裕隆家族眉開眼笑　台塑王家暗自垂淚

上市櫃公司第三季財報出爐，由於八、九月正逢歐債危機、美國信評調降等利空因素，全球陷入二次衰退的疑慮，因此普遍繳出來的成績並不理想。不過歷經數十年景氣循環的傳統集團股，除了台塑集團因六輕停工、國際油價回檔和ＤＲＡＭ（動態隨機存取記憶體）事業出現巨額虧損，導致獲利呈現下滑外，亞東、長榮、裕隆、統一等老牌集團，表現都還算平穩。在台股混沌不明之際，這些體質相對績優的族群，值得保守投資人在第四季多加留意。

麥寮連大火  台塑化股價跌三成

台塑集團今年最受市場矚目的，就是麥寮六輕連連發生大火，不但前台塑化董事長王文潮、總經理蘇啟邑下台負責外，據聞長線資金也紛紛從台塑四寶撤離。其中首當其衝的台塑化，股價從一一二元急跌到最低七十六．六元，跌幅超過三成，而第三季財報出爐，單季每股虧損○．一五元，是金融海嘯以來最糟糕的紀錄，累計前三季稅後純益為二五七．九億元，稅後每股純益（ＥＰＳ）為二．七一元。

至於台塑、南亞和台化，今年獲利同樣呈現逐季衰退，第三季單季稅後ＥＰＳ分別為一．四三元、○．六九元和一．二元，均較上季減少，台塑四寶合計獲利一九四．八億元，比上季三六八．一億元衰退四七％，不過累計前三季合計獲利為一二○九．九億元，只比去年減少五％，目前以集團「大阿哥」王文淵所執掌的台化ＥＰＳ最高，為六．一六元，台塑五．七元居次，南亞、台塑化則各為三．二三元和二．七一元。

近期在全球經濟局勢回穩下，台塑四寶股價在法人開始回補後，均出現反彈，其中台塑、南亞和台化已站回季線，台塑化則一口氣攻上年線，絲毫不受未來一年六輕分批分期停工計畫影響（預計在明年八月底前完成），然而台塑董事長李志村對明年全球石化產業判斷是供過於求，價格恐怕不理想，「沒有看好的理由」，因此股價在漲多後，仍有壓回的可能。

持有三十六萬張台塑化股票的福懋，第三季單季出乎市場意料呈現小虧，原本法人估計在大陸中山、常熟兩廠營運轉佳、越南同奈廠獲利成長，以及台塑化十五億元股息入帳下，應會和往年一樣，第三季為獲利的高峰，不過由於提列資產減損和處分資產損失合計二十四億元，讓數字「豬羊變色」，引發投信在九個交易日連續賣超五千餘張，股價相對弱勢。

台塑集團裡表現最差的，還是集中在ＤＲＡＭ投資，南科第三季單季虧損一一九．六億元，累計前三季大幅虧損二八八．九億元，ＥＰＳ為負七．一七元，每股淨值僅有○．九四元；而華亞科第三季單季則虧損七十．二億元，累計前三季虧損一四九．八億元，ＥＰＳ為負三．二三元，每股淨值只剩八元。兩家公司已連續七季財報出現負數，而南科已著手準備私募，台塑集團將全數認購，只是私募後股本高達二千億元，倘若營運沒有起色，未來仍是集團頭痛的問題。

其他的科技轉投資事業，則表現尚且穩當，福懋科雖然因上游ＤＲＡＭ產業不佳，第三季單季稅後ＥＰＳ從上季的一．三五元萎縮到只剩○．一八元，不過南電卻因ＣＰＵ載板訂單明顯拉升而繳出亮麗成績單，單季稅後ＥＰＳ高達二．二八元，超越上半年合計的二．二三元，成為集團內成長最亮眼的個股。

車市銷售旺  裕日車賺回半個股本

相對於台塑集團的「苦澀」，裕隆集團的整體表現就相當「甜美」，其中裕日車受惠台灣車市今年銷售暢旺，以及大陸轉投資東風日產的獲利挹注，第三季單季稅後獲利十五億元，ＥＰＳ高達五元，等同賺了半個股本，不但創下歷史單季新高，且超越上半年的四．○四元，累計前三季稅後純益二十七．一億元，ＥＰＳ達九．○四元。

相對於裕日車的成績亮眼，母公司裕隆第三季單季獲利僅七億元，較上季八．六億元減少，主要是轉投資收益縮水，不過由於旗下的納智捷登陸銷售後，短短兩周就接獲四千張訂單，法人對其第四季和明年在大陸銷售展望仍然樂觀，未來裕隆的股價表現將視納智捷獲利狀況，以及新店Ｂ廠的開發案進度而定。

裕隆前三季累計獲利二十九．六億元，中華車和裕日車則分別為二十二．一億元及二十七．一億元，合計達七十八．八億元，遠超過台灣同業和泰車的五十四．五億元，以及三陽的十三．三億元，成為今年車市的最大贏家，在基本面撐腰下，明年總統大選前仍是可留意的集團股，不過中期則要觀察景氣對車市銷售的影響。

另外，江申第三季單季稅後ＥＰＳ達一．一二元，累計前三季稅後純益為二．一億元，ＥＰＳ為二．九八元，業績不差。江申主要產品為車架、底盤與車身鈑金，旗下轉投資公司包括杭州蕭山、廣州ＮＴＮ、廈門金龍江申以及福州福享，主要客戶為東風日產、北京現代汽車、一汽等大廠，其中杭州蕭山預計明年第二季投產，加上納智捷在陸銷售告捷，預期明年營運可望再更上一層樓。

亞東集團方面，亞泥因大陸保障房需求、農村開發和水利基礎建設，轉投資的亞泥中國貢獻頗豐，第三季單季獲利人民幣三．二九億元，較去年同期人民幣二八○○萬元大幅成長，使得亞泥第三季單季仍有○．七一元的佳績，前三季稅後純益為八十二．四億元，較去年增加五七％，ＥＰＳ為二．六三元。近期雖然大陸傳出水泥價格鬆動的負面消息，不過由於新增產能有限，因此價格巨幅回檔可能性不會太高。

遠東新則是亞東集團的主要控股公司，第三季因轉投資收益較上季減少約九億元，稅後EPS減少至○．四四元。遠東新今年股價從最高五二．二元一度重挫到三十元以下，除了歐債風暴外，國際棉花價格崩跌也是重要原因，讓外資大舉出脫持股，不過法人認為，由於公司聚酯相關核心業務仍然持續擴廠，保有一定優勢，且轉投資的亞泥、東聯、遠百、遠傳等子公司營運穩健，加上帳上土地高達四七．五萬玶，市值上看八百億元至一千億元，因此股價拉回到淨值的一．五倍附近，將是長線好的買點。

亞東集團第三季整體獲利平穩，讓徐旭東（後排中）對第四季景氣看法樂觀。（攝影/陳俊銘）

船運陷低潮  長榮股價逼近淨值

全球不景氣導致貨櫃船運陷入低潮，長榮也不例外，長榮第三季單季出現虧損十一億元，ＥＰＳ為負○．三七元，累計前三季稅後純益只剩二．七億元，ＥＰＳ為○．○八億元，較去年同期三．四六元明顯減少，不過股價從最高三十一．八元跌到十四．三五元，已經利空不跌，尤其目前股價在淨值附近，意味再跌空間有限，為了因應明年景氣的不確定性，公司正積極處分舊船。

長榮集團股價低於淨值的還有榮運，第三季單季稅後ＥＰＳ為○．二八元，表現平穩，累計前三季稅後純益為七．一億元，ＥＰＳ達○．六七元，每股淨值十九．一元。由於榮運在南崁持有貨櫃場土地面積高達七．五萬坪，可開發面積約有四．二萬坪，估計開發利益應有三百億元，扣除相關成本後，可提升每股淨值約十八元，因此預期未來股價再跌空間有限。

長榮航第三季財報則有否極泰來跡象，單季稅後ＥＰＳ為○．三八元，超越上半年的○．一一元，除了轉投資收益增加外，占營業成長超過四成的油價，第三季每桶從一百美元跌到七十五美元，對長榮航的營運也具有加分作用。

統一集團由於專注在食品通路，受不景氣影響有限，母公司統一第三季獲利三十．六億元，單季ＥＰＳ為○．六四元，合計前三季達一．七元。表現較佳的則為大統益和統一超，前三季稅後ＥＰＳ分別為二．九三元和五．二五元，至於統一實表現仍然平平，明年在新廠完工效應下，營運才會有明顯的成長。