具業績支撐 中收股可再夯半年

半年報出爐，今年以來，股價表現相對亮眼的中國收成股，成為眾人矚目的焦點，究竟這些公司到大陸設點銷售，是否真的能將中國內需的概念轉換成實際獲利？還是僅止於「故事」階段？將是影響接下來股價強弱的重要指標。

從中收股上半年營運來看，有不少公司股價確實「跑得太前面」。例如，上半年股價從十二元漲到二十元以上的泰山，半年報公告每股稅後純益僅有○．一九元，數字出來後股價直接打到跌停。

事實上，泰山這波上漲，主要題材是和中國北京的同仁堂合作代理經銷，雖然讓公司增添不少「中國特色」，但也因為轉化成盈餘還有一段路要走，因此股價領先財報公告率先走弱，也是有跡可循。

獲利不如預期 股價當修正　獲利超乎期待 待補漲

另一檔同樣因世博會和中國通路概念翻身的南僑，上半年每股稅後純益為○．九元，由於第二季單季獲利○．三九元，較第一季○．五一元衰退，原本在區間盤整的股價向下彎頭，已經跌到五日至半年線所有均線支撐；未來是否止跌，則看年線三十元附近能否守住。

從過去經驗來看，財報公告時間本來就是「醜媳婦要見公婆」，就像巴菲特講的名言一樣：「當海水退潮時，你才知道誰在裸泳。」在效率市場的調整下，獲利不如預期的，股價本當修正；而超乎市場期待的，則有補漲空間。

從上市櫃公司公告的半年報來看，兩岸概念股也有不少繳出好成績，其中又以航運業最為明顯，像華航第一季單季每股稅後純益為○．五六元，第二季單季則跳升到○．八一元，累積上半年每股獲利達一．三七元，較去年同期負○．七一元明顯改善；而長榮航第一季單季○．四二元，第二季單季則大幅增加到一．三四元，累積上半年每股獲利為一．七六元，也較去年同期負○．七四元好轉。

另外，陽明第一季單季幾乎在損益邊緣，第二季則大躍進到一．○五元，七月單月竟也超過一元，累積前七個月每股獲利已有二元水準；而長榮第一季還在虧損，第二季單季暴增到一．三五元，累計上半年為一．三二元。

至於萬海則繳出○．七元的成績，表現同樣不遑多讓，只是這三家貨櫃公司因股價領先反映，財報出爐反而只是印證股價的位置，未來仍須視下半年營運而定；不過，以法人估算的全年獲利來看，陽明、長榮和萬海，分別有五元、四元和三元的實力，股價在漲多修正後，應還有回升空間。

大陸內需市場繼續成長　廠商搭配通路  分享成果

另外值得注意的，則是統一集團的康那香，第一季單季每股獲利○．二元，第二季則增加到○．五五元，累積上半年每股獲利○．七五元。康那香為不織布專業生產廠商，主要產品包括衛生棉（合併營收占五六％）、紙巾和溼巾（占二八％）、紙尿布（占三％）、不織布和其他（占一三％），自有品牌和代工生產分別占合併營收為五七％和四三％，代工對象則是嬌生（Johnson&Johnson）、寶僑等國際大廠。

康那香目前轉投資大陸上海廠和成都廠，其中上海廠已進入獲利階段，成都廠則接近建廠完成，今年底前即會投入生產。

據統計資料，中國現在的衛生棉前三大品牌分別為恆安（一○四四，ＨＫ）、Ｐ＆Ｇ和日本尤妮佳（Unicharm），合計市占率約三成，其他廠商則包括金百利、嬌生等等，由於中國人均所得逐年增加，有利於民眾往更好的品牌購買，而康那香因和國際大廠關係良好，亦有機會隨之成長。

為了提升長期獲利，公司正在大陸積極利用自有品牌擴點，除了原有的量販店外，包括大潤發、家樂福及好市多等通路商外，今年也開始透過經銷商開發二、三級城市的銷售據點，因此行銷費用明顯增加，不過由於大陸廠已經進入穩定獲利的階段，因此中長期可望受惠中國內需市場的成長，以目前股價約二十元來看，法人認為可逢低承接，長線則有挑戰三十元以上的實力。

至於縫紉機大廠伸興，因歐美需求回升，加上開始跨入中國市場，未來也同樣可以留意。伸興為家用縫紉機代工廠，客戶包含國際家用縫紉機第一大品牌廠美國勝家（Singer）、量販店家樂福與其他歐洲大廠等，其中勝家全球市占率約三○％，位居第一名，占伸興營收六成以上。在終端需求帶動下，伸興上半年營收為十九．八億元，年成長率六八％，每股稅後純益為七．五元。

目前伸興在台灣、中國、越南等三地設廠，總產能一年可生產約二百萬台，由於歐洲和美國客戶需求增加，訂單能見度已看到第四季，目前產能滿載，已開始擴充越南廠產能，明年產能將可增至三百萬台。

由於歐美市場相對成熟，而新興市場因民眾使用電子化縫紉機比重仍不高，公司未來正積極發展大陸和印度市場，策略上會以低價機種作為主力的產品，並以量販通路為銷售點；此外，目前客戶因積極擴展中國市場，也開始將訂單轉到伸興，有機會間接分享到大陸內需成長的果實。

受惠新興市場需求暢旺，伸興上半年 EPS 高達 7.5 元。（攝影／蔡世豪）

中印汽車業帶動橡膠需求　３Ｃ通路有實力衝刺到年底

上半年表現優異的還有台橡。台橡上半年合併營收為一七一億元，年成長率七○％，每股稅後純益為二．一六元，較去年一．八二元成長，主要動力則為大陸南通廠的產能提升、中國和印度車市的成長，雖然近期中國的車市傳出了「雜音」，但估計今年仍有一六○○萬輛的銷售數字，汽車總量則會累積到九二二○萬輛，因此對橡膠需求仍然可觀。

在產能方面，台橡在大陸的ＢＲ（聚丁二烯合成橡膠）在明年將從目前的五萬公噸提升到六萬公噸，ＴＰＥ（熱可塑性橡膠）則從二萬公噸增加到三．五萬公噸，至於印度的ＳＢＲ（丁二烯橡膠）新廠將在九月動工，預計二○一三年完工，搶占印度汽車輪胎市場。

由於中、印兩國的汽車業長期看好，也讓台橡業績獲得一定支撐，法人估計公司今年合併營收將來到三四一．五億元，每股稅後純益為四．六七元，目標價為四十九元。

在中國通路股方面，３Ｃ通路大廠聯強上半年合併營收為一二七○億元，年成長率三○％，依除權後加權平均股本計算，每股盈餘一．七元，隨著中國十一長假即將來臨，法人認為第三季業績不看淡，全年每股獲利預估四．一五元。

至於藍天上半年合併營收為七十六．六億元，每股稅後純益為○．五元，其中轉投資貢獻二．三六億元，主要來源為百腦匯，由於年底前百腦匯家數將增加到二十二家，在業績成長帶動下，法人預估公司全年ＥＰＳ為一．八六元。

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