台股急漲選股應回歸基本面

摩根大通證券台灣區研究部主管賴以哲  聚焦兩岸議題  看好台股資金行情持續延燒

元月以來，賴以哲共出具三份台股策略研究報告，堪稱「台股大漲三部曲」。

元月四日，看準一一年全年幾乎沒有太多表現的科技股，若以「科技產業景氣週期循環」評估，基本面可望在一二年第一季落底，因此，將科技股投資評等調升至「加碼」，看好台股一二年將由科技股主導。

元月十五日，總統大選結束隔天，由於兩岸政策可望延續先前穩定開放之路，看好選前買氣屢遭壓抑的台股，將出現「紓壓式上漲」，將台股投資評等調升至「中立」，當然，「加碼科技股」的布局基調並未改變。

元月三十一日，歷經九天年假的台股，在新閣揆陳?的「財經內閣」領軍下，確立「推動經濟成長為優先政策」的基調，看好指數可挑戰八二○○點，除了建議可繼續加碼科技股外，也提醒可開始注意接下來要陸續登場的兩岸會議議題。

賴以哲評估接下來可注意的兩岸議題包括：一、第八次江陳會(上半年)，可望簽訂兩岸投資保障協議；二、第三次經濟合作會議(上半年)，繼續針對ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）開放項目進行討論；三、兩岸政策檢視（五二○總統就職典禮），如陸資開放幅度是否等同於外資；四、投資限制的解禁，是否從正面表列改為負面表列；五、兩岸金融政策進一步開放，如陸資來台投資金融業持股上限是否由一○％提高至一五％。

賴以哲認為，上述兩岸議題討論結果若出現讓市場滿意的答案，台股本益比將因兩岸政治風險大幅降低而獲得調升。從類股布局角度來看，科技股對兩岸議題反應較為中性，金融股以利多反應的空間將大於中小型股，但實質獲利有限。

整體而言，賴以哲看好台股資金行情的持續延燒，畢竟國際資金一一年共從全球新興市場抽走七五○億美元資金，現在才剛剛開始從已開發市場回流新興市場，加上二○一二年以來，國際資金加碼南韓股市的金額大於台股，由於兩地股市在ＭＳＣＩ新興市場權重差不多，國際資金勢必會調整既有「重南韓、輕台灣」的投資組合模式。

賴以哲目前仍維持「加碼」科技股，「中立」電信股，「減碼」金融、原物料、內需股的看法；至於個股，則看好台積電、矽品、緯創、可成、鴻海等五檔。

國泰投信總經理張錫  精挑個股  長抱半年是高檔致勝關鍵

台股漸露曙光，與去年相比，今年大盤在諸多不確定因素逐漸釐清下，操作相對容易許多。像總統大選結束，義大利、西班牙債券殖利率下滑，美國將維持低利環境至二○一四年等因素，皆使後市行情不悲觀。

尤其，近來美元指數回落，代表資金又回到風險性資產，在歐債危機和緩、市場資金寬鬆下，台股相對其他國家股市位置低，未來仍有表現空間。

雖然心態偏多，未來展望可樂觀期待，但操作上卻要步步為營，才可能獲利。因為目前指數距年線、約八千點位置僅一步之遙，這個價位，不比七千點之下，投資人隨便買幾乎都能賺錢。持平而論，指數八千點已不算便宜，但也不會太貴，後市仍有上漲空間，是個輸贏各半的位置。

既然勝敗各五十，想要勝出，靠基本面選股擇機入市就非常重要。很多投資人錯過了第一波跌深反彈行情，現在要思考的，是如何建立部位，不能一直空手下去。較安全穩健的作法，是待市場拉回時，布局基本面佳的個股；例如，具獲利成長性的電子股，或體質好、股價淨值比不到一倍的價值型傳產股，都是指數回檔時可考慮承接的標的。

但要注意，八千點關口進場的投資人，持股至少要有長抱半年的心理準備，不建議短線進出。操作邏輯應是逢拉回多買，而不是逢高拔檔出場。因為現階段布局重點，在避免被軋空手，持股若能抱牢至下半年，豐收機會大。

除非，目前手中持股屬於投機性股票，缺乏基本面支撐，那麼也不用特別挑選時機，隨時想賣都可以賣。操作策略上，現階段選股，應挑選下半年會噴出的個股。像蘋果供應鏈、Win 8概念股及低價智慧型手機族群，都是基本面強勁的電子優質標的。換言之，精選具成長性的公司，將是台股八千點攻略核心原則。

另外，利多不漲，向來是股市高檔反轉重要訊號。若這波行情走到下半年，同樣出現利多不漲狀況，就代表股市已提前反映更後面的事，投資人可先獲利了結出場。

整體而言，今年環境跟去年大不相同，在市場疑慮變少，資金仍舊寬鬆下，投資人應扭轉過去的操作思惟，以多方心態布局，才能與大盤同步分享獲利果實。

凱基投顧總經理朱晏民  指數漲多高檔震盪  電子表現優於傳產

台股自六六○九點起漲至今，漲幅已超過兩成，主要原因在於資金行情，雖然當前全球經濟與一個月前變化不大，不過由於不少法人仍然持股偏低，因此接下來指數要大跌不易，最壞情形將走橫向盤整。

目前台股最大的優勢，就是籌碼面相當穩定；像國內法人持股水位偏低，仍在積極回補階段；而外資只有積極性操作的資金進來，長期的退休金則按兵不動；至於融資，雖然開始增加，但和去年高點相比仍有一段距離。在各方籌碼皆未達滿足情況下，台股就像剛燒開的熱水一樣，很難在短時間內降溫。

不過，未來指數再漲的壓力較大。首先是美國企業目前除蘋果財報較亮眼外，其他多數公司的盈餘已有觸頂跡象，由於景氣緩慢復甦，企業獲利成長動能將出現疲態，加上房市與就業改善狀況仍呈現牛步，短時間內要看到美國經濟大幅改善的機會不高。

歐債方面，在歐洲央行祭出長期再融資操作(ＬＴＲＯ)後，已緩解市場先前的高度不確定感，而下一波注資傳聞規模將進一步擴大，顯示解決短期流動性危機的決心，因此二月到四月的還債高峰期，應可安然度過。

然而，若從國家財政體質來看，歐債難題依然無解，畢竟僅靠政府一味地縮減預算，實是壓抑ＧＤＰ（國內生產毛額），反而會讓負債占ＧＤＰ比重升高，這樣一來，徹底根治歐債的時間點，勢必將再往後延。

雖然盤面上樂觀氛圍開始形成，但年後台股急漲只能看作超跌後的反彈，尤其現在台股整體本益比已回到過去平均十五、六倍的合理區間，未來不再是隨便買、隨便賺，選股策略將回歸基本面，或股價偏低的族群，如ＰＣ代工股。

在投資方向部分，電子股仍會是人氣主流，主要是因為今年的故事題材比較多，如Win 8、低價手機、Ultrabook等等，加上去年股價跌深，因此相對傳產股較有機會表現。金融股則還是以銀行為主的金控為優先選擇，在兩岸金融可能大步開放下，股價有補漲空間；另外，陸客來台人數將大幅增加，有利觀光內需股表現。至於過去股價很夯的中概股，因本益比仍有偏高疑慮，且中國今年經濟成長率因房地產問題將走緩，因此只能以落後補漲視之。

統一證券自營部副總經理楊凱智  道瓊、台積電一旦轉弱  將是變盤訊號

農曆年後台股漲勢強勁，這正是典型由資金堆積出來的反彈行情。資金行情的特色是不易分辨多空，也沒有長期領軍大盤的主流股，預期今年全年，台股仍將是這種反覆震盪局面。

當前市場資金氾濫，多國陸續舉行大選，加上總體經濟變數仍多，促使熱錢「快進快出」風險資產，受熱錢大規模移動影響，全球股市中、長期的發展趨勢就如走在隧道般不明朗，資金流向將深受市場消息面影響。

元月以來，推升全球股市的動力來自美國聯準會（Ｆｅｄ）宣布維持低利率至二○一四年，接下來歐洲央行降息，並透過長期再融資操作，拆借給銀行大量低利貸款。歐美分別使出寬鬆政策，改變市場的風險預期，促使大批游資進入股市追逐報酬。

去年第四季時，美股表現最佳的個股集中在公用事業、零售通路股等防禦性族群，但到今年初，輪到相對投機的生技、房地產、電子商務股上漲，可見市場風向悄悄轉變。由新興市場股市比成熟市場更強來看，台股二、三月可望維持在高檔，直到四月第一季財報出爐及五月繳稅季節影響市場，反彈才可能休息。

台股何時可能變盤？投資人可由下列指標判斷時機。第一，去年全球走勢最強的道瓊工業指數今年相對弱勢，一旦道瓊率先跌破上升趨勢線，很可能是資金退潮的訊號。第二，先前姿態最高的台積電股價不宜轉弱。

第三，以技術分析來看，去年初低點八○七○點將是本次反彈關鍵，若指數順利攻占八○七○點，才能確認去年底的六六○九點是本波低點所在。第四，美元指數若突破八○，代表系統性風險的可能性升高。第五，代表原物料走勢的ＣＲＢ指數不宜劇烈漲跌，因為原物料大漲代表通膨壓力升溫，而ＣＲＢ重挫又代表資金撤退，兩者對股市而言都是負面訊號。

在波段操作的行情中，建議視成交量高低採雙重布局策略，成交量增加時，可積極布局中小型電子股，以蘋果、Ultrabook、Win 8及醫療生技相關題材為先。若大盤量縮整理，不妨著墨零售通路、公用事業族群，以股息殖利率高、具有品牌加值效應的個股為主。