亂世找亮點：Coinstar震撼 ——兼論同亨(5490)

亂世找亮點，就企業經營或投資思考論，都是贏家要做的。
 

美國掛牌公司Coinstar（代號ＣＳＴＲ，市值十七億美元，一九九一年），於美國金融海嘯後的蕭條中，在租片業務領域，跳過線上租片及實體通路經營，開創出自動租片機新模式，成就輝煌，這是新亮點。

執行長 Paul Davis（二○○九年新接任，曾任職星巴克北美營運總裁，擁有近三十年通路經驗，一九五八年）成就出的大內容，當下台灣企業經營者及投資者都應借鏡深思。

Coinstar以自動兌幣機業務從中收取手續費起家，營運平平，○三年，試著與麥當勞各出資四七％成立Redbox，以自動租片機在麥當勞店內出租影片，初期雖因營運規模未大出，效益未顯，但新任執行長人選對了後，澎湃業務從此大起。

○九年初接任執行長的Paul Davis，逆境中展現大亮點，先於○九年第二季買回麥當勞及六％在外股權，以專責專權，深入人群集中點的破釜沉舟方式，大拓規模，與大型連鎖通路簽約布建租片機。Coinstar○七年到○九年架設的自動租片機大幅跳升，從七千台到一三七○○台，再大幅躍升到二二四○○台，超級速度成長加上執行長意志力，為Coinstar成就新風華，當二○一○年的新增機台超過七千至八千台後，該公司經營績效會更為驚人。

Redbox營運模式與線上租片強手Netflix完全相異（《今周刊》六九六期本專欄論過Netflix經營模式）：一、它只出租近半年票房進入前十大賣座片，減少大量租片庫存及控管成本；二、通路走入人群聚集點：大型超市（如Walmart、Supervalu與Kroger）、藥局（如Walgreens）及速食店都被其網羅，它在人們頻繁進出的地點提供日租金僅一美元收費，操作方式簡單，租片流動性大增，消費者期待的方便、便宜、時效的服務內容，完全被Paul Davis擊中。○九年Redbox自動租片機就創造了七．七四億美元的營收，並在該領域的市占率拉到八一％，競爭者幾乎完全出局，經營者成就令人動容。

○七年Coinstar營收僅三．○七億美元，○八～○九年大幅成長至七．六億、十一．四億美元，二○一○年第一季租片業務已占營收比重超過七○％。○五～○八年股價長期在二十五～三十五美元盤整，成交量也乏人聞問，然而新業務自動租片機開花結果後，二○一○年初股價從二十八．八美元漲到五月十七日的五十五．六美元，漲幅高達九四％，也創下歷史新高！時代隨時有新英雄，Coinstar是新典範，我們都該省思！

同亨科技(五四九○)成立於一九九七年，股本九．四億元，主要製造產品為刷卡機、密碼機、ＰＯＳ系統(銷售點終端設備)、Kiosk及博弈機台等，大客戶為北美最大簽帳卡中心First Data Corp.(ＦＤＣ)與全球最大金融交易系統設備廠商ＩＢＭ，兩客戶占公司營收近八○％。

同亨獨家供應ＩＢＭ ＰＯＳ相關含讀卡、鍵盤等輸入終端設備已十餘年，在○六年跨過最大刷卡機製造商Verifone成為ＦＤＣ直接供應商，快速拉升刷卡機出貨量，同亨連結美國金融業重要龍頭，可見其優異競爭力。

董事長張永銘（一九五二年），台灣科技大學電子工程碩士；營運執行副總劉健郎（一九五四年，成大會計系），自Verifone總經理職位退休後即被延攬到同亨，與董事長搭配無間，打下同亨相當扎實的經營基座。

經營團隊來自工研院，而後新加入的經理人再挹注競爭實力，其高品質、高彈性製造能力使股本不到十億元的同亨，不斷切入國際大廠供應鏈，成為全球第四大的金流交易設備公司，經營實力真的很強！

2009 年景氣逐漸復甦，明顯大量帶動刷卡機等設備需求及換機潮 。（攝影/陳俊銘）

信用卡交易在歐美市場約占交易八○％，新興國家如中國則僅占三○％，成長空間很大。信用卡刷卡機隨企業資本支出增加而遞增，○九年景氣逐漸復甦，明顯大量帶動刷卡機等設備需求及換機潮，而該產業因事關安全認證，寡占內容是其特色。

在這寡占市場中，前三大公司Verifone、Hypercom、Ingenico總占比約八○％，它們都自行開發作業系統，使得下游客戶必須受制於此，須指派專人學習操作系統、修改軟體及維修等，相較之下，同亨產品是Win CE的開放平台作業系統，對客戶上手與修改軟體方便性大增。

此外，同亨產品又較國外廠商具價格優勢，長期為ＦＤＣ與ＩＢＭ的合作夥伴也成為品質保證，金融海嘯後已見逐漸取代前三大，打入他國聯合簽帳卡中心的趨勢，如同複製當年切入ＦＤＣ模式的產業質變內容，成為未來最大興奮點。

○ 七年到○九年營收二十二億元、十七．八億元及十五．四億元，稅後ＥＰＳ 三．八三元、一．八六元及一．三元；二○一○年第一季，全球企業資本支出未大出，稅後ＥＰＳ○．一八元，但從三月起，情況大為順轉。以前四月營收五．三億元，年增率一○八％觀察，ＦＤＣ與ＩＢＭ下單已明顯見回溫，分析該公司，第二季後的經營績效才是大重點。

第一季負債比二二％，流動比與速動比分別為三五二％、三○一％，帳上現金幾乎接近一個資本額達八．六億元，合併毛利率長期也維持在三○％上下，財務體質極為優良。今年開始的資本支出回溫與金融產業質變內容將帶動同亨大成長，是一家低基期、大成長，相當優質的好公司，二○一○年下半年該公司在資本市場被討論與追蹤的頻率一定會高，可用心追蹤。