台灣一年期定存只有一．二五％，距離台股三次過萬點時的最低一年期定存利率五％，還有這麼大的資金運用空間，再加上目前台股投資殖利率也在四％以上，台股問題出在哪？
台灣一年期定存只有一．二五％，距離台股三次過萬點時的最低一年期定存利率五％，還有這麼大的資金運用空間，再加上目前台股投資殖利率也在四％以上，台股問題出在哪？
台灣的國內生產毛額（ＧＤＰ）五千億美元，中國ＧＤＰ六兆美元；二○一○年兩岸經濟合作架構協議（ＥＣＦＡ）簽署後，台灣對大陸出口金額一一四七．五億美元，占台灣出口總額四一．八％；再加上中國ＧＤＰ年成長率仍在九％至一○％，這幾個內容清楚點出影響台股轉弱最大問題是台股SMART MONEY對中國想像力快速消失，讓台股本益比不斷壓縮，終於成為當前台股最大困境，至於歐債或美國經濟及美股的撲朔迷離，我認為都不是主因。
台股動能隨想像空間壓縮而消失
一個市場的想像力，會給企業及資本市場帶來期待，並帶出充沛資金補給能量，最後將市場本益比拉升。中國經濟在ＥＣＦＡ簽署後成為台灣最大想像力，但隨著中國存款準備率拉升到二一．五％、消費者物價指數（ＣＰＩ）升到五％以上後，魅力不再。
中國正陷入困境，最主要在十二．五規畫的經濟轉型，當下中國受困在面對成長、通膨、宏觀調控與產業調整等的夾擊：
一、中國的通膨困境：凱因斯認為通膨形成有三：固有型、成本推動、需求推動，中國三者兼備：
Ａ、七％以上經濟成長率，是中國固有型推動通膨。
Ｂ、未來五年基本工資要上漲一倍，這是中國成本推動通膨。
Ｃ、高峰電力缺口近三○％，天氣異常又缺水，這也是中國成本推動通膨。
Ｄ、想轉成內需經濟，對油、糧食等大宗原物料需求大增，這是中國需求推動通膨。
中國要壓抑通膨，又在乎成長，政策縮放處在極不穩定狀態，當然無法給資本市場帶來想像力空間，不僅陸股受損，台股的核心動能同樣快速消失。
二、中國的宏觀調控：房地產投資占中國ＧＤＰ高達一三％。過去二十年，中國經濟成長依賴資源消耗和投資擴張，資源消耗停止後可以用內需緩慢推動ＧＤＰ結構健康，但投資擴張所帶來的房地產快速膨脹，則正帶給中國產業空洞化。從歷史經驗看，在工業化過程中，過度依賴房地產的國家和地區，都會遭遇嚴重經濟危機，並明顯制約長期競爭力的提高，日本、香港正是最佳例證，美國也已發生，中國正步入。中國宏觀調控能否避免重蹈日本、美國覆轍，也是投資者此刻對中國想像力大幅下墜的另一層思考。
將「中國內需內容」在台股作戰中淡化，是當下我在台股作戰尋找公司中，最重要的思考方向。
我對中國十二．五規畫推動，在中國所造成的外銷生產製造基地的工資飆漲、稅負拉升，一味強調區域平衡所形成的缺工現象，極度不安，「遠離中國」是我台股作戰當下自我防禦的最大重點。
大量廠房從南方向中西部移動，使原本的出口通縮（過去十年全中國都追求外銷成長，政治力將土地、人力都壓縮的極度便宜）變成出口通膨（現在因十二．五規畫推動要拉高人民所得，也用政治力讓土地、人力都飆漲），這是大問題。中國固定資產投資成長率仍高達二五％，遠高於社會消費品增長的一七．四％，已明顯點出中國經濟結構的嚴重失衡。
這種失衡是過去大量資金與資源過度追逐房地產，弱化中國製造業升級所留下的傷痕，十二．五規畫要面對的正是這一關。它的難度絕非台股市場所喧譁的十二．五規畫之中國內需市場有多大的自我感覺良好所能掩蓋。
看清全球其他地區的興衰變化
目前中國主體企業和房地產難以分割，中國Ａ股市場中有超過六成約八百家企業涉入房地產，中國國內與房地產直接相關的產業高達六十個，房地產直接投資占全社會總投資的二五％，增加值占ＧＤＰ的六．六％；房屋貸款是金融機構主收入來源，與房地產相關收入占地方財政收入六○％以上；地方財政對房地產的依賴，及金融業、地方政府與地產商利益捆綁，中央的宏觀調控反而受制於房地產業，造成調控時中央手軟、地方則更不積極的現象。
「遠離中國」才能看到全球其他地區興衰變化的清楚轉折，股戰求勝也才能在台股低迷中找到新聚焦點而豐收。
磊晶基板需求快速增加，將帶動全新的業績成長。（攝影／聶世傑）
台股出擊(五)二十檔中價位公司第十九、二十家公司出列：
十九、聯鈞（三四五○），股本七．六六億元，前五月營收十．七億元，年成長一八％，第一季稅後淨利一．○四億元，年增二四％，ＥＰＳ（每股純益）一．三六元，單季獲利創歷年同期新高；負債比二七％、流動及速動比二一四％、一九○％。主要產品為：ａ．光纖收發原件封裝(占營收超過五○％)，全球市占超過四○％，第二季開始為光纖傳統布建旺季，業績逐步增溫。ｂ．體感遊戲感測元件封裝，在去年推出後創下耶誕節遊戲機紀錄，單季賣出五百萬台，今年持續暢旺。ｃ．新切入功率放大器(ＰＡ)封裝於今年第一季正式量產出貨，在智慧型手機及平板帶動下，出貨量將逐季提升。
二十、全新（二四五五），股本十七．七二億元，前五月營收十億元，年成長四○％，第一季稅後淨利一．五億元，年增五八％，ＥＰＳ○．八五元，單季獲利創歷史新高；負債比二○％、流動及速動比五○○％、四四一％。
全新為砷化鎵等化學III-VI族上游磊晶專業製造商，下游應用在通訊用功率放大器(ＰＡ)及轉換器(Switch)，全球市占第二。隨３Ｇ等智慧型手機滲透率快速提升，ＰＡ所使用顆數也從２Ｇ手機的一顆，快速增加到三顆以上，轉換器也因區域頻率多元化而增加，WiFi(需要一顆ＰＡ)的內建率也由ＮＢ進入手機，加上平板電腦對WiFi、３Ｇ需求，都讓其生產磊晶基板需求快速成長。
