雖然全球股市在歐債危機淡化後出現跌深反彈，然而從長線來看，美國今年失業率預估在九％以上，下半年經濟展望仍然不樂觀，加上目前台股月ＫＤ交叉向下，由多轉空的味道相當明顯，投資人最好淺嘗即止，不宜太過留戀。
去年上半年，第一季景氣差得一塌糊塗，但股市卻能止穩打底，並自三月起展開反攻；而第二季景氣僅略有起色，四、五月股價卻強勁上揚，且是這波多頭市場攻勢最猛烈的時期。進入下半年以後，景氣開始回溫，但股價卻漲不動，在七、八千點高檔盤整。
美國經濟仍缺乏樂觀條件
今年第一季景氣明顯轉好，台灣經濟成長率高達一三．二七％，創下三十一年來新高，但股市卻開始回檔；進入第二季以後，公司法說會對第二季營運充滿了樂觀的預期，「供不應求」是最普遍的現象，但股價走勢卻每況愈下，與產業景氣的表現呈現強烈而諷刺的對比。
雖然，「歐債風暴」是近來打壓股市的最主要利空，但是，在「金融海嘯」創傷仍未復原下，目前的經濟表現是否超乎預期？熱絡得相當異常？其實，若從「股市一向走在經濟前頭」的角度來看，就不難理解去年三、四、五月股價為何大漲，因下半年以後景氣快速轉好，也顯示股市對未來景氣趨勢的預期相當神準。那麼，目前股市走勢轉弱，是否也意味下半年景氣不如預期？
就全球經濟結構來看，美國及歐盟是最主要的經濟體，ＧＤＰ（國內生產毛額）合計占全球經濟的比重高達五成多，因此，歐美經濟的盛衰，是決定全球經濟好壞的最關鍵角色。
以內需為主的美國，消費、投資、政府支出是影響經濟的三大關鍵動力，其中，消費約占ＧＤＰ比重六成，對經濟影響最大，而個人收入與財產多寡則是決定消費盛衰的關鍵。
在二○○六及○七年間，美國的失業率幾乎都在五％以下，但今年四月分的失業率仍高達九．九％，且Ｆｅｄ（聯準會）預測今年美國失業率都將維持在九％以上。因此，在失業比兩、三年前倍增的情況下，個人收入勢必受到影響，對消費不利。
而在個人財產方面，股價及房價是主要的兩大影響層面，隨著近一年來股價大幅反彈，對消費需求的提升相當有利，不過，若股市走勢轉差，又將對消費出現負面影響。
在房價方面，依據Ｓ＆Ｐ／Case-Shiller所編製的美國二十個主要城市的房價指數，去年五月最低跌到一四○．七七點後展開反彈，但今年三月仍在一四五．九三點，相對於景氣最高峰的二○六．四七點（○六年五月），跌幅仍高達三成，顯示這三、四年來美國的房地產價值大幅縮水，對消費影響也不小。因此，在所得及財產都大幅縮水下，美國下半年的消費展望仍難樂觀。
在投資方面，主要包括廠房、設備投資及民間營建活動等。因景氣已有轉好，預期廠房、設備投資應能比去年明顯轉好，而營建景氣雖有回溫，但房價回升力道仍弱，且美國購屋者減稅優惠已經到期，對未來房屋需求不利。因此，影響下半年投資的因素好壞參半，也無大好條件。
在政府支出方面，因美國政府去年積極搶救經濟，公共債務占ＧＤＰ的比重已由前年的三九．七％大幅攀升到去年的五二．九％（依據ＣＩＡ的估計），尤其，「歐債風暴」令人怵目驚心，全球的主流觀念已由去年的「振興經濟」轉為「改善赤字」，顯然，美國政府減少開支也是必然的趨勢。
因此，從消費、投資、政府支出等三個層面來看，利空顯然多於利多，今年下半年美國經濟展望仍缺乏樂觀的條件。
景氣熱絡是補庫存短期現象
美國經濟展望平淡，景氣復甦動力比美國更弱的歐洲，在歐債風暴下，已逼使歐洲各國政府努力縮衣節食，且金融情勢不安也會使消費、投資產生觀望。而歐元貶值雖對歐洲出口有利，但也會帶動物價上漲而影響消費，下半年經濟展望比美國更差。
從去年以來，中國已成為帶動亞洲經濟的火車頭，也是未來景氣展望較樂觀的主要經濟體，預期今年經濟成長率仍可高達八．五％以上。不過，就ＧＤＰ來看，中國只有美國的三分之一，在全球經濟中的分量仍嫌不足，且四月消費者物價指數年增率已達二．八％，接近三％的調控上限，如何減輕通膨壓力已成為未來施政的重點，積極打壓房價更是近來最熱門的話題，因此，未來經濟成長動力也應會轉緩。
整體來看，今年全球經濟肯定比去年好，但過度樂觀也是不正常現象，畢竟美國經濟展望仍有隱憂，歐洲在債務風暴衝擊下，展望也難樂觀，而中國卻擔心經濟成長過快引發通膨，近來已輕踩煞車。因此，目前產業景氣熱絡應是搶補庫存所造成的短期特殊現象，待補庫存告一段落後，再觀察景氣趨勢變化應會較明朗。
近來下游終端市場中，華碩、戴爾等已傳出ＮＢ需求趨緩的訊息。ＬＣＤ面板方面，大陸市場五一液晶電視銷售不如預期，且主要經營下游品牌市場的韓廠三星、ＬＧ，四月面板出貨量都比三月明顯下滑。另外，ＰＣＢ業者也傳出，四、五月需求才回升的手機板，近來客戶訂單又踩煞車。
事實上，在全球經濟仍有隱憂下，股價高漲更是股市的最大利空。例如亞洲股市，中國、香港、台灣在這波多頭市場的漲幅都超過一倍，韓國也將近一倍，而歐美主要國家的漲幅也在七成上下。因此，在景氣、國際金融情勢仍有隱憂下，大幅高漲的股市面對的壓力也較沉重。
中國五一假期的液晶電視銷售不如預期，顯示需求有減緩趨勢。（攝影/劉咸昌）
空頭的跌幅可能超乎想像
另外，景氣領先上揚、帶動亞洲經濟的火車頭中國，也是股價領先回升的市場，可說是全球股市的領先指標，但在去年八月已率先回檔，且跌幅已超過兩成，領先步入熊市。至於歐美等主要國家，股市在去年三月才見底，最高價大多出現在今年四月，相對於亞洲股市的走勢，落後了三、四個月。
台股在這波多頭市場的漲幅達一一二％，在近十年來多頭市場中漲幅最大，相對的，高漲後累積的回檔壓力也越來越沉重，因此，去年攻上七千點之後上攻步伐明顯轉緩。
尤其，目前季線（十三周移動平均線）已翻轉向下，最穩定、可靠的技術指標月ＫＤ，也出現空頭信號（月ＫＤ突破八十後雙雙向下跌破八十），顯然，台股的長線趨勢由多轉空的味道相當明顯。
至於近來跌破的年線（五十二周移動平均線），屬於長線趨勢的落後指標，一旦年線由漲轉跌，則是長線趨勢由多轉空的落後確定信號。依據過去二十多年來台股的經驗，一旦年線下滑，要再反轉回升幾乎都要一年以上的時間，唯一的例外是○二年，因股價下跌快、回檔幅度又大，只下滑了半年左右。
近來在歐美股市強勁反攻下，小幅跌破頸線七○八○點的台股，也展開反彈，不過，全球經濟、金融情勢仍有隱憂，且股市的長線格局已由多轉空，顯然不宜戀棧，只宜作短。而主要的投資軸心策略，應是減量經營或觀望，不要對中長線的下檔支撐做過多的預期。畢竟，依據過去的經驗，空頭的跌幅可能超乎想像。
不過，在下跌過程中，若短線累積跌幅可觀，也可能帶來較大的反彈，連續急殺時可考慮搶短。而搶短的標的可考慮超跌、套牢量較低的個股。另外，今年業績展望不錯、本益比偏低的個股，超跌時也可考慮逢低酌量承接。
在上漲過程中，季線是最強的支撐，但進入空頭市場後，季線也是上檔的最大壓力，只有最強的反彈才會上觸季線。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
