「甜點」變「正餐」 金融股後市看多

春暖花開，金融股第一季獲利也傳出捷報。其中，富邦金穩居金控獲利王，第一季每股純益達一．二元；國票金則拿下后座，每股純益○．六二元，較去年同期大幅成長三．四倍。至於外資認同度最高的中信金，第一季獲利也不負眾望，每股純益達○．四七元，位居第三。整體而言，受惠國內景氣回溫，金融資產品質改善，金控公司首季獲利普遍繳出好成績。

金融股表現爭氣，市場自然給予厚愛。今年來，外資大幅買超中信金、兆豐金及富邦金，金融股占大盤成交比重持續攀升，擺脫去年來「水波無痕」態勢，開創一番新局。摩根富林明ＪＦ台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，金融股表現漸入佳境，除了前進中國大陸機會、開放銀行登陸題材，仍是市場關注焦點外，更重要的是隨著景氣回溫，銀行開始獲利。

銀行基本面好轉，加上登陸題材，金融股可望展現難得一見的成長性。

複製ＣＥＰＡ模式值得期待

在基本面轉好的基礎上，題材面適時「搧風點火」，金融股走勢可望比之前更扎實。葉鴻儒分析，過去國內銀行因過度競爭，為人所詬病；市場上對金融股認同度低，最多是趁著銀行登陸、選舉或購併題材，伺機表現，投資人賺到價差就下車走人。但現在金融股發生質變，一方面，過去銀行積極打消呆帳，資產品質大幅改善；另一方面，受惠國內景氣回升、內需擴大，銀行放款部分也有顯著成長。

在基本面露出曙光下，金融股將展開中長多格局，不論消金、企金表現，都值得期待。至於題材面，儘管市場有部分聲音質疑，銀行從正式登陸到實質受惠，還有很長的路要走，況且初期進入大陸市場，並不保證一定獲利，金融股趁機炒作，未必有理。但葉鴻儒表示，台灣金融股有機會成功複製大陸與香港簽訂的ＣＥＰＡ（更緊密經貿關係安排）模式。

特別是，大陸銀行利潤高、初估至少是國內三倍，若三到四年內可設立子行，金融股ＲＯＥ（股東權益報酬率）就有機會從一○％提升至一五％。就中長期角度，金融股仍具想像空間。

換句話說，金融股在短線獲利轉佳、中長線登陸期待下，有機會躍升台股配置主流，從過去的「甜點」變成「正餐」。至於個股選擇上，法人建議，可先從價值被低估的標的著手，再針對產業進行配置；其中，銀行股可布局六至八成，壽險股部分最多二成。

看ＰＢ布局便宜金融股

兆豐國際豐台灣基金經理人李憲彥表示，金融股表現向來整齊畫一；亦即行情好時，金融股會一起漲，反之，也會一起跌，很少有整體產業走空，但個股走勢獨強情況。因此，想要搭上這波金融獲利列車，選股關鍵就在「便宜」二字。不論消金、企金，公營或民營，只要夠便宜就具投資價值。

不過，評價金融股便宜與否，不是件簡單的事。李憲彥說，過去銀行獲利不佳，法人評價時會以ＰＢ（股價淨值比）為主，不像電子業看的是損益表，金融業較著重在資產負債表。而要找價值被低估的金融股，最簡單的方式，就是挑ＰＢ低於一或接近一的個股。但要注意，像產業「龍頭股」或「獲利王」，在市場上原本就享有較高ＰＢ，所以只要股價跌破平均ＰＢ，也值得買進。

例如，富邦金去年每股純益二．三二元，為金控獲利之首，過去ＰＢ多在一．六至一．八倍左右。而截至四月二十九日，富邦金股價淨值比為一．五八倍、低於平均，顯示股價遭低估，就算金融股短線漲多回跌，富邦金也可能因漲幅相對落後，下修程度有限，甚至有機會出現落後補漲，進可攻、退可守，是相對安全的選擇。

李憲彥補充，由於金控旗下事業龐雜，淨值計算方式，最好是以各子公司分別計算後加總為準。舉例來說，壽險為主的金控，要先估計ＥＶ（隱含價值），再分別加上銀行及其他子公司淨值。這樣得出來的結果，會發現有些金控公司，股價淨值比連一倍都不到，就很符合「便宜」原則。

像國泰金，目前ＰＢ約為二．二倍，看起來不算太低。但仔細分析，旗下事業體以壽險為主，而市場預估，國泰人壽ＥＶ約為五十二元。現在股價僅四十七元，嚴格講起來，股價淨值比還不到一倍，就相當便宜。尤其，今年來國泰金走勢相對落後，未來就算大盤修正，股價要再下跌的機會也不高。更何況，只要央行加大升息幅度，壽險股還能優先受惠。

值得注意的是，今年第一季，有不少金融股獲利繳出亮麗成績。李憲彥認為，一旦個股獲利跳出來，金融股評價就會脫離ＰＢ區間、開始從ＰＥ（本益比）角度衡量股價合理性。他強調，今年金融股表現，稱得上是近三、五年成績最好的一年，在基本面改善，實質獲利顯現下，未來金融股評價有機會向ＰＥ靠近。

另外，由於目前銀行獲利相對穩定，證券及壽險公司則分別受市場行情及匯率波動干擾，不確定因素多。因此，李憲彥建議，投資人可布局六至八成在銀行股，二成在壽險股方式，以掌握升息循環下金融股長線契機。

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