交易的祕訣，就在「不交易」

我有位朋友在幾年前買了某檔新興國家基金，不到三個月，就增值了二○％。他很興奮地告訴我，按照這個獲利速度，保守估計，一年至少可以增值五○％不成問題。如果每年複利五○％，很快就可以退休了。

這的確是我們很熟悉的經驗，但接下來的發展，我們也很熟悉。由於市場波動，我們很警覺地「換股操作」，隨著行情上上下下，加上進進出出的結果，幾年之後，績效乏善可陳，不賠錢就算是萬幸了。

複利觀念是投資理財的一二三，人人都懂，也瞭解其重要性。但我相信大多數人都沒有享受過複利的果實，甚至還認為在股市裡，複利只是個海市蜃樓的東西，讓人看得到卻摸不著，是不切實際的幻想。我不禁感嘆：「複利難，難於上青天！」

儘管如此，複利仍然是個重要因素，也是知名投資大師成功的原因之一。因此，我們要用最務實的態度，重新檢視複利的基本精神，並找出無法複利的問題出在哪裡，然後想辦法改善，建立一個務實可行的複利機制。

複利效果需要等待

現在，請先別管數學公式，也不要想得太複雜，用你自己的話來描述投資的複利作用。你會說：「簡單，不就是錢滾錢嗎？」是的，我們就要從這個簡單的概念出發，探討一些被我們忽略的重點。首先，我們要有一筆錢，然後投資獲利，不論賺多賺少，但一定要賺到錢。接著，把賺到的這些錢，再拿去投資，再度賺到錢。

不過，很遺憾地，即使我們找到了不賠錢的標的，雄心萬丈地進行複利投資，這仍然不是一件容易的事，大多數人都會半途而廢。因為這個計畫一開始，通常充滿了挫折感，讓人看不到成果。

股市有一個特性，就是高報酬通常伴隨著高風險，而低風險的投資，其報酬率通常不高。要達到複利效果，我們必須尋找至少不會賠錢的投資標的。可想而知的是，這樣的標的不會有讓人興奮的年報酬率，能夠比定存利率高一些就很不錯了。而複利效果要產生令人驚豔的成績，沒有五年、十年，是看不出來的。

因此在投資的前幾年，從事複利投資的人，只會獲得不起眼的報酬，還要眼睜睜地看著別人在多頭行情中獲取令人興奮的利潤。這時，複利投資人的心中就會開始疑惑：自己辛辛苦苦熬了二、三年的報酬，竟然不如別人在幾個月的一波行情中所賺的多，真是何苦來哉！於是，希望轉為失望，紛紛放棄原有的策略。

這種情況，就好像開鑿隧道般，開始時非常辛苦，進展緩慢，似乎看不見一絲光明。當然，如果堅持下去，總有一天會把隧道打通，重見光明。不過，大多數人恐怕是熬不到那個時候。總之，複利投資實際上是個很枯燥的漫長過程，尤其是初始階段充滿了挫折感，讓人不容易持續下去。所以說，複利難，難於上青天！

投資祕訣在於不交易

如果你問我，複利投資的祕訣在哪裡？老實說，祕訣就在「不交易」這三個字。這三個字，當然和我們平常所看到的「股市投資人」完全相反。電影、電視劇，和小說裡的投資人，不是整天買進賣出不離口，就是猛盯著行情打手機。

我初入股市，也是從研究交易行為和交易資訊開始。對我來說，交易幾乎就等於是股市投資的代名詞了。直到在一次偶然的機會裡，看到華倫‧巴菲特（Warren Buffett）的話：「買股票時，應該假設明天開始股市要休市三至五年」，以及「若你不打算持有一支股票達十年以上，那麼你當初根本就不應該買進」。我開始好奇，也許祕訣就在「不交易」的世界裡。

當你打算投資一家公司十年以上時，你看的不再是頭肩頂、黃金交叉，或是ＲＳＩ（相對強弱指標）這類的東西，而是這家公司是做什麼的、前景如何、獲利如何等等。然後，你會把焦點放在一些更重要的概念上，例如價值、長期競爭優勢，和複利等。

我是經由對價值和價格的探究，從交易世界轉進到不交易世界，感覺上好像進入另一個空間似的。從此之後，不看盤、不沒事就看股價線形圖、不成天緊張兮兮、不一有風吹草動就忙著下單。最重要的是，操作績效有明顯的起色。

（本文摘自第一、三章．楊卓翰整理）

用心於不交易：我的長線投資成功祕訣
作者︰林茂昌
台大經濟系學士，美國西北大學管理科學碩士。曾任花旗銀行、美商保富管理顧問公司、中國信託商業銀行、台証證券衍生性商品部、投資本部副總經理、台証期貨總經理、期貨商公會理事等職務。著有《我的職業是股東》（早安財經出版）。
出版：財信（2012年4月）