留意關鍵指標 慎選抗通膨標的

鉅豐財經資訊執行長郭恭克：以中國內需概念為選股主軸

面對席捲而來的通貨膨脹，以及台幣匯率大幅度的波動，鉅豐財經資訊執行長郭恭克認為，上述因素使得今年台股的操作難度增加，在大盤指數波動幅度不大下，「選股」成了今年操作股票的重要課題。

郭恭克說，造成這一波通貨膨脹的因素很多，巴西、澳洲、中國的天氣，以及埃及的暴動，這些地區生產農作物、棉花以及供應鐵礦砂、煤等，出口量一旦減少，勢必會促使農作物、原物料價格高漲，造成通膨加劇。此外，最近美國經濟有復甦跡象，也都是推升通膨的因素之一。

此外，中國和印度仍處於內需高度成長期，快速增加的需求，將帶動原物料價格走高，屆時生產成本提高，將左右今年各企業獲利表現，以及各國ＧＤＰ（國內生產毛額）表現。相較之下，郭恭克更關心匯率、利率問題。

他認為，中國連續三次調高利率，不僅對中國股市不利，對全球股市表現都會帶來負面影響。郭恭克說，根據經驗，股市或經濟反轉都會出現在升息的末段。目前，中國一年期定存利率為三％，他預期有可能會上升到五％。而二○○七年時，利率曾高達四．一四％，因此，若中國的定存利率上升到四％時，就要開始謹慎，屆時景氣與股市都有可能開始下滑。

應高度關注原料、工資、利率三大因子

「原料、工資、利率」是影響大環境景氣的三大因子。因此郭恭克提醒，要高度關注這三項指標的動態，作為投資參考。而面對這一波升值、升息循環，他認為套用在台股操作上，低毛利率的外銷股，因身處在「風暴」中，要暫時避開。此外，他也特別指出，國泰金、新光金以及富邦人壽手上都有不少的美元資產，這一波美元貶值使得上述公司手上的資產價值大幅縮水，同時會顯現在去年第四季以及今年第一季的財報上，也須特別注意。

另外，毛利率低的外銷股，台幣匯率升值，獲利很容易被匯率侵蝕，他特別提出，毛利率低於五％以下的電子股「絕對不要碰」。尤其是這類股票大多數都是權值比重較高的個股，也是這波外資賣出的重點，最好能夠避開。

而大盤布局方面，雖然開紅盤後大盤連續下挫，郭恭克認為，大盤至多回檔到八一○○點到八二○○點，再來搭配董監事改選，有可能上攻到九五○○點到九六○○點間。近期股價修正，反而是挑選好股票、伺機進場的時機。但他也提醒，從目前的市場氛圍來看，股市上半年表現有機會優於下半年。

在面對通膨與匯率波動時，要如何選股？郭恭克認為，由於中國經濟仍高度成長，不妨以中國內需、民生消費力兩大主軸作為選股方向。他說，中國工資提高已成趨勢，所得增加，勢必會提高人民消費力，所以跟消費相關的族群與個股，都是可以挑選的標的。

循此方向，通路、汽車、車用電子、食品等，都是可以選擇的族群。至於個股方面，他認為，通路包含服飾通路、電器通路以及大賣場通路等，未來會因為民眾購買力增加提升，所以如麗嬰房、遠百等，都是可以考慮的標的。此外，汽車族群中的裕隆，輪胎的正新等，都是不錯的選擇。

(攝影/吳東岳)

永豐金證券副總柯孟聰：慎選資產股抗通膨

「其實每次（復甦）情況都很接近，只要景氣好轉，物價就會相對上漲。」分析近期物價波動時，永豐金證券副總柯孟聰並不緊張。

他認為，目前物價確實重回上漲階段，但是為避免過度收緊銀根，也連帶壓抑了景氣，政府控管的措施還很小心翼翼。例如央行還未接連升息，即使是通膨情勢更嚴峻的中國，也僅將存款準備金率提高到一九％，但效果最直接的升息，速度卻不敢過快。

柯孟聰指出，當時受歐債風暴影響，大盤在十五個交易日內跌破季線，從八三九五點跌至七○八○點。這不僅讓熱絡的多頭氣氛暫時消散，市場甚至擔心歐洲主權債務的不利影響，可能是景氣二次衰退的開始。

後來花了約二個月時間，指數才重新站上季線。

若以類似規模估計，這次大盤止跌後，可能也需要橫向整理數周，直到第一季末，指數才有變盤向上的機會。

ＭＳＣＩ亞洲指數調升台股權重

柯孟聰進一步指出，只要確認總體經濟仍在持續回溫，就不必太過擔心台股是否受到通膨拖累。他認為，今年第一季ＧＤＰ成長率將是全年低點，但是ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）實施後，兩岸經貿開放帶來的成長效應仍在起步，如今年開放陸客自由行後，預料將為相關產業帶來龐大商機，因此國內經濟目前還在健康復甦的階段。

經濟復甦的趨勢投射在台股資本市場，就是全球資金能見度的聚集。最明顯的例子，就是ＭＳＣＩ亞洲指數調升台股權重。

目前台股占亞洲指數的比率，已經達到二○．八七％；此外，儘管開市以來，外資連續大賣台股四百多億元，但受資金持續由海外回流影響，預料資金淨流入的情況，短期內將不會改變。

雖然當局直指，是這波物價上漲的壓力影響了台股表現，但柯孟聰認為，從基本面和資金面的有利情況觀察，總體經濟的條件仍然不錯。而台股也可界定為「先蹲後跳」的多頭格局，最近的修正只能說是漲多回檔，不用對後勢太過擔心。

「一般而言，多頭時的第二波，修正回檔往往又急又深。」柯孟聰以「波浪理論」解釋，這波指數開春大跌，可視為是大盤自七○三二點起漲，一路漲至高點九二二○點的相對修正；唯指數跌破季線時，周線順勢形成長黑，不利多方攻堅。

更重要的是，這次周線重挫，已經讓七○三二點以來的上升軌道失守，這種急跌的力道，和去年元月台股大跌一三○○點的情形相當接近。

柯孟聰指出，當時受歐債風暴影響，大盤在十五個交易日內跌破季線，從八三九五點跌至七○八○點。這不僅讓熱絡的多頭氣氛暫時消散，市場甚至擔心歐洲主權債務的不利影響，可能是景氣二次衰退的開始。後來花了約二個月時間，指數才重新站上季線。

若以類似規模估計，這次大盤止跌後，可能也需要橫向整理數周，直到第一季末，指數才有變盤向上的機會。

央行持續打房，最好避開營建股

因為當第一季季報及年報全數公告後，企業的匯損利空可望全數反映在股價上，消除近來的不確定因素。

更重要的是，去年台股上市櫃公司獲利預料創新高，總計將達到二兆五千億元，屆時配發的大量現金股息，將回頭挹注股市，可望再為資金動能加柴添火。

而在景氣復甦、物價上漲的階段，投資人應如何布局台股，才能對抗通膨局面？

柯孟聰認為，不動產仍然是最能對抗通膨的標的，但由於央行持續打房，因此最好避開營建股，具有土地資產的資產股，後勢相對值得注意。

「這類公司土地要多，越多越好」，柯孟聰說，在物價上漲期間，如台肥、榮運、士電、新產等持有北部土地為主的個股，可望成為資金偏愛的標的。

柯孟聰提醒，在大盤回檔盤整階段，選股難度將更大，投資人若要進場，一定要短線操作、審慎出手，積小勝為大勝，才能避開主要的回檔衝擊。

(攝影/吳東岳)

禮正投顧總經理毛仁傑：注意升息、降稅受惠股

「惡性通膨不利經濟，溫和通膨對經濟有利，目前還在溫和階段」。禮正投顧總經理毛仁傑表示，只要經濟持續成長，通膨本來就是伴隨出現的必然現象。尤其當弱勢美元的情勢持續，資金環境寬鬆，再加上原物料商品受天氣影響供不應求，國內的物價自然會連帶上漲，產生「輸入性通膨」。

毛仁傑分析，一般而言，ＣＰＩ年增率只要維持在ＧＤＰ成長率三分之二以下，就算是控制範圍。例如台灣今年的ＧＤＰ成長率預估為四．三％，ＣＰＩ年增率就不宜超過三％。惟有物價高於這個水準，通膨才可能對股市產生影響。他還指出，近來確實有一部分外資出脫新興市場的持股，資金回流美元，但這不至於影響原物料走強的大趨勢。投資人可觀察聯準會（Ｆｅｄ）的利率動作，只要聯準會尚未升息，原物料的價格仍可能持續緩漲。

而台股經過修正，未來走勢將如何發展？毛仁傑認為，雖然外資開春以來大舉賣超，指數跌幅甚深，但這只是讓大盤進入中期回檔，而不是多頭格局完全結束。他認為，這次回檔的主要傷害，是讓看多的散戶措手不及，而在急跌的利空充分消化後，指數在八四○○點的半年線，和八一○○點的年線附近，都將有不錯的支撐。若指數接下來回檔到這兩個價位，投資人可視資金情況，擇優分批布局。

銀行可望受惠升息後利差擴大

至於在台股當中，投資何種標的較能戰勝物價漲勢？毛仁傑認為，必須從政府的應對措施中找機會。為了對付輸入性通膨，政府已經宣布調降大宗物資的進口關稅，未來央行也很有可能調升利率，藉此抑制進口物價。能夠藉升息、降稅受惠的個股，就是最主要的抗通膨族群。

舉例來說，國內食品股都屬於進口原料再加工的類型，上游原料價格的波動，對食品股獲利影響甚大。當小麥、麥粉等食品原料的關稅調降後，食品股除了獲利壓力得到喘息，手上還沒用盡的庫存，也將享有庫存利益。因此大成、卜蜂、福壽等個股，將有機會受惠降稅政策。

此外，一旦央行正式調升利率，以銀行為經營主體的金融股，將受惠利差擴大的優勢，獲利有機會持續提高，投資人也可留意。

(攝影/陳永錚)