會考上公職鐵飯碗

「我自己來！」似乎是劉南志的口頭禪。儘管腿部萎縮，導致行動不便，但是看得出來，長年下來，這種「我自己來」的精神，練就了他結實的手臂肌肉與厚實的胸膛。他在學習投資理財上的「行動力」也極為驚人，不論是需要花錢的理財課程，還是免費的講座，均不辭辛勞地自己開車前往。

「投資理財的學習最忌諱閉門造車，要走出去、多聽聽成功的人或過來人怎麼做，才能避免犯錯！」這個建議學習投資理財者一定要「走出去、往外看」的人，是一位穿鐵鞋、拄拐杖長達四十一個年頭的男人。

「我是台灣最後一波小兒麻痺大流行的受害者！」「五歲時我發了高燒後，得了小兒麻痺，為了方便就醫，原本住在山上的父母親，舉家遷往台中東勢！」「我印象很深刻的是，讀東勢國小時，當時村子裡有幾個小孩也得了小兒麻痺；附近的病患家庭還共同租了一輛三輪車，請一位阿伯接送我們這群行動不便的小孩上下學！！」

家中有五個小孩，排行老么的劉南志，是唯一上大學的孩子。從淡江大學電機系畢業後，適逢台灣電子產業起飛期，劉南志也想與他的同學一樣，進入高科技公司上班，期望成為「電子新貴」！

「應徵時，主考官看我這個樣子，穿一件防塵衣都要花上好久的時間，每到面試這一關，總是叫我回家等消息……；但都是沒有再聯絡了！」即使事隔二十幾年，劉南志仍難掩落寞地說。

應徵民間企業屢試不中的結果，劉南志最後下定決心衝刺高普考。準備一年後，他考上普考，並分發到一家公營事業。「我拿著分發單，到公司報到時，長官暗示我自動申請調至別的單位。」「於是我寫了一封信給公司董事長，說我是考試合格，國家分發我來這裡的，你們無權剝奪我的工作權！」

 勤於鑽研理財知識  悟出五個關鍵數字  讓身價飆升至上千萬

就這樣，靠著一股堅持，劉南志進入公營事業任職，負責帳單系統的程式設計與維護工作。進入職場的前七年，劉南志在台北市總公司上班。「和很多公務員一樣，剛開始我以為捧到鐵飯碗了，所以對投資理財漠不關心。其次，我在台北市賃屋而居、生活費高昂，每個月也存不了多少錢，也真的無財可理！」

在台北工作七年後，劉南志轉調到台中分公司上班，台中租屋與生活費比台北市低了許多，讓他開始存到錢。「我是存了第一桶金（一百萬元）後，才開始認真學習投資理財，這也是過去十五年的事。」

這十五年來學到的投資理財心得，彷彿哈利波特手中的魔法棒，把劉南志從原本一介呆薪族，變成資產管理公司與私人銀行的座上貴賓。劉南志的美國股票投資管理諮詢顧問公司──嘉鼎資本管理協理城國斌說：「劉南志先生是我們重要的客戶，但不方便透露客戶投資資金規模。」但據了解，要成為這家在台北地區頗具口碑的海外資產管理顧問業者的客戶，最低門檻從新台幣一百萬元起跳。

最低門檻高達新台幣上千萬元的私人銀行，也曾力邀劉南志成為客戶。劉南志希望記者對其資產狀況保密，但他頗有自信地說：「每年的理財被動收入，遠超過本業工作收入，算是已經達到財富自由了！」

劉南志把過去十五年來的投資理財成就歸功於五個數字。他說：「這五個數字，背後皆有一套簡單易懂的公式，代表了人生靠理財賺錢的五種可能性。」「如果你手上已經有些錢，屬於中產階級，那麼只要懂這五種中的二至三種，就能晉升有錢人階級！」「如果你沒什麼錢，就最好五種都學會，再進一步找出最適合你的方法！」

數字一：期望值  精算成本報酬比  新股抽籤進帳逾二百萬

俗話說：人無橫財不富，馬無野草不肥。說到橫財，一般人總是聯想到買樂透。但劉南志不必靠買樂透，卻可以用比買樂透更低廉的成本以及更高的「中獎機率」，充分掌握人生的「橫財」，他的訣竅就是每年積極地參與新股抽籤。

一講到新股抽籤，尋常人馬上的反應是：「中籤機率那麼低，我哪可能這麼好運抽到！」劉南志卻說：「這就是人性貪婪的弔詭所在，大家會為了億萬分之一中獎機會的大樂透，排隊甚至砸大錢包牌，卻懶得花每次只要二十元的手續費，參加中籤機率比大樂透高出數百倍的新股抽籤！」

會讓劉南志對新股抽籤樂此不疲的原因，背後有一個科學的數字支撐──「期望值」。學理工的劉南志說，千萬不要被這個統計學術語嚇到，期望值其實是一個極為簡單的數學觀念：就是你每「賭」一次，所付出的成本和可以獲得報酬的比值。如果成本比報酬低，這個「賭注」就值得試試看。

舉新股抽籤的例子來說，比如Ａ股票將上市，承辦券商拿出一千張出來公開承銷(供投資大眾抽籤)。Ａ股承銷價為每股七十元，但其在興櫃交易價為一百元。假設中籤率有十萬分之一，而參與抽籤的成本為二十元(公定價)，這在劉南志眼中是賺機會財的大好機會。為什麼？他拿筆一算：

1/100000 × 1000（張） × (100元－70元) × 1000股＝300元

劉南志接著說：三百元就是參與Ａ股抽籤的期望值，這個數字已經遠高於抽籤成本二十元，當然值得參與抽籤。「就算沒抽到，最多損失二十元手續費」，「但我等於是用二十元買一張中獎機率高達百分之一，獎金達三萬元的樂透！」他進一步解釋道。

搞懂「期望值」的奧妙，讓劉南志每年都會密切注意新股與現金增資股上市消息，加上他有「親友團」的人頭贊助，無形中提高中籤機率。到最後劉南志甚至不太計較期望值多寡，而更關注新股上市的價差。十五年下來，他抽中頂晶科、台船、漢微科、擎泰、中信金等數十檔的新股，及現金增資股，累積的價差已讓他賺進逾二百萬元。

數字二：安全邊際  每次獲利一到二倍的長線釣魚術

靠著「期望值」讓劉南志過去十五年來賺進逾二百萬元的「機會財」，不過，他自承，這個只能算是「雕蟲小技」，真正讓他賺大錢的最大功臣是這個數字：安全邊際。

安全邊際＝股票內在價值－股票市價

「過去十五年來，我的股票投資有一個特色，就是不出手則已，一出手就至少要賺個一○○％至二○○％才會出場！」能讓劉南志賠少賺大的最主要關鍵就是安全邊際。

這個公式是劉南志鑽研「股神」巴菲特的價值投資法，加上上過數次巴菲特投資法達人洪瑞泰課程所淬煉出來的心法。巴菲特曾說，股票投資最重要的第一步就是不賠錢，盡可能買進市價低於股票內在價值的標的，也就是買進安全邊際數值愈高的股票，就更能立於不敗之地。

「運用安全邊際觀念買股，重點在於如何計算『內在價值』！」劉南志強調說。一般人總是把股票「內在價值」過度簡化成「每股淨值」，趁著股價低於淨值就買入。劉南志說，這是半桶水的價值投資法，缺點是不僅不容易買到好股，還容易踩到地雷股。

「淨值只是『內在價值』的一部分，嚴格的內在價值定義，除了帳面上的淨值，還包括公司的競爭力、產業地位、商譽、品牌甚至通路等，難以用數字表達的無形競爭力。」「衡量這種恆常性的獲利能力，最客觀的指標非股東權益報酬率（ＲＯＥ）莫屬。」

劉南志接著說：「多年來，我上過許多課的結論，以洪老師(洪瑞泰)計算內在價值的公式最好用。他衡量股市內在價值的方法是：每股淨值 × (1＋股東權益報酬率) × 1.2(市場合理本益比十二倍)。

然而，懂得計算股票內在價值還不夠，劉南志強調，你必須先擁有一張「口袋名單」，把台股中獲利穩定、產品具有市場領先地位、財務穩健的標的篩選出來。等到口袋名單的個股，出現內在價值打九折或八五折時，即出現一○％到一五％的安全邊際，再大膽介入。

劉南志舉他在二○○八年買進的化妝品連鎖通路股寶雅為例，該股在○三至○八年的年平均ＲＯＥ為二○．九％，○八年淨值為十七．六元，據此算出寶雅的內在價值為：17.6 × (1＋20.9%) × 1.2=25.5元。劉南志等寶雅內在價值打了八五折，即二十一．七元才介入。雖然仍被套牢些許時間，但持股迄今，即使不計配息，寶雅的報酬率已高達一五○％。

不單是寶雅，劉南志趁金融海嘯股市大跌時，根據手上的「口袋名單」，按照安全邊際至少出現一○％到一五％的方法，逢低買進聚陽、中鼎、耕興、恆義等股，均分別締造一○○％到二○○％的獲利。「只要每二至三年碰到一次這種機會，就是你資產翻倍成長的大好機會！」

數字三：機會成本  跨足美股  兩年報酬率高達二成以上

在台股取得豐碩的成果後，劉南志也企圖效法昔日股市聞人「榮安邱」，於台股萬點時獲利了結後，轉戰港股再大賺一筆的精神，往海外市場尋找機會，但劉南志鎖定的是美國股市。

兩年前，他參加一場由嘉鼎資本管理公司舉辦的新書《資本力》發表會，對該公司的價值投資法深感認同，於是委託嘉鼎作為投資顧問，正式進軍美國股市。

「美股挑選又是一門大學問，已經超出我的能力範圍，所以，我寧願花錢尋求專業人士的選股建議，協助我建立『口袋名單』，我再從這份名單挑選出中意的標的。」劉南志接著指出，之所以會投資美股，乃是基於「機會成本」的觀念。

投資報酬率大於機會成本  

機會成本＝你有能力選擇，卻被你放棄的最好投資機會

把機會成本觀念深植於心，讓劉南志不再是只會操作台股的井底之蛙，而是學習把眼光放到海外，尋求更有潛力的投資標的。

一○年時，台股已從三九五五點反彈至八三九五點，漲幅高達一一二％。相對之下，美股同一期間從六四三九點最高反彈至一一二○五點，漲幅為七四％，遠落後於台股。而一○年年中，劉南志把手上多檔漲多的台股獲利了結，遂興起轉戰美股的念頭。

在嘉鼎資本研究團隊的協助下，劉南志於一○年八月至九月挑出三檔美股介入，分別是奇異電器、Cigna保險公司(康健人壽)，以及石油鑽取暨探勘公司Noble，迄今依然持有這三檔股票，即使不計股息，帳面獲利高達二成以上。今年初迄今，台股轉趨空頭，美股則強勢整理，凸顯深諳機會成本之道將投資資產國際化、多元化的好處。

投資理財不能只是一味攻擊，懂得防守的藝術，才是守護財富的不二法門。劉南志說：「對高資產人士而言，要守住財富，對波動率這個數字必須有深刻體認！」

數字四：波動率  債券型基金  高資產人士守富必備數字

波動率＝報酬率＝虧損率

波動率如同一把雙刃劍，高波動代表高報酬，但同時也代表著高風險(高虧損)。這個道理大家都懂，但卻是「知易行難」的投資迷思。劉南志拿起筆計算解釋道：

如果你有三千萬元投資資產，都把它放在波動率高達三○％的單一標的上。第一年你很幸運，投資標的上漲三○％，於是你的資金就從三千萬元成長到三千九百萬元。隔年，你食髓知味，也把三千九百萬元投資在同樣是波動率三○％的標的，不幸地，第二年卻重挫三○％，這時你的三千九百萬元資金縮水成僅剩二七三○萬元。連續兩年波動率同樣都是三○％，但一賺一賠間，卻使你原本三千萬元的老本縮水了！

體悟了波動率的奧妙所在，劉南志在可投資資金突破八位數時做了一個舉動：買進七檔債券型基金。靠著債券型基金的低波動率，拉低了劉南志整體投資組合的波動率，雖然這也意味著報酬率將大不如以往，但他強調，這是守住財富必須做的讓步。「如果你好不容易累積到一筆為數可觀的資金，仍不減貪婪的話，當心遭到天譴。」

過去五年來，劉南志提高債券型基金部位，投資趨於保守，但他自認為自己畢竟正值壯年，太過保守有礙於資產成長，於是苦思如何在貪婪與恐懼兩端保持平衡。受到了「獵豹財務長」郭恭克演講的啟發，劉南志把美國十年期公債殖利率與台灣通貨膨脹率兩者的加總，作為每年度檢討理財成績是否合格的最低標準。

數字五：公債殖利率＋通膨率  當作投資理財低標  貪婪與恐懼取得平衡

目前美國十年期公債殖利率為一．七％，今年台灣通膨年增率預估約為二．三％，兩相加總為四％，四％就是劉南志投資理財年度報酬率的最低標準。「一．七％的殖利率可視為資金的成本，通膨率則是投資理財要制伏的怪獸；因此：

理財最基本成績單＝打敗通膨率＋回收資金的時間成本

「以目前的狀況，如果我的投資組合年報酬率達四％，我會給自己的投資理財打六十分合格，如果報酬率能到達一○％以上，就一百分了！」劉南志認真地說。

小時候，劉南志因為罹患小兒麻痺，父母親經常要背著他就醫，兄姊也花很多心力照顧他，使他成為家裡的最大負擔，但如今他反倒成為家族的經濟支柱。劉南志的二姊劉素錦說：「媽媽臥病在床後，醫藥費與看護費都是小弟獨自撐起，讓身為兄姊的我們相當感動！」

劉南志的二姊透露，今年小弟還將送全家出國旅遊，旅費由他全部負擔，代替行動不便的他，多看看外面的世界。劉南志透過這五個理財數字力，理出大財富，相信你也一定可以。

5歲就罹患小兒麻痹，讓劉南志獲得姊姊更多的疼愛。（圖片來源／劉南志提供）

劉南志
出生：1966年
現職：公營事業單位工程師
學歷：淡江大學電機系

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