電子產業明星蒙塵 靜待觸底轉機

受新台幣匯率升值衝擊，上市櫃公司去年第四季業績表現相當差，但今年第一季終於略有起色。全部上市櫃公司總盈利（稅前盈利）三千四百餘億元，比去年第四季二八○○餘億元（因合併財報公布截止日是五月十五日，故統計上未包括僅公布合併報表的金控股等）改善不少；不過，若與去年最高峰，第二季的四千五百餘億元（若包含金控股，總盈利四九○○餘億元）比較，仍遜色不少。

產業青黃不接 近來表現黯淡

其中，傳產股受惠於原物料行情上漲，今年首季總盈利約二千億元，仍維持高檔水準，與海嘯後最高峰的去年第三季差異不大。因此，獲利走低罪魁禍首在電子業。

電子業中，僅手機、機殼近兩季表現較好，主要是因宏達電、鴻準、可成業績表現頗佳，而工業電腦首季也不錯，電信股業績表現則一向平穩。其他子產業近二季業績則普遍不佳，尤其是一向高成長、法人熱愛的ＩＣ設計業，近九季總盈利最高峰居然是在前年的第三季，而近兩季總盈利僅剩六十四億元、七十八億元，甚至不如處於金融海嘯風暴中的前年第一季（八十八億元）。

再分析族群中個股近九季業績表現。今年首季盈利創下二○○九年第一季以來新低的個股有矽統、聯發科、揚智、原相、鑫創、鈺創、沛亨、矽創等八檔；創下近八季新低的個股有凌陽、新唐等兩檔。而去年第四季盈利創下○九年第一季以來新低的個股有瑞昱、偉詮電、晶豪科、聯陽、普格、聯傑、安茂、海德威、尼克森、雷凌、力積、通泰、茂達、晶磊、迅杰、佑華、九暘電、致新、富鼎、群聯等二十檔；創下○九年第二季以來新低的個股有義隆、松翰等兩檔。

不過，首季盈利創新高的個股也有閎康、基因兩檔，創歷史次高的個股有禾瑞亞，而首季盈利是近九季表現最好的個股則有思源、宜特等兩檔。

整體來看，近兩季業績表現極不理想的個股多達三十二檔，幾乎占ＩＣ設計股七十檔中的一半，而業績表現較好的個股僅五檔。為什麼以往是高成長明星族群的ＩＣ設計業，近來業績表現如此黯淡？是電子業高成長的警訊？

從３Ｃ的角度來看，電子業最下游的主要產品，包括電腦（資訊）、手機（通訊）、液晶電視、平板電腦、數位相機（消費性電子）等。電腦方面，因桌上型電腦缺乏成長性，目前的主角是高成長的筆記型電腦（ＮＢ）。依據國際數據資訊有限公司（ＩＤＣ）的統計，在○五至○八年間，有三年ＮＢ成長率超過三成，僅○六年是二七％，但隨著市場擴大，去年ＮＢ景氣雖不錯，成長率也僅二一％。而因庫存過多、新台幣升值、平板電腦崛起等因素影響，去年第四季及今年第一季ＮＢ景氣頗差。其中，宏碁因對下游塞貨過多，營運所受影響最大，首季盈利創下○四年第三季以來新低，而華碩首季盈利也創下近七季新低。

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平板排擠ＮＢ 蘋果紅火躥起

另外，ＮＢ代工景氣也大受影響，在仁寶、緯創、和碩業績大幅下滑下，第一季產業總盈利一三二億元，已創下前年第二季以來的最低水準，在業者中，僅廣達業績表現較平穩。

事實上，平板電腦崛起已嚴重威脅ＮＢ產業。雖然業者認為平板電腦不可能完全取代ＮＢ，但其更人性、便利的使用方式，在消費市場的吸引力不可小覷。而原來計畫買ＮＢ的消費者，若有一○％轉買平板電腦，看起來影響似乎不大，但以ＮＢ去年成長率二一％計算，被吃掉的成長率就有一二％（一二一％乘以一○％），則成長率只剩九％，不到原來成長率的一半。若取代性提高到一成五，則成長率更降到只有三％。

因此，在平板電腦崛起後，ＮＢ恐將失去高成長性，是目前ＮＢ產業所面臨的最大難題，而高成長性一向是電子業最吸引人的特色。所以，宏碁集團創辦人施振榮已提出宏碁應啟動再造，從「追求量的成長」轉為「思考利潤的提升」。

當然，平板電腦崛起也帶來新商機，但是在蘋果（Apple）強勢的產品魅力及價格壓力下，估計iPad今年出貨量將可達四千萬台，而其他各品牌加起來僅約一千多萬台，顯然商機幾乎被蘋果獨占，再加上iPhone的魅力，使「蘋果概念股」依然最受矚目，尤其是觸控面板、光學鏡頭、機殼等，受惠最大。

在電視方面，液晶電視已幾乎取代了映像管電視，成長逐漸趨緩。尤其，高成長的中國市場今年成長明顯趨緩，而節能家電補助到期的日本市場，又受震災影響，預期銷量可能減半。因此，今年液晶電視的銷售遠不如預期，主要大廠都陸續調降出貨目標。

與液晶電視密切相關的產業是液晶面板（TFT-LCD）。面板產業受面板行情大跌影響，近兩季出現大虧，而過去連兩季大虧後，景氣都會轉好，因此市場對面板產業的轉機性相當期待。

不過，回顧面板產業的發展史，第一波大成長動力來自陰極射線管（ＣＲＴ）監視器的替代需求，第二波大成長動力來自ＮＢ市場的高成長，第三波大成長動力則來自映像管電視的替代需求。如今，市面上所看到的幾乎都是TFT-LCD電視，未來的大成長動力在哪裡？

平板電腦成長潛力雖強，但所用的面板量不大，真正受惠的是觸控面板。因此，一向高成長的平板產業恐將面臨成長趨緩的窘境，值得深思。尤其，大陸又將大舉擴廠，供給壓力大增。

不過，第一季友達、奇美電固然持續大虧，但以往競爭力較差的中型廠彩晶、華映，首季虧損卻大減，尤其是彩晶，首季毛利率更是四家業者中唯一出現正數的業者。顯然，在大面板成長趨緩、觸控面板崛起下，中型廠已找到新機會，有鹹魚翻生的本錢，況且，設備折舊陸續攤提完畢，也有更佳的成本競爭力。

太陽能產業潛力十足，長線看好。

主流停滯不前  太陽能潛力強

整體來看，隨著ＮＢ、液晶電視市場成長趨緩，數位相機又面臨智慧型手機侵蝕市場的壓力，未來較具成長潛力的商機只有智慧型手機、平板電腦，但平板電腦市場量又不大。

因此，整體電子業未來成長勁道恐趨緩，是將面臨的大難題。而綜觀各產業，長期最具發展潛力的產業應是發光二極體（ＬＥＤ）及太陽能，從台積電積極投資這兩個領域就可看出端倪。但這兩個產業今年卻都面臨困境。

ＬＥＤ長期最大成長空間在照明領域，但DisplaySearch估計，去年ＬＥＤ在照明市場滲透率僅一．四％，而今年市場成長的重點在平板電視背光市場，卻面臨平板電視成長趨緩的窘境。

因日本福島核電廠事件，太陽能市場的長期成長潛力更強，但因太陽能發電成本仍過高，政府補助是促成市場銷量大增的最關鍵動力。不過，去年德國、義大利市占率合計就高達七成左右，但今年來德國需求頗淡，義大利去年安裝量遠超預期，且政府財政不佳，因此，近來歐洲市場殺價頗重，預期第二季太陽能景氣頗差。不過，跌價雖是短期營運利空，卻能提升系統的投資報酬率，有助於長期需求的提升，對長期有利。

近來原物料行情暴跌，可能意味原物料泡沫已面臨破滅，可減輕電子業原料成本的壓力，也可能造成資金由傳產股轉戰電子股，對電子股有利。而第二季因有供應鏈不順的問題，展望較差，但下半年進入旺季，營運應能轉好，不過，產業高成長的動力轉弱，卻是未來須面對的最大難題。

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