Ultrabook、原物料下跌受惠股正當紅

距離總統大選只剩半個月，兩黨因為民調接近出現肉搏戰，鹿死誰手還有變數，不過國安基金選擇在耶誕節前夕進場，對執政黨肯定有加分作用，尤其台股在跌破十年線後，快速反彈到七千點之上，股民的信心也跟著回籠。

國安基金進場  時機精準有利台股攻堅

對於國安基金進場的時間，法人圈多半給予掌聲，同時稱讚行政院副院長陳冲掌握的時機精準。首先，台股今年以來大盤跌了二六％，但融資卻減了三二％，一般而言，只要融資減幅超過大盤跌幅，籌碼就會相對穩定。此外，美股在經濟數據亮麗，以及歐洲央行對銀行祭出三年期貸款後，道瓊指數迅速翻上一萬二千點之上，創下五個月來新高，有利台股攻堅。

第三，台股評價偏低，不少個股出現超跌情況。根據凱基投信統計，目前台股本益比僅有十四．一倍，遠低於二○○○年以來平均的二十一．三倍，股價淨值比為一．五倍，也低於二○○○年以來的一．七倍，因此對部分中長線投資人而言，台股在七千點以下的價位頗具吸引力。

第四，從技術面觀察，十二月十九日，大盤最低跌到六六○九點，雖然跌破十年線支撐關卡，但○九年四、五月間，中國移動傳出入股遠傳，指數從五六○○點一口氣飛奔到六六○○點，台股周線上也出現近六百點跳空缺口，因此除非國際金融局勢再度出現黑天鵝事件，否則短期內大盤在這個位置附近應有支撐。

最後則是耶誕節假期，歐美外資多半按兵不動，進出量也大幅減少，連期貨和選擇權的交易情形也較清淡，台股轉為以內資為主，而國安基金此時進場，具有領頭羊作用，同時迫使本土法人轉空為多。

從過去經驗分析，國安基金一向喜歡大型權值股，不但交易量較大，且這些個股的產業競爭力也較強，而總統大選倒數計時，指數的「門面」對執政黨來說相當重要。估計台股在一月十四日正式投票前，權值股將持續扮演重要穩盤角色，尤其是台灣五十和中型一百的成分股。如果這些個股本身又具有題材性，或者二○一二年展望不錯，那麼股價推升的力道將更加明顯。包括Ultrabook（超輕薄筆電）的華碩、宏碁；食品業的統一，以及輪胎業的正新、建大。

在台北電腦展銷售大放異彩的Ultrabook，隨著筆電大廠將售價大幅調降六千元至八千元之後，使得最低價格跌破三萬元，最高也只有四萬餘元，差別只在資料儲存是採用傳統硬碟（ＨＤＤ）、固態硬碟（pure SSD）或複合固態硬碟（hybrid SSD）。

Ultrabook降價  有助宏碁、華碩殺出血路

由於Ultrabook價格逐漸讓市場可以接受，加上最薄厚度設計不到二．一公分、五秒開機、電池續航力最高可達八小時以上，且採用質感較佳的金屬機殼，有助於宏碁、華碩等品牌大廠從蘋果的MacBook Air威脅中殺出血路。

由於Ultrabook可望帶動新一波筆電換機潮，法人預估，Ultrabook出貨量將由目前占整體筆電出貨量的一％，提升到一二年下半年的一○％至一五％（配合Win 8作業系統出貨），一三年則進一步再成長到最高四○％，滲透率逐年增加。

目前在國內大廠部分，華碩的Zenbook在市場接受度相當不錯，估計第四季銷售量為三十萬台，明年第一季公司預計將推出中低階機種，一台售價不到八百美元，可望再推升全年出貨量到二四○萬台。至於「變形金剛」（Eee Pad)雖然近期受到美國玩具商提告，但公司評估影響不大，估計一一年全年出貨量可達一八○萬台，一二年則將再成長七五％，達到三一五萬台，仍然是公司銷售暢旺的熱門產品。

華碩前三季每股稅後純益達十五．五一元，雖然第四季受到泰國水災出現硬碟短缺，進而影響筆電出貨，使得第四季單季每股獲利不到五元，不過全年仍有二十元左右的實力。至於一二年在Zenbook和變形金剛熱銷下，將增加到二十三元以上，毛利率維持一三％水準。

營運從谷底翻身的宏碁，第三季合併營收達一一七八．九億元，單季每股虧損○．四二元，較第二季負二．五七元大舉減少，顯示清理庫存動作已經接近尾聲，而且毛利率由三．一％回升到八．九六％，營業利益率由負六．九四％回升至負一．一二％，兩者均明顯改善，第四季轉虧為盈的機率很高，可望成為一檔具題材性的轉機股。

宏碁旗下的Ultrabook S3十一月單月出貨量已達十二萬台，預估十二月將可達九．二萬台，年底前二十五萬至三十萬台的目標可望順利達到，公司同樣預計明年第二季起將調降售價至七九九到八九九美元，第三季售價可能進一步調降，屆時出貨量可望放大。

雖然宏碁全年預估可能虧損二．三元，但法人估計明年將開始獲利，每股要達到二元以上並不困難，有機會回到一○年一半的營運水準，而從Ｋ線觀察，股價在八月二十六日出現二十七．三元的低點後，已經未再出現破底，原本連續賣超的外資也出現回頭買超動作，且十一月以來融資也大幅瘦身二萬張，在籌碼適當整理後配合業績轉虧為盈，股價往上拉升機會很大。

今年受惠上游原物料下跌的權值股，則可留意食品業的統一，以及輪胎為主的正新和建大。今年九月以來，國際農產品價格包括玉米、黃豆、小麥等，均跟隨全球景氣需求不振而下修，這對上半年飽受通膨之苦的食品股，壓力頓時減輕不少。不論是統一、康師傅和旺旺ＴＤＲ，股價均站穩在所有均線之上，味全跌幅也相對較輕，市場已開始反映未來營運轉佳的利多。

原物料下跌受惠股  首推統一、正新、建大

統一轉投資甚多，最受矚目的還是在統一中國控股，持股七三．五％。統一中控一一年上半年營收達人民幣八十八億元，較前一年增加四三％，主要原因是內需消費強勁，以及方便麵等產品市占率擴大，然而稅後純益卻下滑四一％，最大原因就是受到上游原物料價格高漲的影響。

為了控制成本和加快大陸布局，統一中控從○九年下半年開始，積極深入二、三線城市，且設廠方式亦由集中化的大型工廠，轉型為在各省設立中型工廠，以節省運費並貼近消費者。

在農產品價格大舉滑落和營運調整順利激勵下，法人預估統一中控一二年的營業利益率，將由一一年的二％，增加至二．九％，一三年則再增加至三．八％，每股盈餘則由人民幣○．一元，成長至一二年的○．一五元，年增率高達五二％，一三年則再成長至○．二

三元，年增率同樣有五五％，可說是漸入佳境。

至於統一本身在統一中控和其他轉投資貢獻下，預估一一年營收為五二八億元，每股稅後純益達到二．二元，一二年營收為五六九億元，每股稅後純益增加為二．四元。

正新和建大則是另一群原物料下跌的受惠股。正新第三季單季合併營收為三一三．五億元，每股稅後純益僅有○．八六元，較第一、二季減少，合併毛利率亦從第二季的一九％，減少到一六．五％，最大原因是第三季仍然使用較高成本的上游原料，以及新廠初期所帶來的高額費用，累計今年前三季每股稅後純益為二 ．六六元，稅後淨利六十六億元，較去年同期減少二成。

由於在輪胎原料成本中，橡膠約占六成左右，因此橡膠價格對輪胎業者的影響不小，目前不論天然橡膠和合成橡膠，現貨價均出現大幅回落情況，雖然合約價第四季已經下跌，但預期一二年上半年仍有續跌空間，有利輪胎業者的毛利率進一步回升，法人預估正新一二年每股稅後純益將從一一年的三．八六元，增加到五．一元，毛利率則回到一九％以上，從線形觀察，六十五元以下將是好的長線買點。

隨著上游原料價格回檔，統一等食品股未來毛利率可望提升。