避開低毛利 鎖定站穩季線強勢股

受到中國打壓山寨機衝擊，近期ＩＣ設計龍頭聯發科走勢疲弱，股價接連破底。市場觀察這反映兩件事，一、電子股六、七月營收普遍下滑，在八月開始為中國十一長假拉貨前，獲利數字不用太期待；二、為充分發揮投資效益，進入第三季最重要投資功課，就是檢視持股、汰弱留強。

永豐領航科技基金經理人李維岳說，就目前所掌握到的訊息來看，未來一季電子股走勢偏弱。首先，上半年因缺工、缺料關係，淡季表現不淡，基期也較高；其次，今年以來電子股已漲多，但展望未來，卻看不到更多利多持續推升股價。加上電子股庫存問題還需要時間去化，未來一季恐怕會走得很辛苦。

受到二○○八年金融海嘯衝擊，全球景氣急凍，產業心態保守，看不到電子廠商大量拉貨情況。去年市場氣氛回溫，電子業才開始回補庫存。「旺季前積極備貨是正常現象，但供應端太過樂觀，消費力卻低於預期，整體下游庫存升高，最近電子股下跌，就在反映這部分疑慮。」

第三季中 利空才可能淡化

李維岳解釋，受到中國打房、歐債事件干擾，全球經濟震盪，影響消費者信心。以中國為例，六月ＰＭＩ（製造業採購經理指數）為五十二．一，不但較前月五十三．九下滑，更創下四個月來新低。尤其是ＰＭＩ指數在十一個分項中，只有產品庫存指數上升，其他包括進口、生產、新訂單、新出口訂單等十項指數全下滑，讓市場提高警覺。

富蘭克林華美第一富基金經理人諶言認為，就第三季角度，電子庫存調整壓力多少衝擊相關類股表現，對於想要進行汰弱留強、調整持股的投資人來說，不妨先避開低毛利產業，如代工族群；並轉向布局毛利較高、具利基的類股，如ＬＥＤ、蘋果概念股和中國收成股等。

他表示，這波庫存調整時間，大概會持續一到兩個月，也就是要到第三季中之後，利空因素才可能淡化；觀察指標可留意新接定單指數變化，若回升，代表庫存調整接近尾聲。儘管短線上電子股遭市場遺棄，但有部分族群屹立不搖，不受雜音干擾。像蘋果概念股、ＬＥＤ應用等，仍是市場注目焦點。

產業方面，根據國內筆記型電腦廠預估，第三季出貨量可望先蹲後跳，季成長可望有一○％到二○％。由於新機效益與返校需求，第三季筆記型電腦市場可望恢復成長動力。另外，市場估計ＬＥＤ ＴＶ市場規模可望達到三○○○萬台，市場滲透率將達到二五％，而ＬＥＤ液晶監視器導入速度，也有機會加快。

富蘭克林華美第一富基金協管經理人楊金峰補充，第二季庫存數字，要等到八月財報出來後才知道。在這之前，庫存風險全靠市場推測得來。由於第一季電子廠投入較多產能，到第二、三季需求明顯轉弱，實際庫存調整時間，還有待時間確認。因此接下來觀察重點，在後續需求是否回升，若比市場預期更差，短線電子股想翻身就不容易。

像透過下半年iPhone全球銷售狀況及中國大陸內需表現，可嗅出消費信心是否回籠。不過，在獲利基期墊高、股價向上推升動能不足，及庫存仍待消化下，法人預期第三季電子股將不進則退，八月之前最好避開。

▲第二季消費動能減弱，電子股庫存調整壓力大增。（攝影/劉咸昌）

止跌回升 觀察三項指標

「電子業六、七月業績乏善可陳、表現平淡，市場資金自然從中撤出。等到七月下旬庫存消化得差不多了，八月就可能開始拉貨，屆時營收或許有機會表現。」李維岳認為，消費需求難掌握，產業供給好預測。目前電子下游廠對庫存、工資問題反應激烈，未來則有三項指標，可作為電子股止跌回升重要觀察。

一、美國消費者信心指數表現；二、中國股市回穩；三、歐債危機不再惡化下去。他強調，庫存升高是結果並非主因，真正問題還是消費信心。美國，是全球最大消費市場，消費者信心指數則代表終端消費能力，要釐清庫存疑慮，就必須回歸源頭，檢視民間消費表現。

再來，中國是新興市場之首，代表「往前衝」的力量，但今年來股市表現卻最弱，在財富排擠效應下，一般民眾消費也變得保守。因此，短線先看中國何時止跌，再留意重要銷售旺季表現，像十一長假、農曆年。另外，歐債問題是全球景氣不定時炸彈，除非危機淡化，否則消費信心成長空間不會太大。

以近一個月電子股表現來看，股價弱勢、法人賣超且融資增加個股，包括友達、奇美及聯電等。其中，友達股價接連破底，七月二日收盤價二十八．四五元，距離今年低點二十八．四元僅一步之遙；至於聯電，同樣在籌碼混亂、法人唱衰及技術線形不利下，有可能再破底。

奇美電及華亞科狀況也不好，今年來股價下跌逾三成，以七月二日收盤價看，已相當接近今年低點。柏瑞巨人基金經理人鄭智文認為，現在面板、ＤＲＡＭ股價距離高峰越來越遠，表示問題不在庫存調整或景氣循環，追根究柢還是長線競爭力出了問題。說直接一點，在韓國雙Ｄ廠（ＬＣＤ、ＤＲＡＭ）大軍壓境下，不只第三季，長線投資此時都該認賠殺出。

智慧型手機與中概仍暢旺

反觀股價站穩季線、近一個月法人買超個股，包括宏達電、中華電、欣興、台灣大、台達電、統一超、潤泰全及中國旺旺等。除了中華電、台灣大，屬防禦性標的外，其他強勢股則壁壘分明。電子股仍以智慧型手機族群人氣最旺；中概部分，則聚焦兩大主軸，一是內需通路、另一是ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）概念。

群益葛萊美基金經理人蔡志仁指出，先前受到上游零組件缺料影響，電子廠備貨積極。沒想到第二季需求普通，供應鏈也慘遭市場修理。儘管品牌端不受庫存升高所苦，但也被當成臨時提款機，就投資效率而言，短期表現也不會太好。這段時間，投資人最好「趨強避弱」，甚至開始交一些「陌生的朋友」。

第三季投資思惟，要從中國概念出發，掌握內需通路，及ＥＣＦＡ受惠兩大主軸。法人表示，雙潤（潤泰全、潤泰新）創新高、ＰＣ卻在打底，產業強弱消長，有其重要意義。不過，中國通路主流股目前漲幅已高、價格太貴，也讓人下不了手。投資人不妨留意同樣具有中國通路、股價未明顯反映的標的，如櫻花、台南企業等。

至於ＥＣＦＡ效益，可望帶動台股整體價值提升，像近期金融股表現活潑，台新金不但穩守季線，還獲法人青睞，資金轉進味道濃厚；而航空航運股，也在政策積極作多下，股價強勢表態。但目前價位已偏高，除非股價修正，否則投資人不用硬追。

整體而言，第三季撐盤要角，以中概股領頭；電子股部分，智慧型手機概念仍是中流砥柱，包括iPhone、ＨＴＣ相關族群在終端需求不錯下，未來可望成為電子股最後堡壘；太陽能及生技產業，則分別在美元指數下跌、油價上漲及第六次江陳會協商下，也有機會異軍突起。

鄭智文表示，第三季太陽能產業優於市場預期，主要原因，在各國政府持續提出保證收購電價、減稅方案等相關補助；就技術面來看，太陽能近期表現也相對強勢。而年底前將舉行第六次江陳會談，協議內容包括醫藥衛生合作、兩岸生技新藥研發。配合中國大陸進行醫改、政府偏多操作，未來一季相關族群表現，也可多加留意。