國際情勢不明朗 第三季布局宜審慎

隨美國ＱＥ２（第二輪量化寬鬆政策）步入歷史、歐債風暴再次浮上檯面，在國際利空紛擾下，投資人該如何操作回落至年線附近的台股？《今周刊》特別以紙上座談會的形式，邀請大華投顧董事長杜金龍、華南永昌投信總經理陳月姿，以及元富投顧總經理劉坤錫，針對國際情勢與台股第三季多空操作方向，為投資人指點迷津。
 

短期止跌 美債將是重要關鍵

《今周刊》問（以下簡稱問）：歐債問題延宕，導致全球股市慘綠，短期內台股要止跌回穩，最重要的關鍵點會是什麼？

杜金龍答（以下簡稱杜）：從去年同樣受歐債的影響來看，大盤這次跌破年線其實已讓買點悄悄浮現。去年五月二十日大盤跌破年線後，向下追殺到七○三二點，大概是年線下方五．二八％的位置。

拉回今年來看，七月十二日破年線（八四九一點），若用相同跌幅五．二八％來計算的話，大概就是回測到今年最低點八○七○點左右。再用時間來推敲，大盤去年摔下年線後，花了三十四天收復，那這次跌破年線的日期加十四天，也就是七月底八月初，預期大盤會走到今年的次低點，如果認為總統大選有行情，這個次低點就會是好的買點。

陳月姿答（以下簡稱陳）：國際利空尚未消散，預料台股仍將處於震盪格局。不過隨指數回落到年線附近，就技術面而言，市場理當會有所期待，只是歐債問題未解、中國通膨干擾，甚至日本地震造成產業斷鏈的影響遞延到第三季，這些都必須持續留意。

劉坤錫答（以下簡稱劉）：就我的預期，至少到七月底前，還看不到國際股市回穩跡象。現階段最重要觀察指標，在於美國舉債上限朝野協商的結果。這部分對全球金融市場影響，將比歐債更劇烈、波及範圍更廣。

事實上，今年五月美國國債就已達到法定舉債上限，後來透過一些財務操作，才讓手頭現金斷炊時間，拖延至八月二日。換句話說，美國政府在此之前，若無法及時提高舉債上限，三大信評公司就有可能調降美國信用評等；一旦發生這種情況，全球金融市場恐將出現史無前例的災難。
 

國際經濟 市場信心普遍薄弱

問：目前台股多空決定權可說繫於歐美、中國經濟上，對於這三大經濟強權的後續發展，各位的觀察是？

陳：簡單講，歐債是社會福利主義國家多年的沉痾，短期要解決不容易。德、法兩國雖然本身經濟狀況不差，但這兩國卻是歐債主要債權國，這是市場最擔心的地方；中國經濟則還是被通膨困擾，六月通膨率六．四％達三年新高，且糧食漲得最凶。因為這樣，大陸官方會更努力抑制通膨，預料通膨率會開始回落至五％左右，但不可否認接下來，隨市場信心薄弱而加劇全球股市波動度將成為常態。

劉：我認為，歐債問題不至於成為拖累全球經濟的絆腳石，畢竟義大利還能順利發債；但美債可能違約的風險，過去從沒發生過，在沒有前例可循下，市場會有何衝擊，目前也無法估計。

若做最壞打算，美國府會舉債談判破局，信評公司將調降美國債信評等，除了公債殖利率往上飆升外，最明顯的衝擊，就是手中持有美國公債的投資人，會立刻發生損失。

還有，美國公債投資人超過一半在海外；其中，中國與日本是美國公債前兩大海外持有者。一旦美國違約，亞洲兩巨頭就會跟著遭殃，台股自然不可能置身事外、走自己的路。再放眼全球金融中心，也會面臨一定程度的波及，幾乎無一能倖免。避險基金甚至將伺機而動，放空金融市場各項商品，災情慘烈情況可能是史上頭一遭，現在只能希望事情往正面發展。
 

台股後勢 大盤難脫震盪局面

問：台股二月份創下九二二○高點後，受到國際情勢影響，各位對第三季行情的看法？

杜：從九二二○點起算，如果第三季仍以跌勢作收尾，那技術面會轉變成空頭走勢，相信不是政府所樂見。而且今年九月是前年三九五五點起漲後的第三十四個月，恰好是費波南希數列上的數字，意味著大盤有可能出現轉折，但我認為年底太接近選舉，政治風險太高，所以愈接近選舉，行情反倒會趨於平淡。

所以，按我目前的規畫，七月底八月初會見到大盤低點，然後急拉兩個月市場夢寐以求的總統選舉行情，目標是九三○九點，但若考慮除權息蒸發掉的點數，大盤能過九二二○點就算不錯了；九月之後，指數可能就在高檔盤整三個月到選舉。

但如果大盤一直在年線附近抵抗，依過去四十九年十一次台股跌破年線後的跌幅，少則跌八．九三％，重一點跌二七．九五％，去年跌最輕五．二八％，那今年如果連八字頭都守不住，我看大盤可能真的就比較弱勢。

陳：第三季台股仍將受日本地震的遺毒所影響。因日震讓電子下游廠商在第二季拉高零組件備料水位的情況，預料在第三季會開始有調整庫存的動作。根據我的了解，以往第三季相關電子業的季成長率都是一五％到二○％，今年則可能只有一○％到一五％，且大多數公司認為這個數字比較接近一○％。對這個數字，市場無法判斷是因為個別廠商還在消化庫存，或者是歐債讓需求不振的問題在干擾。

在景氣能見度不高的情況下，不僅企業保守，投資市場也會比較沒信心，可能要到第三季底或第四季台股才有機會在利空退去後見到高點。

劉：台股後市，現在就看美國提高舉債上限協商結果。如果協商成功，全球股市就可鬆一口氣，後勢相對明朗；但若協商失敗，還要再看金融市場的反應。

若對市場衝擊較大，台股就難脫離震盪局面，此時操作千萬要保守，最好持有現金、黃金，或非景氣循環的個股；若市場反應較小，股市就有機會重回基本面，這時就可留意景氣相關、波動度較大的個股，或回頭尋找跌深電子股，有機會出現跌深反彈契機。

下半年布局  傳統與金融看俏

問：八月底即將公布半年報，就各位所了解，哪些類股表現會較為突出，且值得投資人留意、先行布局？而下半年又有哪些類股的成長性值得關注？

杜：看得出來電子股比較不好。若用七月一日為基準一刀切開，在這之前漲的都是台積電、台塑四寶，或是高價股，之後則開始拉水泥、汽車、玻璃、百貨及金融。如果八、九月指數要推升，應該就是看後面這些族群的表現，而主軸，我想會是金融股。

因為富邦金突破國泰金，把金融股的天花板拿掉了，且金融股又是政府控盤比較好的選擇，還有第七次江陳會可能釋出利多。另外，很多中小型電子股頻頻破底，如果之後指數往上攻，應該還是有弱勢反彈機會。

陳：就半年報而言，蘋果概念股像是鏡頭、金屬機殼的表現應該都不錯，下半年則可注意蘋果新產品的上市時程再伺機進場。另外，業績預料能隨中國內需擴大而穩健成長的水泥、玻陶類股，或是能夠承做人民幣業務的金融類股，在中長期都是值得關注的族群。

劉：就目前來看，到半年報出爐還有一段時間，在此之前，個股有機會因國際情勢止穩而出現反彈；但，愈接近財報公布時間，投資人愈要特別謹慎。畢竟，今年業績表現不算好，為提防半年報數字對股價產生衝擊，建議最好能適時調節。

杜金龍
現職：大華投顧董事長
經歷：大華證自營部副總經理
學歷：交通大學管科所

陳月姿
現職：華南永昌投信總經理
經歷：台壽保投信總經理
學歷：政治大學經濟系

劉坤錫
現職：元富投顧總經理
經歷：金鼎投信副董事長
學歷：政治大學國貿所