回歸基本面 價值型選股為上策

編按：暌違近十個月後，大盤終於在十一月一日盤中突破八三九五點關卡，接下來能否站穩腳步續創新高？《今周刊》特別邀請在國內一般股票型基金類中，績效表現優異的國泰國泰基金經理人謝振興，為讀者分析國際情勢與台股未來趨勢，見解值得參考，以下為口述內容：

就大環境而言，美國第二波量化寬鬆的資金動能即將釋放，對股票市場是利多於弊，從道瓊指數九月至今漲幅超過一二○○點、波段報酬率高達一二％的表現可看出，美國在猛印鈔票下，大量美鈔對股市所帶來的正面效益。

其實不僅美股表現亮眼，以美元計價的近月農產品期貨價格漲勢更是驚人，截至十一月一日止，黃豆、玉米及小麥六個月來的報酬率，分別是二三．六二％、五三．八三％及三九．六六％。類似這樣資金流竄造成價格出現飆漲的，還不只是農產品，近來債券市場因資金大舉流入，更讓債券泡沫的言論甚囂塵上。
 

關注量化寬鬆政策效應

可見問題的癥結點，在於第二波量化寬鬆直接振興經濟的程度會有多少。換句話說，釋放資金的目的是為了讓實質經濟數據好轉，讓景氣擺脫二次衰退的陰霾，而不是讓資金去吹捧易於炒作的標的，如此對實質經濟將會顯得毫無助益，貨幣政策最終也會宣告無效。

不過資金充沛仍舊營造出利於指數推升的氛圍，台股周Ｋ線在十月連三黑後首度翻紅，十一月一日續開紅盤，盤中更一舉跨過八三九五點關卡，最高來到八四○七點。挾此上攻氣勢搭上五都選舉，預期執政黨作多行情，短期指數下檔風險有限。

事實上，從金融海嘯以來，各國政府大規模救市及各國央行調降利率開始，資金就一直是股市最有力的推手。熱錢可載舟也可覆舟，此時更要慎防被資金熱潮堆砌出的樂觀氛圍所蒙蔽。儘管整體股市潛在動能強，個別企業卻可能因美元貶值而有匯兌損失，讓股價有負向因子存在，尤其是外銷比重高的電子產業。

從電子業陸續展開的法說會中可觀察出，法人關切的重點幾乎圍繞在匯損問題。嚴格來說，九月匯率變動較大，對第三季獲利的衝擊充其量僅一個月。令人憂心的是，未來新台幣匯率若維持在目前水準或繼續升值，對於外銷美國企業的利潤，影響將更為嚴重；反倒出口歐元區的企業相對有利可圖，從近三個月來歐元兌美元的升幅達六．八五％可知。兩岸內需的產業雖不受此外在因素影響，但中國政策的影響力不容小覷，而且通常會出乎預料，這點須多加注意。

航空股、晶圓雙雄可留意

選股方面，可從第三季季報獲利超越預期的產業著手，航空類股即是最典型的績優股。雖然近期蘇花公路的意外事故，短期使得來台陸客人數減少，也讓明年開放陸客自由行的時程有延後的疑慮，但中長期來說，機位需求強勁的力道不減，不僅兩岸直航供不應求，甫開放的松山──羽田機場對飛，讓航空業增添獲利航線。同時，預期政府極力作多的花博會展開後，將吸引更多中、日兩地旅客來台，航空業「質」的轉變，讓股價想像空間仍大，若短線回檔可介入。另外，航海類股季報獲利較預期佳的個股，短線股價強勢上漲，若貿然進場恐有追高之虞。

除了從第三季獲利選股外，其實指數位在高檔，選股建議可將時間拉長眼光放遠、回歸基本面，從研究財報開始，進而選出值得投資的企業，會是較為穩健的作法。

首先，從各產業領域的技術門檻高低做初步篩選，符合的有半導體、ＬＥＤ、太陽能或智慧型手機產業中的龍頭企業或一線大廠，這些產業的佼佼者，必有其利基性及壟斷性。

擁有市場獨占性後，還得檢視企業財務體質良窳，可從財務報表中三個重要的項目觀察。第一，負債比率，企業舉債經營的風險不宜過高；第二，資本支出，擴大支出藉以築出更高的產業進入障礙，讓企業產品擁有更高的附加價值；第三，淨值，判斷股價合理與否的重要依據。

找出符合條件的企業後，也不須急著進場，可搭配該產業景氣的好壞再行定奪。像是半導體產業，若第四季庫存去化順利，景氣隨時會反轉向上。

台積電董事長張忠謀日前在法說會上也表示，明年半導體市場將較今年成長五％，且市場需求仍然存在。以第三季晶圓雙雄業績亮眼超過預期的表現來看，短期上仍將是市場關注的焦點，長期也是值得投資的價值股。

就現階段來說，要將風險降至最低，又不想錯失股市上漲帶來的報酬，也就是要「上漲可賺、下跌有撐」，價值型選股會是比較穩健的方法。尤其財務體質健全、又擁有配發高現金股利能力的企業，將會是長線布局不可忽略的重點。

謝振興
現職：國泰國泰基金經理人
學歷：中興大學經濟研究所
經歷：元富投顧研究部襄理

（攝影/林煒凱）