震後短期可布局鋼鐵、塑化、被動元件

中東北非動亂前腳還未走，日本史上強震後腳跟著來。

今年上半年，全球市場變動一波接一波，截至三月十五日，台股受日本強震衝擊，大跌逾三百點，投資人信心瓦解，風險趨避需求提升，資金再度回流成熟市場。眼見外資資金持續流出，就短中長期角度來看，台股應如何尋找出路？

禮正投顧總經理毛仁傑、日盛投信投資長張島郎及鉅豐財經資訊執行長郭恭克一致認為，日本強震為全球股市投下一顆震撼彈，短線上得提高警覺；但若將作戰時間拉長來看，台灣受惠兩岸關係改善，以及與中國經濟關係日趨緊密，將使台股在這波變動中，有良好保護傘，走勢相對抗跌。

張島郎指出，日本受到強震侵襲，中長線來看，災後重建需求仍屬正面。但短時間要留意全球資金移動狀況，包括保險理賠金部分，可注意保險公司是否有資金抽離，以因應理賠動作。另外，日本人向來團結一心，日商及日本政府海外資產，是否將出現大規模匯回日本救災情況，也是後續觀察重點。

一旦海外資金陸續回流日本，日圓短線就有升值機會。張島郎認為，日圓兌美元走勢一旦升破八十，全球資金板塊就會出現較大變化；特別是以日圓進行利差交易的部位，在日圓不斷升值下，資金回補壓力增加，對其他金融資產將有連帶效應，挖東牆、補西牆情況，將使全球股市持續動盪不安。

就資金面角度，台股原本就處在相對保守局面，自農曆年後，就面臨法人沉重賣壓。現在，日本地震可能帶來核子災變的陰影，大盤持續修正、尋找底部支撐的態勢更加明顯。此時降低持股比重，並將資金轉向「震災概念股」，短線而言，或許是較為穩當的策略。

特別是當重大天災發生，具「重建概念」的鋼鐵、水泥類股，往往成為最受關注的目標。但這次日本震災中，鋼鐵業受益重建需求的情況將優於水泥業，因為水泥產品在運輸過程容易受潮、不耐久存，屬於在地產業；故對國內水泥業者而言，跨海搶奪此次重建商機難度較高。

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短線鎖定一 鋼鐵、塑化類股 產能吃緊

相較水泥業，鋼鐵股「災後重建」受益情況較為明顯。其中，住友金屬及新日鐵等大型鋼鐵公司，旗下至少有五座煉鋼廠受地震波及而停工。受到國內部分產能停擺，及大量重建需求影響，其他國家的鋼鐵業可望得到相關訂單挹注。

例如，地震發生後，於美股掛牌的動態鋼鐵（Steel Dynamics, Inc）、ＡＫ鋼控（AK Steel Holding）及美國鋼鐵（United States Steel Corp.）等大廠，三月十一日收盤平均漲幅達到四％；以此推估，台灣的中鋼、東鋼及豐興等上游鋼廠，也將有機會受惠此一趨勢。

同樣因為日本業者停產，可望受益產品價格上漲者，還有生產乙烯相關產品的塑化業。今年上半年，中東、日本及韓國石化廠各自停爐歲修，令乙烯供應減少，原本就被業界視為拉動乙烯報價的因素。

例如台灣中油、日本的三菱化學、韓國仁川石化及樂天集團的湖南石化廠，都將在三、四月歲修，導致地區的乙烯供應減少近二十五萬噸。如今，再加上日本石化業者意外停工，合計國內減產的年產能，就達到兩百萬噸以上。雙重因素勢必造成東亞地區的乙烯供應比預期更緊繃，報價預料也將進一步上揚，帶動國內塑化類股業績。

在塑化股當中，台塑集團的上游台塑化，因為自有煉油產能，生產線較不受市場搶購原料影響，將是最直接的受惠者。其他如一貫作業廠台塑及南亞、台化等個股，除了受原料報價即將調漲激勵，自新春開紅盤以來，外資對這三檔個股也各大買逾四萬張，占總成交比重均達一成以上。在基本面及籌碼面有利因素影響下，台塑四寶的後市仍相對看好。

短線鎖定二 日圓升值 推動被動元件走勢

另外，近年來日圓匯率走強，日本國債殖利率也連帶下滑，由此觀察，過去因長期低利率轉往國外的大筆資金，現正持續不斷回流日本國內。這次日本震災後，若是游資持續匯回，日圓匯率可能不降反升。電子股方面，就可留意因日圓匯率升值，而出現轉單效應的被動元件股。

其中，奇力新、強茂、立隆電、信昌電是相對較受矚目的個股。以國內生產電感規模最大的奇力新來說，去年前三季稅後純益已達三．五八億元，高於二○○九年全年度獲利；且其合併毛利率和營業利益率均明顯改善，在去年年報即將出爐前，奇力新受惠程度值得持續關注。

而小訊號整流二極體廠強茂，去年也曾在日圓升值潮中走出一波漲勢，是日商轉單效應的受惠者。今年來，強茂股價雖有回檔，但投信、外資持股數量均增加到半年來高檔，且融資餘額同步減少近一萬張，籌碼浮額逐漸洗清之後，股價也可能由半年線附近反攻，值得深入觀察。

日本強震，短線上為台股部分產業提供一定屏障；但拉長線看，全球經濟局勢詭譎多變，日本震災投下的變數，只是雪上加霜。台股在歐、美、日，及新興國家各有難題下，如何確保獲利穩中成長，也是未來投資一大關鍵。

中長線投資觀察一 油價、美國ＱＥ２後經濟情勢

張島郎表示，今年上半年是變動年，新興國家通膨疑慮升高，外資擔心各國政府展開貨幣緊縮政策、干擾股市表現，開始減碼新興亞洲，將資金匯回歐、美成熟市場。特別是上個月，外資減碼新興市場速度加快，而就全球共同基金來看，目前持股水位已超過金融海嘯前高點，債轉股配置也已就緒。任何消息都可能牽動全球資金流向，投資市場變得極為敏感。

接下來，歐、美有各自觀察重點。美國部分，目前來看，六月底前ＱＥ２（量化寬鬆貨幣政策）將持續進行，之後是否將祭出ＱＥ３；或ＱＥ２結束後，美國民間力量能否撐起國內經濟，都是未來關注焦點。歐洲部分，債信問題仍舊餘波蕩漾，接著要小心國家主權債，恐將演變成各國銀行流動性問題。

中長線投資觀察二 中國物價、美國就業率牽動台股

毛仁傑則指出，今年以來，投資市場最大的變數在油價，只要油價衝上每桶一二○美元，全球股市就會一起走空，台股也無法倖免於難。

最好的狀況，是油價能控制在一百美元以下，對為能源輸入國的新興市場來說，可減輕不少壓力，台股向上發揮空間便值得期待。

郭恭克表示，現在中國最大問題在物價，美國最大問題在就業率；台灣夾在兩大強國間，風吹草動，都會受影響。先看中國，未來觀察重點，在通膨是否獲得控制。以消費者物價指數（ＣＰＩ）來看，若通膨能控制在四％以下，對台股發展較有利。

進一步來看，由於中國一年期定存利率現在是三％，接下來會繼續往上攀升，一旦回復先前定存利率四％水準、ＣＰＩ卻未下滑，等於仍處於負利率環境，惡性通膨可能性大增，中國經濟硬著陸風險也會跟著升高。

美國部分，主要經濟數據表現不差，儘管原油價格持續推升，將排擠國民可支配所得，但目前美國核心ＣＰＩ部分僅○．九％，距離聯準會目標二％還有一段差距，因此對物價承受力較強。不過，消費動能仍須考量非農就業人口變化，若失業率下降、就業人口增加，對美國經濟成長就更有利。

整體而言，全球總經循環方向不變，中國經濟仍是加速成長，美國持續復甦，至於歐洲也將進入加速成長期。投資變數雖然多，但大趨勢沒有想像中差；而台灣處於中、美之間，較大風險還是對原油依賴度高。接下來，國內利率水準將緩步上揚，但往上空間不會太大，倒是受政府打房衝擊，國內資金流向可留意。

郭恭克認為，相較其他新興市場，台灣仍擁有較佳投資機會，主要原因在與中國經貿往來依存度高，包括，今年ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）實質上路、中國經濟成長率仍有九％、勞工薪資逐步提高，國民可支配所得提升，加上機動車部分普及率不高，一般民眾對汽油依賴度相對低，油價上漲，對日常消費支出限縮影響也有限。

換句話說，以中國內需消費為主的標的，中長線布局具有較佳防禦能力。包括潤泰全、麗嬰房、宏全、台泥、東陽、裕融、遠百、全家等內需消費股，在歷經中國股市長期整理、且股價已回檔修正一段時間下，可視為全球變動年中，值得長線耕耘的標的。

中國勞工薪資成長，長線布局內需消費股相對有利。