隨著終端補庫存效應不再，開始有公司對下半年景氣釋出保守聲音，而ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）簽訂後，已由題材面走向實質面，但未來必須有實際業績，股價才有表現空間，短線投資人反而應注意大盤的棄息賣壓。
第一季是今年的黃金時光，因去年第一季景氣極差，今年第一季經濟指標或公司業績年成長率就非常出色，尤其，業者又搶補庫存，更如火上添油，而市場對今年景氣展望也充滿期待。
不過，進入第二季以後，隨歐債問題浮出台面，市場開始警覺金融海嘯的後遺症正陸續浮現，而搶補庫存熱潮也轉淡，業者對未來景氣展望出現保守的聲音。目前，時序已進入第三季，整體景氣趨勢將如何發展？
縮減支出衝擊經濟成長
就大環境來看，受金融海嘯衝擊，「振興經濟」是去年全球最流行的話題，但因政府花錢過度，財政赤字嚴重，引爆歐債危機，「縮減赤字」已成為全球新的市場主流。
「縮減赤字」固然對長期經濟穩健成長助益頗大，但政府支出減少卻將帶來短期陣痛。例如宣布緊急預算方案的英國，預計在二○一五年前每年縮減支出英鎊四百億元，約五百九十億美元，估計占去年英國ＧＤＰ（國內生產毛額）的二．六％，若再加上相關連動影響，對經濟成長率的影響可能高達三％，而這部分缺口就要靠民間消費及投資來彌補。
不過，英國○七年、○八年的經濟成長率僅有二．六％、○．五％，○九年更出現四．八％的衰退，將近三％的差距要彌補恐怕不易。另外，歐盟最大經濟體德國，也計畫自明年起到一四年以前，刪減支出八百億歐元。
歐美高失業衝擊民間消費
依據美國ＣＩＡ（中央情報局）的統計，○八年全球各國公共債務占ＧＤＰ的比重約四八．九％，○九年已提升到五六％，尤其是歐洲主要國家，義大利○九年的比重已高達一一五．二％，法國、德國也都超過七○％，顯然改善財政赤字已迫在眉睫。另外，美國○九年的比重也比○八年大增；而長年努力刺激景氣的日本，○九年的比重更高達一九二％；因此，日本新任首相已警告，日本正面臨希臘式的債務危機，財政改革勢在必行。
顯然，全球前七大經濟體的財政情勢只有中國較理想，其他各國都須改革財政，而Ｇ20、ＩＭＦ（國際貨幣基金）也呼籲各國應努力縮減赤字。
各國振興經濟計畫已逐漸退場，對經濟的衝擊逐漸顯現。例如美國，因房屋首購減稅優惠到期，五月新屋銷售比四月大幅減少三二．七％，未來又面臨政府支出大減的壓力，對全球經濟的衝擊不可小覷。
而民間投資雖有改善，對未來經濟情勢可加分，但占經濟比重最大的民間消費（約占ＧＤＰ六成），因主要經濟體歐洲、美國失業率居高不下，恐難期待。至於經濟成長動力最強的中國，因打壓房市動作積極，成長動力恐轉緩。
顯然，金融海嘯衝擊最嚴峻的時期雖已過去，但後遺症卻逐漸顯現，是下半年全球經濟的最大變數，而二次衰退雖然未必來臨，但未來的經濟也缺乏樂觀的條件。
補庫存退燒衝擊產業
其次，走過「低比較基期」，也將使下半年經濟數據沒有年初好看。例如外銷接單，因受金融海嘯影響，去年第一季水準偏低，因此，今年第一季各月分年增率相當突出，尤其是一月，年增率高達七二％。不過，去年下半年外銷接單水準已回升到每月二八○億美元以上，預期今年下半年的年增率將比上半年明顯下滑；而其他經濟數據或公司業績，也恐出現類似情況。
補庫存效應逐漸降溫，也對下半年景氣不利。例如，晶圓代工業對未來景氣相當樂觀，台積電董事長已三度上調今年半導體市場的成長率，並預期下半年景氣比上半年更好，而聯電發言人劉啟東也表示，第三季產能供不應求。且ＤＲＡＭ（動態隨機存取記憶體）景氣也相當不錯，因此，下游封測業對景氣展望也相當樂觀。
不過，ＩＣ設計業者中，主攻中國及手機市場的聯發科，卻預期第三季旺季恐怕「不太旺」；主攻ＳＴＢ（機上盒）的揚智及主攻通訊市場的瑞昱，都已下修第二季營運目標；主攻類比ＩＣ的立錡，也表示訂單有鬆下來的跡象。整體來看，只有ＤＳＣ（數位相機）、遊戲機晶片的訂單較強。
ＬＥＤ第四季也面臨壓力
在ＩＣ產業中，ＩＣ設計業者最接近客戶，ＩＣ設計市況轉淡，意味搶補庫存的熱潮已退潮，晶圓代工及封測景氣將漸受影響。
展望第三季下游主要產品市場的景氣，ＮＢ、手機仍不強，ＬＣＤ面板雖進入業者期待的旺季，現在看來也不明朗；因此，目前對景氣看法仍相當樂觀的零組件產業，如ＰＣＢ（印刷電路板）、被動元件、ＳＰＳ、散熱模組等，是否也將面臨壓力？尤其，富士康調薪效應所帶來的生產成本提高問題，長期影響不可小覷。
ＬＥＤ第三季景氣展望看來較樂觀，不過，隨著業者新產能在第四季以後大量開出及韓廠的產能在明年大量投產，第四季以後的營運也面臨新的壓力；幸好，ＬＥＤ在背光模組市場的滲透率及照明市場的發展速度比預期快，長期產業成長潛力頗佳。
因景氣轉好，今年汽車市場表現比預期好，即使沒有減稅優惠，上半年汽車領牌數仍比去年同期成長二二．五％。不過，最戲劇性的產業是航運業，以往大賺的散裝航運業，因ＢＤＩ指數（波羅的海指數）重跌，下半年營運轉差；去年大虧的貨櫃航運業，因運價大幅回升，可望轉虧為盈。
▲在新產能陸續開出後，LED第四季營運面臨壓力。
貨櫃、航空股可望吐怨氣
而近三年大虧的航空業，今年則將大賺。如華航過去十年稅後純益最高的年度僅四十一億餘元，但今年前五月已超過五十億元，ＥＰＳ（每股稅後純益）達一．一九元。第三季進入客運旺季、第四季進入貨運旺季，兩岸航線又熱不可擋，且景氣不佳、油價走勢也不強，估計全年ＥＰＳ應可超過二．五元，挑戰三元。
另外，受產品行情下跌影響，鋼鐵、塑膠產業的第三季展望也不佳。
最熱門的話題ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議），在兩岸簽訂後，已逐漸由題材面走向實質面，未來必須有實際業績表現，股價才較有表現空間。而就早收清單來看，石化產品受益最大，相關貿易額達五十九億餘美元，占總金額四成多，但石化業者卻仍不滿意，可見實際受惠程度不如預期。不過，兩岸交流大門打開，應是長期最大收穫，而能加快腳步進軍大陸市場的金融業，也受市場期待。但立法院一關，兩黨仍有得吵。
整體來看，在走過今年的黃金期後，下半年景氣及公司業績可能由絢爛回歸平淡。中、美、英等主要國家股市近來都破底，國際股市氣氛並不佳。七月底歐洲二十五家主要銀行將公布壓力測試成果，又是新的變數。
而台股季線下彎、月ＫＤ走空、量能不足、融資減幅不足，都對大盤趨勢不利，目前長線仍無作底跡象，因此，「跌深短線進出、不要眷戀」應是較佳的投資策略。七月進入密集除息期，也應注意棄息賣壓。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
