本益比提升 長線布局內需消費龍頭

編按：儘管全球資金不虞匱乏，但台股交投氣氛轉淡，指數波動變緩，在量能恐持續萎縮一段時間下，長期獲利能力佳、具全球競爭力且配息高的公司，成為現階段法人鎖定目標。《今周刊》特別採訪日盛投信專戶管理部副總經理張達文，以他豐富精準的操盤經驗，分析接下來盤勢變化。以下為口述內容：

若要為今年盤勢下注解，那將主軸定調為「操作年」應很適當。由於目前市場法人對景氣面看法差不多，即下半年優於上半年，在全球基本面變化不大，去年市場態度保守、對今年預期太低情況下，就算真的看錯行情，也只是「預期太低」的錯，不至於太離譜；除非伊朗發生戰爭，且規模超乎想像中嚴重，否則在低預期下，大家對景氣看法不易出錯。
 

歐債蝴蝶效應 市場新變數

但，有一個值得關注的重點，恐會成為接下來左右盤勢最大變數，即再出現新的金融事件。這部分倒不是指希臘倒債風險，畢竟短期希臘問題已定案，就算未來仍有危機，也沒有立即反映的必要，所以暫時不會對金融市場有更大衝擊。

不過，這不代表沒有新變數會發生，目前較令人不安的，是歐債風暴影響所及，將對盤根錯節的歐洲銀行產生何種「蝴蝶效應」，現在還沒有人知道。

這問題包括，目前歐債是控制在有秩序的情況下，但這狀況是歐洲銀行可承受的嗎？其實還不能斷定，畢竟銀行還是有受傷，只是市場上沒有人討論，未來這部分恐怕會有新變數。其次，歐洲銀行面臨「巴塞爾資本協定」問題能否過關，或對市場衝擊如何也都還不清楚，未來得提高警覺。

因此，從景氣或股價面來看，今年未必稱得上是多頭年，但就操作面看，卻符合多頭要件。比方說，大家都知道景氣下半年旺、上半年淡，進場買股時機，上半年自然要比下半年好。等到景氣轉好，股價反映，反而是可以逢高出脫的時候。但現在市場卻步，不敢買股，從操作面角度來看，等到景氣明顯轉好後再進場，不但晚了一步，也較容易受傷。
 

下半年進場不如上半年

「操作多頭年」的另一個原因，是目前資金陸續回籠，上半年全球資金充沛，市場上棄債救股心態明顯，加上景氣轉好，下半年有基本面保護，買股較不容易套牢；相較下半年買股得看明年故事題材，掌握度更低，因此對投資人來說，與其都要買股，下半年進場不如上半年，甚至可說現在就是全年最佳買股時機。

再就產業基本面觀察，目前看來第一季只是脫離谷底，業績絕對稱不上是「好看」；進入第二季，重點就在補貨需求。然而，現在又有一個弔詭的狀況，即廠商在補庫存時太過小心，使第一季補庫存需求延續到第二季，到了四月分又緊接著中國五一長假，使新商品上市時間儘管延遲，但因先前補庫存方式太保守，業績看起來反而不會差太多，只是結構有所不同。而不論如何，上半年總是不會有令人太興奮的數字。

前面淡旺季的規畫，都是以電子產業為例，亦即上半年布局的重點，皆以電子股為主。不過話說回來，電子股長線走空的架構仍未轉變，只是台股股性仍以電子股優先，中概傳產股都是在電子股沒行情時，資金才趁機轉進。目前判斷到五月之前，盤面仍是電子股的天下，但也要提醒投資人，這個位置未必適合長期持有。
 

十月留意中概傳產表態

到下半年，電子股若漲多休息、行情平淡，傳產股就可伺機躥起。特別是十月，中國領導人正式交接，當中國國家主席開始講話時，中概傳產股便可望趁勢表態。而這部分其實市場也都明白，只是中國還未發言，資金就不好發揮；換言之，當電子股開始走弱，配合中國政府講話，下半年傳產股就有機會表現。

至於選股部分，既然上半年聚焦電子股，蘋果概念仍會是市場重心。但要注意，有別於以往，蘋果概念現在未必能雨露均霑，而要視個別公司題材而定。例如，儘管法人喜歡中規中矩的公司，不過今年蘋果一線概念股表現，相對不會那麼精采，而二線公司獲利不一定能長久，但股價就是比較凶猛。

除了蘋果族群外，市場期待的Win8效應及Ultrabook（超輕薄筆電）接下來銷售狀況，將會反映在股價上，投資人也可持續觀察。

進入下半年，資金可能由電子轉進中概傳產股，此時不妨留意台灣民生消費內需股，特別是收現金、產業成熟，具有一定市占率的公司，在本益比提升趨勢仍持續進行下，包括食衣住行育樂等產業都有機會。

像百貨、便利超商公司，經營穩健，市占率已相當穩固，有這樣特質的企業，在全球景氣下滑結構中，較能獲得市場青睞，而具有這樣條件的公司，多數也都與中國布局有關。再看汽車及相關零組件產業，近期表現也不錯，主要原因就是中國耕耘已逐漸收成，加上老闆有強烈企圖心，公司繳出亮麗經營成果，就能從傳產股中脫穎而出。