儘管中國經濟數據表現良好，指數持續上揚，但大多數個股逆勢下跌的情況，就如同再次上演○七年的「二八行情」，有近八成股票下跌。但人民幣強烈的升值預期，給了國際資金最佳的炒作藉口，相對全球股市依然偏低的Ａ股，仍是資金搶進首選。
在全球主要經濟體中，中國數據最好，但是股市今年到九月底以前，竟然還下跌了二○％，給了國際熱錢追逐的理由，加上中美貿易逆差不斷擴大，至少在美國國會期中選舉之前，美國仍將逼迫人民幣不斷升值，這讓資金更無所忌憚。不過在Ａ股市場急漲的過程中，「二八」行情再度來臨，股市中有將近八成的股票是下跌的，如果不能洞悉Ａ股的風格轉變，虧錢的機率將遠遠高於獲利。
人民幣狂升 資金灌入中國
資金面是推動本波Ａ股漲勢最大的關鍵。截至九月底止，中國的外匯存底高達二六四八三億美元，比起六月底的數字增加了一九四○億美元，即使扣掉這段期間的貿易順差六五三億美元、外商直接投資（ＦＤＩ）二二○億美元，及美元貶值的因素，仍舊有將近千億美元的資金在過去三個月內大量流入內地。
在此時空背景之下，國際投資銀行紛紛調高對人民幣升值的預期，例如高盛在八月的匯率報告中，認為人民幣在未來十二個月會升值到六．四九，但十月最新的匯率報告已經改為未來十二個月上看六．二九，調整幅度相當大。然而，人民幣升不停，資金就會不斷地湧入中國，股市與房市都是資金掠奪的目標，在房市有政策打壓的憂慮下，目前相對全球股市依然偏低的Ａ股，就成為資金搶進的首要目標。
國際資金主要會買什麼股票？以共同基金為例，在香港上市的中國股票型共同基金當中，有二五％的資產選擇布局銀行股，若加上券商與保險，這個比率就會進一步拉高到三二％。再看看台灣投資人最熟悉的A50ETF，投資在金融股的比重更超過六成，前十大持股中就有七檔金融股，顯見國際資金相當鍾情金融股。
當然，目前中資銀行股股價也的確很便宜，以今年的動態平均本益比與本淨比來看，分別是十．五倍與一．七倍，比起歷史平均值的十五倍ＰＥ與二．五倍ＰＢ都低上許多。由於銀行股占整體Ａ股權重高達二五％，影響大盤漲跌非常嚴重，今年上半年銀行股的弱勢也直接影響到大盤指數表現。反過來看，目前銀行股恢復上漲態勢，指數的上升空間頓時提高了許多。
就長期觀點來看，並不看好銀行股表現，主要原因在於供需問題。中國各大銀行大約都是在二○○七年前後上市，上市三年後會面臨較大的原始股東解禁壓力，加上中國銀監會不斷提高中資銀行業的資本適足率，使得銀行業有極大的集資需求，這都是長期無法看好銀行股的原因。
股市熱點轉變 持續到年底
值得注意的是，近期飆漲的股票全部都是即將面臨大量限售股解禁的股票，例如農行在十月十五日有五十．三二億股上市時的機構法人股解禁，市場流通量一口氣擴大了五○％，而農行自九月二十九日起至十月十四日，一口氣上漲了一○．七％；另一大解禁股光大銀行更瘋狂，光是十月第二周漲幅就高達二六．二％。其他如中國神華、中國石油等解禁股漲幅也非常巨大，顯見市場主力明顯要拉高行情，無論解禁後會不會賣出，都要先將股價拉抬到可以獲利的狀態。
再仔細分析近期Ａ股市場的大漲，用個別股票分析更為精確。十月到十四日為止，Ａ股市場上漲了八．四％，但是在超過兩千支的個股當中，有八○四檔個股在十月累計是下跌的，比率超過四成。以十月十四日的漲勢為例，深圳股市只有一七五檔股票上漲，下跌的股票卻有九一八檔。上海的漲跌比也是二比八，市場明顯靠權值股拉抬，但中小型股卻面臨嚴重的修正。特別是上半年的股市主力如醫藥、食品、消費、內需、旅遊等等類股，十月跌幅都在四％以上，顯見股市熱點已完全轉變。
目前Ａ股市場詭異的漲跌比，其實並不是第一次出現。回顧○七年五月三十日，中國證監會將股市的印花稅由千分之一上調到千分之三，之後五個交易日連續大跌、總計下跌了一千點或二五％。但之後中國官方強力進場護盤拉抬銀行、石油、地產等權值股，雖然有將近五個月的時間，股市平均漲跌比都在二比八上下徘徊，但指數成功由三千五百點拉升到了六千點，Ａ股股民戲稱為「二八行情」，指數進入主升段，但中小型股卻進入寒冷的大熊市中。
既然中國股市近期由資金面推動，在基本因素沒有改變之前(量化寬鬆政策解除、美元正式扭轉下跌趨勢、中國宣布加息、收緊銀根等等)，指數仍舊會持續向上。不過類股表現上將與上半年大異其趣，原先大量的非流通股解禁，造就金融與石油等權值股壓力，目前反而成為市場拉抬的期限。在非流通股解禁期滿之前，國際資金勢必會持續拉抬股價到成本以上，而這個期間至少將延伸到今年十二月，且如果銀行股股價能恢復到歷史平均值的十五倍ＰＥ與二．五倍ＰＢ，大盤更有機會直接挑戰金融海嘯後的反彈高點三四七五點。
此外，國際資金大量炒作原物料與能源價格，造成下游製造商成本壓力大增，因此近期上游族群的股價將明顯優於下游族群，至於今年前三季市場中的優勢族群，例如內需消費與食品通路等等，中長期仍舊是最受惠官方政策的族群。
