紡織、塑化股愈冷愈開花

十月十五日，台股收盤八二○五點，去年收盤價在八一八八點，今年過了四分之三，大盤只漲了不到二十點。指數原地打轉，沒什麼長進，但卻有二二○檔個股漲幅超過四成。其中有大部分個股過去甚少受到投資人注意，每日成交量不到兩百張，靠著默默耕耘、直到產業結構改善，才逐漸獲得市場認同，成交量放大十倍以上。

法人比喻，這叫「梅花股」，過去市場不理、投資人不愛，冷門至極；現在這些股票翻身變成熱門股，且「愈冷愈開花」，如果死守電子股操作慣性，沒有跟上產業轉變脈動，就會像今年大盤表現，努力了快一年，卻看不到具體成果。

以今年來成交量明顯放大、累計前九月營收成長，股價漲幅前十五名的個股來看，除了營建股大漢因合併龍巖題材大放送，單日成交量從年初三百多張、到十月中旬已破千張，今年漲幅高達一四三％外，整體表現最一致的產業，莫過紡織、塑化族群。

包括尼龍絲廠聚隆，年初單日成交量從一七四張，擴大至十月中旬達一七二四張，不但整整翻了十倍，基本面也明顯轉佳；累計前九月營收年增率達七六％，今年來大漲近一．五倍。聚酯紗廠東隆興業，年初成交量僅三百多張，到十月中旬已放量至二千八百多張；累計前九月營收成長達五七％，今年同樣大漲一三○％。
 

從上游到下游都出現飆股

其他像是織布廠得力、聚酯加工絲力麗、聚酯絲宏洲，到紡織業下游的成衣廠光隆，及上游原物料廠中石化、中纖等，都是今年來成交量放大，累計前九月營收成長逾二成，且股價漲幅超過七○％以上的「冷門飆股」。

整體而言，符合量增、價漲，且基本面好轉的前十五檔個股中，紡織業相關標的就占了三分之二強、高達十檔。

既然冷門股變熱的主軸在紡織股，其產業上下游關係就有必要釐清。台灣紡織產業供應鏈，以上中下游區分，上游為人造纖維，中游包括紡紗、織布、染整，下游則是成衣。這次沉寂多年的紡織股大爆發，除了產業整併告一段落，公司體質改善外，原物料價格飆升，也助長紡纖塑化股氣勢。

進一步來看，紡織上游人造纖維，又可分為聚酯纖維及尼龍纖維。其中，生產聚酯的基礎原料，為ＰＴＡ（純對苯二甲酸）及ＥＧ（乙二醇）；而尼龍上游原料，只有ＣＰＬ（己內醯胺），兩者產業景氣息息相關，今年都有極佳表現。像ＣＰＬ廠中石化，累計前九月營收，不但大幅增加超過六成，今年漲幅也高達七八％以上。

至於聚酯原料上游ＥＧ廠中纖、東聯，今年同樣量價齊揚，而兩岸ＰＴＡ廠大股東遠東新，成交量也翻了三倍，股價漲幅近三成。從紡織股大翻身，到上游塑化股雨露均霑，過去以電子為主的選股思惟，對法人來說，無疑是最大挑戰。

群益葛萊美基金經理人蔡志仁就指出，紡織股經過多年沉澱、整併，加上新興市場需求成長，爆發長線多頭行情；另外，全球寬鬆貨幣政策持續，市場資金氾濫，造成原物料價格飆漲，也推升紡織股上漲。

其中，棉花在印度暫停出口，以及新疆耕作面積大幅縮減下價格大漲，促使紡織廠紛紛轉向，以聚酯替代棉花。

蔡志仁說，傳言今年冬天北半球將進入「千年寒冬」，市場預期一旦發生，油價必定飆漲，帶動原物料行情續強。

尤其國際棉花價格，可望維持高檔不墜，像印度就乾脆禁止棉花出口以因應未來需求，使棉花替代物、聚酯需求陡然上升。一般預料紡織塑化股表現，仍會是接下來盤面焦點，強者恆強態勢明確。

相較之下，今年來一路走高的中概股，目前已欲振乏力，潤泰全、潤泰新股價雙雙下挫，趨勢已走空；至於電子股，除了智慧型手機概念，仍維持不錯成績外，其餘乏善可陳。反觀上游原物料股，在氣候變遷下大爆冷門，成為市場新寵。影響所及，最近連法人布局思惟也要革新，投資組合大換血。

施羅德台灣主動基金經理人陳同力則認為，第四季成績攸關全年績效，法人操作心態也相對積極，汰弱留強動作快狠準，見苗頭不對就砍，見趨勢成形就追。電子股遂成了頭號棄守對象，短線上要扭轉情勢並不容易。反觀塑化紡織股續強、成為第四季主流機會頗高，加上股價雖然大漲，但評價不算太貴，部分塑化股本益比甚至不到十倍，未來仍有發揮空間。
 

沉寂多年的紡織股大爆發，除了公司體質改善外，原物料價格飆升，也助長紡纖股氣勢。（攝影／陳俊銘）

中石化、國喬值得追蹤

匯豐安富基金經理人石隆智補充，由於第四季本來就是原物料需求旺季，現在又有超級寒冬題材，預期將帶動燃油需求大增。另外，亞洲石化歲修及六輕大火事故干擾，造成產能吃緊，研判塑化業第三、四季獲利，可望優於預期。

至於國際棉花價格創十五年新高，使替代品聚酯棉及加工絲需求跟著水漲船高。相關個股在基本面具想像空間、且為ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）早收產業之一，並具有豐富資產題材下，仍可望享有高人氣；甚至天氣愈冷，這些過去冷門股表現就愈熱、愈發光。

其中，中石化擴產計畫將於明年底完成，ＣＰＬ產能可較目前增加四成以上。元富投顧預估，以目前報價全能生產計算，至二○一二年營收可增加一百二十五億元。至於明年，ＣＰＬ新增產能開出有限，產品利差可望維持高檔，預估全年稅後每股純益為三．一元，目前本益比還不到九倍，展望未來兩年獲利成長動能，投資人不妨留意。

另外，國喬為ＳＭ（苯乙烯單體）及ＡＢＳ樹脂廠商，近來成交量也有逐步放大趨勢，累計前九月營收年增率為三六％。由於ＳＭ運用廣泛，主要功能在當作合成橡膠及塑膠的單體，用來生產多種化學原料，下游主要產品包括ＰＳ、ＡＢＳ。其中，ＡＢＳ應用在日常生活中隨處可見，包括電話、水管、行李箱、冰箱櫃襯裡、汽車零組件等。

隨著中國大陸家電「以舊換新」政策實施，以家電為主的ＡＢＳ塑料需求也不斷增加。國喬因有ＳＭ與ＡＢＳ生產線，可就原物料價格變動調整產品比重，相較同業受價格波動影響來得小。

另外，占營收比重較高的ＳＭ產品，隨著今年來報價扶搖直上，利差也有逐步擴大趨勢，加上國喬在大陸江蘇鎮江廠產能擴充，ＡＢＳ年產能計畫，將從目前七十萬噸，至二○一二年提升為八十五萬噸，在大陸需求增長、及原物料價格攀升下，後市投資機會值得密切追蹤。

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