聚焦優質中小型股 留意國際油價漲勢

編按：受到全球股市從急漲到整理的影響，台股亦在年線關卡前陷入整理，在指數沒有太大表現空間及成交量逐漸萎縮情況下，買盤紛棄守大型權值股，將重心轉移到股本較小的個股，《今周刊》特別邀請今年以來績效領先群倫的群益店頭市場基金經理人沈萬鈞和瀚亞掌櫃基金經理人廖偉至，解析國內外情勢與選股方向，以下為採訪內容：

過去兩年一直掐著全球金融市場咽喉的歐債問題，最近在歐元區達成希臘第二輪紓困協議，及希臘政府正式展開換債計畫後，讓市場悲觀情緒大大緩解。最具代表性的ＶＩＸ（恐慌指數）在過去八個月來持續回落，二月初更創下近期新低一六‧一，上次見到這個數字時，是在去年七月初，全球股市恐慌殺盤之前。

歐債暫歇 關注油價走勢

對此，沈萬鈞說，雖然希臘問題「看起來」已經被控制住，但剛公布的歐元區二月的ＰＭＩ（採購經理人指數）卻又出乎意料地下滑至四九‧七，從一月的五○‧四，再次跌落景氣分水嶺五○，等於向重燃起信心的市場潑了桶冷水。

何況，ＶＩＸ滑落到目前水位，對股市其實並非是件好事。最怕的就是，在一片樂觀聲中，出現預期外的利空事件，反而會讓市場在短時間內過度反應，進而呈現劇烈的震盪走勢，投資人勢必要有所提防，持股水位暫不宜過高。

相較於歐債這齣歹戲，廖偉至反倒認為，戰事隨時可能一觸即發的伊朗與以色列更值得追蹤，畢竟中東情勢緊緊牽動著油價走勢，而美國財長蓋特納更表示，不排除釋出戰略儲油以抑制近來不斷高漲的油價，顯見嚴峻的情勢仍在惡化中。

更令人擔心的是，國際油價近期高漲還只是反映市場心理層面的預期，一旦以伊之間真的爆發戰爭，油價勢必會再往上躥升，然後引發讓各國政府深感頭痛的通貨膨脹。對於刻意塑造出超低利率環境的美國，和積極實施ＬＴＲＯ（長期再融資操作）的歐元區，及再度調降存準率的中國，這些祭出貨幣寬鬆較沒有政策彈性的國家而言，通膨問題顯得特別棘手。因此，油價將是後續不容忽視的因素。

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不見敗訊 台股拉回再上攻

除此之外，雖然當前國際情勢並無影響金融市場的明顯利空存在，然而單就技術面來說，歐美股市皆面臨重要關卡，短期間不易突圍。廖偉至表示，台股雖然屢攻年線失敗，但回檔卻也未跌破中期均線支撐，可視為強勢整理的形態。未來指數可能延續這種高檔盤整的行情，以時間換取空間，待年線開始扣抵相較低檔區時，再順勢往上拉抬，不過這是較為樂觀的預期。

因為美國經濟數據已漸露疲態，除一月產能利用率微幅下滑，後續公布的經濟指標預期將是憂喜參半的局面，再加上重量級科技公司惠普（ＨＰ）與戴爾（Dell）財報不如預期的干擾，道瓊指數要站穩一萬三千點恐怕還有不少疑慮，而產業鏈與之連動甚深的台股，就可能先拉回到月線附近，待四月財報明朗後，搭配新電子產品利多再往上攻。

沈萬鈞則認為，台股目前並未顯露敗訊，雖然偶有大幅震盪，但觀察量能，其實僅有部分獲利了結賣壓出籠，後續大盤若回檔至七七○○點附近可積極介入。而又因為主計總處日前明確定調，經濟成長率谷底落於去年第四季，預測從今年第一季的一‧一九％，逐季上揚至第四季的五‧九七％。若按此規畫，台股對外資將更具有吸引力，一旦外資回流，或許大型股會再帶動一波上漲行情，中小型股則端視財報數字各自表態。

另外，若從台股ＰＢ（股價淨值比）評價角度來看，從二○○○年至今，台股ＰＢ平均值在一‧六九倍，若採常態分配上下一個標準差，範圍是介於一‧九二倍至一‧四七倍，廖偉至認為台股八千點位置的ＰＢ不過一‧七五倍，實屬合理水準，如果擔心追高，不妨就先鎖定營運數字不錯的個股，待時機成熟再進場。

事實上，從春節後的大漲中可發現，主流股不外乎跌深反彈，不然就屬落後補漲，這類全憑資金堆砌起的轉機行情，對於選股策略著重在基本面的投資人，根本毫無揮灑空間，不過這種情況將隨財報公布時程逼近，開始悄悄改變。

沈萬鈞的看法與此不謀而合。他說，去年底企業對景氣看法過於保守，導致庫存水位偏低，到了今年初歐美經濟稍有好轉跡象，才會積極地建置庫存，惟一旦庫存拉高到一定水位後，不可避免的是，必須等待消化庫存的時間，這是直接造成企業營收動能趨緩的不利因素。

換句話說，先前庫存回補所帶動的上漲行情即將畫上休止符，取而代之的，將是產業能夠不懼大環境影響，而且還能逆勢成長的質優類股，如果同時具備高股息殖利率的話，至少在股東會旺季前，預期會有不錯的表現。

譬如，安全監控類就屬這種質優獲利佳，而且持續默默成長的產業，其中較早切入ＩＰ（網路攝影機）領域的廠商，未來應用絕不僅限於遠端教學、遠端醫療，或是視訊會議而已，因為隨網路傳輸速度不斷升級，ＩＰ系統的運用與需求將快速成長，尤其是網路監控系統這塊商機頗有想像空間，相關類股值得注意。

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林書豪效應  運動品牌受惠

另外，在兩岸關係維持不變的關係下，一些營運穩健、獲利長期汲取中國消費力的中國內需概念股，同樣可列入當前選股的標的參考。例如在景氣不佳下，中國終端客戶需求力道依然能夠不減緩的烘焙設備龍頭廠商；或是在中國專門承作汽車融資的企業；還有中國今年可望放寬商用遊戲機政策的激勵下，極具成長潛力的商用遊戲機廠商。

值得一提的是，近來因哈佛小子林書豪颳起的籃球旋風，絕對有機會帶動一波運動衣搶購熱潮，成衣相關上下游供應鏈都可望受惠，特別是擁有知名品牌耐吉、愛迪達等客戶的廠商，受惠程度會較大。

沈萬鈞建議，當前選股最好避開先前因庫存回補而大漲的電子股，因為第一季營運衝高後，很有可能讓「五窮六絕」的淡季更加明顯，除非選擇的是具利基型且今年營收具成長性的電子股，像是機上盒ＩＣ或是光感測ＩＣ設計廠商皆屬之。

廖偉至則看好蘋果概念股今年的表現，首先在第一季底會看到MacBook改版及iPad 3推出，除持續的薄型化有利於金屬機殼廠外，整串供應鏈從電池、散熱、鏡頭及連接器等，無不雨露均霑；還有ｈＴＣ的通路商、零組件廠商在三月營收也將持續加溫；而諾基亞的低階智慧型手機概念相關的組裝廠及零組件供應商，在今年都將會是盤面吸睛的焦點。

時序再往後延伸，下半年新電子產品的全面推出將會非常熱鬧，除iPhone 5外，由Ultrabook加上Win 8的絕地大反攻，早已是全球科技界、投資界及消費者所期盼的大事件。如果國際經濟沒有黑天鵝事件攪局的話，相信在第二季底到第三季，包括ＩＣ、ＰＣＢ、軸承、電池、機殼及組裝等廠商的鋪貨效應，屆時都會相當有看頭。