除權息旺季 高配息高抵稅股吃香

五二○行情在期待中落空，市場氣氛轉為保守，投資人現階段最該做的，無疑是重新檢視持股組合，將過度強調題材面的個股，轉換為具有實際業績、防禦性較佳的保守型標的，由於時節接近除權息旺季，具有高股息及高扣抵稅額比率的個股，值得投資人注意。

目前個人所得稅的後段級距已分別降為五％、一二％及二○％，投資人參與個股除權息時，如果持股稅率高於自己的稅務級距，就能夠發揮退稅效果。更進一步看，現金股息殖利率如果高於物價漲幅，在定存利率低檔時，確實是增加資金收益的好方法。

增加資金收益  股價越跌 殖利率越高

若以股息殖利率高於三％、可扣抵稅額率高於三○％的篩選條件，可以在上市櫃公司中找到滿心、儒鴻、大田、喬福等三十檔個股，而且在大盤止跌回穩之前，股價越下跌則殖利率越高，值得投資人追蹤。但應注意的是，將名目扣抵稅率÷（一＋名目扣抵稅率），如此算出來的結果，才是實際扣抵稅額比率。

生產高爾夫球桿桿頭的大田，以高達三七．二％的可扣抵稅額比率，及配發二．五元股息、六．一％的殖利率入選雙高族群。公司表示，去年度稅後每股盈餘原本僅一．六八元，是考量到投資人權益，決定提撥保留盈餘來分配股息，延續近六年來高配息的股利政策。

受到景氣衰退影響，二○○九年起，大田單季營收及獲利能力明顯下降。數據顯示，一○年第一季大田營業利益率都只有四％，和往年動輒兩位數的水準相去甚遠。公司解釋，由於客戶調整產品組合，增加基本款訂單、大砍高單價產品比重，導致毛利率跟著衰退；然而在度過低潮期之後，公司今年將衝刺營收，希望以回到○八年業績超過五十億元為目標。

法人觀察，由於大田重新打入美國大廠Taylor Made供應鏈，加上Nike、PING及Puma等原有品牌客戶，將在三、四季陸續推出新品，大田今年的業績應值得期待，屬於兼具攻擊性的雙高股。

主要生產ＣＮＣ車床和切削中心機的工具機廠喬福，今年配發二．五元現金股利，換算成現金殖利率高達七．九％，配息水準相當不錯；此外，實質可扣抵比率逼近二七％，對所得稅率在二○％以下的投資人來說，參加喬福除息還能夠有退稅收益，是一檔值得觀察的標的。

此外，由於產業景氣明顯復甦，工具機廠股價今年來紛紛因轉機大漲，像是從還原股價來看，喬福已經接近歷史新高價位。而在喬福第一季的財報中，單季營收三億元、稅前盈利○．六七億元，雖然比去年同期一．二四億元還低，但喬福去年平均毛利率三成、營益率一八％，即使在淡季，獲利能力還是不錯。

法人觀察，喬福因產品客製化程度較高，公司較少有犧牲獲利、衝刺營收的現象。若比較在手訂單約六億元及月營收情況，推論喬福的訂單能見度應有約四個月。

此外，由於喬福與日商簽訂長期合約，這波工具機關鍵元件ＣＮＣ控制器的缺貨潮，並沒有對出貨產生太大影響。以此來看，兼具雙高比率、又有轉機性的喬福，可以當成資金停泊的避險標的之一。

生技業的出貨情況，向來較不受總體景氣左右，因此具有較好的防禦優勢；如果能從中找出高配息、業績穩健成長的個股，不失為行情轉淡時的選擇。例如杏昌及百略等二家公司，就符合高股息、高扣抵的選股標準。

洗腎產品占營收九成的杏昌生技，今年將配股息三．二元，相當於現金殖利率四．九％；另有高達三四．四％的扣抵比率，可以讓投資人作為防禦性持股。目前杏昌生技在國內洗腎業務的市占率約三成，是規模最大的廠商，而從公司單季營收穩定落在四億元，可以看出這個市場是處在緩步成長的趨勢中。

對杏昌來說，洗腎產品毛利率約為一五％至一八％，利潤空間並不算高；為了持續增加獲利能力，杏昌正在大力拓展植牙產品，目前該產品占總營收比率接近一成。由於植牙產品的毛利率高達三成，幾乎是洗腎產品的兩倍，如果杏昌在此領域得到進展，獲利結構勢必跟著上升，可以作為穩健成長的標的看待。

重回大客戶懷抱的大田，今年下半年可望有逐步轉佳的業績表現。（攝影/劉咸昌）

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逢低布局紡織業  聚陽下半年成長值得期待

至於近年均穩定配發高股息的百略，營收自去年下半年出現躍增，也是生技族群中值得進一步觀察的標的。

近五年來，百略的獲利分布情況，是上半年毛利率較下半年毛利率高。然而去年百略毛利率卻逐季走高，不僅第四季出現全年最高值三六．六％，今年首季營收、毛利率雙漲，也讓營業利益比去年同期增加一倍多、稅後ＥＰＳ達一．○三元。

公司解釋，產品組合中的電毯毛利率較低，受季節影響，電毯產品在下半年達到出貨高峰，故過往上半年毛利率較下半年毛利率高；而去年到今年第一季，因血壓計、體溫計需求一直頗為強勁，不但拉升毛利率，歐美客戶的急單，也可望讓今年營收較去年增加一成。

然而，向百略下單的客戶有九成來自歐美，公司是否因為歐元貶值受到匯損衝擊？百略發言人解釋，醫療產品向來維持長期合作關係，雖然歐元貶值將有部分影響，但在匯率貶值到嚴重偏低的水準前，小額匯差將盡量自行吸收。

除了業績有斬獲，百略也是雙高族群的一員。由於今年百略配發三元股息，相當於六．五％現金殖利率，換算實質可扣抵比率為二五．一％，可作為投資人尋找穩健成長股的選擇。

此外，紡織股中業績長期領先的聚陽，除了具有高扣抵稅額，今年也將走出相當強勁的成長力道。法人表示，聚陽首季營業利益一一％的表現，雖然沒有太多的驚喜，但度過年中淡季後，第三季的業績成長高峰將值得期待。

加上公司將在北越進行二階段擴廠，新增產能約七十萬打，明年順利量產後，可望進一步承接來自美、中兩地市場的訂單，以聚陽股息五．二元、七．四％殖利率水準來說，逢低布局紡織業的景氣復甦行情，算是不錯的選擇。