短期多看少做 靜待電子利空出盡

編按：受到愛爾蘭主權債務疑慮，及近兩個月投資非美元資產獲利頗豐影響，市場出現獲利了結賣壓，近期美元指數亦顯著轉強。台股則在國際熱錢撤出下，價跌量縮，資金主導盤勢意味濃厚。隨著十月營收出爐、熱錢轉向，《今周刊》特別專訪近一、三個月績效優異的群益馬拉松基金經理人許家豪，為投資人分析接下來的盤勢變化。

近期台股成交量縮，人氣迅速退場。儘管部分電子股十月營收仍繳出不錯成績，市場卻不領情。像太陽能產業，明明最多個股營收創新高，但股票還是照殺不誤；另外，先前受惠棉花價格調漲的聚酯加工絲，也成了投資人獲利了結出貨對象，股價連番下挫，保守氣氛凝結。

美元反彈 導致台股人氣退潮

現階段看，十月營收已是過去式，且表現好的個股照跌，已非基本面可解釋。講得更具體一點，目前是資金主導一切。尤其，美元走勢峰迴路轉，近來又有反彈跡象。而熱錢現實，見風轉舵，要來要走決定都快；研判情勢，現在國際資金往美元靠攏機會大，台股想要進一步突破，短期不容易。

先前看多台股，原因有二。一、美國二次量化寬鬆政策出爐，市場資金氾濫；二、市場預期景氣將在第四季落底，未來經濟可望逐季成長。首先，美聯準會表明，低利環境還會維持一段長時間。弱勢美元趨勢成形，國際資金流向亞洲態勢不變，照理說，對台股應有加分作用。

其次，就歷史經驗，台股走勢與經濟成長率連動關係大。日前，主計處預估，今年國內經濟成長率最低在第四季，二○一一年起將逐季上揚。一旦如此，按照股市領先景氣一季反映來看，第四季大盤應提前反彈。除非，主計處數字預估錯誤，否則台股沒有悲觀的理由。

不過，以目前盤勢分析，這兩項利多因素恐怕要暫時保留。因為新台幣匯率，成了市場上最大隱憂，散戶不但沒信心、還過度反應，大量拋出手中持股，基金投資人也明顯贖回。甚至外資熱錢流入台灣，只炒匯、不買股。台幣升值，股市成交量卻未放大，等於看得到吃不到，與過去股、匯市同步上漲情況迥異。

話說回來，以指數八千三、四百點價位評估，目前法人持股部位，大概只有指數七千七百點水準。凸顯現階段市場狀況混沌，法人態度也保守起來。換言之，外資、法人、散戶甚至政府基金，可能都在調節手中持股，短時間看，指數面臨不小壓力。而「解鈴還需繫鈴人」，受匯率波及最重的電子股不先表態，未來大盤還會持續膠著。

另外，最近拜訪幾家電子公司，聽到廠商吐苦水說：「接下來，不知怎麼接單。」這句話，意思並非生意差到「不知怎麼接單」，而是匯率波動大，不知該怎麼報價。顯示電子廠接單狀況不錯，景氣並沒有不好，但投資人過分解讀台幣升值影響力，才讓電子股「有志難伸」。

投資人不妨回想一下，上半年宏碁因歐債風暴衝擊，股價一落千丈，成為市場砍殺標的。當時公司營收並沒有掉太多，事後股價也從七十多元彈回至九十幾元。現在，電子股因匯率因素干擾而遭錯殺情況，往好處想，也許是另一個逢低介入時機。

台幣走升 弱勢電子成觀察指標

短時間看，美元只是觸底反彈，長期走弱趨勢並未扭轉。只要台幣升值趨勢未告一段落，電子股股價就會受壓抑，大盤也難有令人驚喜的演出。換句話說，電子股成了未來台股表現關鍵，除非台幣匯率出現最壞狀況、電子股利空出盡，大盤才可能擺脫目前局面。

在此之前，投資人操作最好保持「停看聽」原則，多看少做、避免犯錯，或聚焦與台幣匯率敏感度低的族群，像百貨、零售、電信等內需股，過去在盤勢波動劇烈下，都有較好防禦效果。但要注意，要是大盤迅速反彈，這些類股表現也會相對落後，賺不到大漲利潤。

真正具投資價值的，還是未來一年產業成長性最看好的族群，包括觸控面板族群、智慧型手機相關、ＬＥＤ、太陽能及中概股。另外，印度二次實施棉花出口，一般預估，十二月至隔年一月，是棉花需求淡季，到三月左右，廠商將展開庫存回補動作，屆時有機會再推升紡織塑化股表現。

時序逼近十一月底，五都選舉在即，也為台股投資帶來更多不確定性。現階段投資人、法人、外資為求保持戰果、落袋為安，資金陸續撤出。接下來，可觀察選後台股走勢，如果出現不理性殺出，反而製造絕佳買點。

倒是台幣匯率問題，投資人應理性看待，不必隨市場腳步起舞。畢竟，長期台幣升值趨勢確立，廠商也應及早做好準備、多少配置一些避險部位，而不是什麼都不做，等著央行出手。

許家豪
現職：群益馬拉松基金經理人
學歷：清華大學化學研究所碩士
經歷：富鼎投信投資處副理

（攝影/陳俊銘）