關稅第二季兩岸最大的盛事，莫過於ＥＣＦＡ的簽署，競爭力強的公司，因關稅的減免，將可以擴大市場的份額，增加獲利。從現階段談判進度觀察，塑化、紡織、工具機將優先受惠，其中以台塑四寶、聯成、中石化、新纖等個股，最有機會表現。
自去年七月底經濟部祕書處發布了「兩岸經濟合作架構協議（ＥCＦＡ）之影響評估」報告以來，對於ＥCＦＡ的討論越來越多，而站在利益本位的爭論也越來越激烈。不過，若擺脫那些繁瑣到讓人難以理解的數據，轉而用歷史的角度來看，兩岸不管簽不簽ＥCＦＡ，都難以迴避台灣、大陸都是共同處在大中華經濟圈的事實，所有企業在亞太市場也都要面對高度競爭的現實。
企業規模與市占為重要指標
尤其是在傳統產業方面，過去一、二十年在國內已經過高度競爭的淬煉，對外也早已遭遇過大陸等新興國家低價傾銷的衝擊，企業有的已將生產基地外移到勞動力較便宜的國家，有的則是在產品技術創新提高競爭力，存活下來的大都是行業的佼佼者。
再者，ＥＣＦＡ簽訂之後，競爭雖然加劇，但市場因關稅的互免則可以擴得更大，競爭力強的可以擴大市場的份額，至於弱者，則要強迫自己進行更有效率的企業升級與產品差異化的研發管理。更何況過去台灣的電子科技業可以毫不畏懼地跟全世界競爭，那麼台灣的傳統產業又怎能甘於長久地被保護呢？
就產業的觀點來看，創新的精神、精實的管理、好的產品與研發的能力都是台灣業者的強項，至於內需品牌與行銷通路的擴張，極可能是長線未來意外的收穫項目。在投資的方面，企業的規模效率與市占能力是非常重要的參考，「大者恆大、強者更強」的市場趨勢在ＥＣＦＡ之後會更為明顯。
此外，大陸自給率不足，可以由台灣外銷到大陸去的產業初期受惠程度最大。至於從關稅的角度出發，塑化、紡織、工具機則是優先觀察早期收穫效益的重點目標。
在ＥＣＦＡ的研議精神中，是希望透過簽署，使台灣較日本、韓國等競爭對手更早取得進入中國市場的優勢，進而取代日、韓的地位。以石化原料為例，二○○七年中國自外進口份額台灣只占十五％，日韓合計則有三八％，倘能將平均六．一七％的關稅降為零，將有助我國攻取日韓原占有新台幣一．二五兆元的市場大餅。
其中，受惠最直接的台資企業，非台塑集團莫屬。光是關稅的部分就可以提升最高到○．三元的ＥＰS。不過相較於台塑、南亞、台化這高達六、七十元的股價，ＥＰＳ提高三毛似乎不怎麼叫人興奮，反而是二線塑化專業廠因市場擴大所帶來的商機，則更叫人憧憬。
聯成 兩岸擴充產能成效佳
首先值得聚焦的個股是聯成，ＤＯＰ（鄰苯二甲酸二辛酯）與ＰＶＣ（聚氯乙烯）是與建材關聯性最高的石化中間原料。而觀察聯成這幾年以鴨子划水的態度在兩岸擴充產能，如今已成為全球第一大廠，在大中華地區的市占率近三二％，比美國的Exxon Mobil（埃克森美孚）還要高。
難能可貴的是，過去七年來，聯成的產能由五十八萬噸增加到一四三萬噸，成長了一．五倍，本業對每股獲利貢獻度極具爆發力。尤其到今年十月江蘇泰州的產能擴增後，總產能將擴增到一九四萬噸，年增成長三六％，屆時大陸營收將占集團營收的九成。換言之，聯成是純度九○％的中概股，說它是在台灣掛牌的中國塑化股一點也不為過。
聯成去年的合併營收達新台幣二六○億元，就法人的推估稅後純益十三．八億元，ＥＰS可達到一．三七元，目前股價在十七．二元附近，總市值約一四七億元。而在大陸上海交易所也有一家上市公司叫廣東榕泰，其營業項目與聯成差不多，去年的營收折合新台幣大約是六十億元，只有聯成的四分之一，但其總市值約二二三億元卻高出聯成一大截，兩岸比一比，聯成的價值就已經浮現了。
今年法人看好聯成的ＤＯＰ利差有機會持續放大，ＤＯＰ的市場需求也可成長六％達三百萬公噸，加上聯成的總產能可擴增到一九四萬噸，預估其營收可成長至三三五億元。縱使股本擴增到一百億元之後，ＥＰS則還可持續成長到一．九四元，目前本益比與股價淨值比的評價都還是相對偏低的。
中石化 主力產品需求暢旺
相較於大部分產能在大陸的聯成，中石化所生產尼龍原料的ＣＰＬ（己內醯胺）產能全在台灣，但大陸的自給率卻嚴重不足須高度仰賴進口。去年大陸對尼龍課徵反傾銷稅率，台灣業者因稅率較低，出口到大陸的量大增，占大陸進口量的四八％左右。
日後倘關稅還能進一步降低，中石化受惠於ＥＣＦＡ之後的競爭力還是會持續的提升，加上中國亞克力棉與ＡＢＳ（丙烯腈、丁二烯、苯乙烯共聚物）對中石化另一主力產品ＡＮ（丙烯腈）的需求仍十分暢旺，因此法人對中石化看好的程度也是有志一同。
去年中石化獲利二十億元，ＥＰＳ達到一．一五元，已回到○六年逼近○七年的水準，今年ＡＮ與ＣＰＬ報價或創金融風暴前新高或逼近新高，展望又比其他塑化原料更為樂觀。法人推估其ＥＰＳ具有挑戰兩元的實力，若再加上其在南台灣擁有龐大土地資產的題材，其長線的投資價值是有機會站上二十元重大關卡。
新纖 本業獲利成長暴增
化纖的聚酯行業也是這一次ＥＣＦＡ的重點，台灣的化纖在中下游大量外移後，已必仰賴外銷來去化聚合的產能，因此能否有一個關稅公平競爭的環境就更重要。
以聚酯粒、聚酯絲來說，它是一個資本密集、技術密集的行業，人工的成本並不高，但若從兩岸的資金利息成本、水電費用成本的角度來觀察，台廠每公噸的聚合成本是有機會比大陸低的，尤其台廠的品質則又勝陸廠一籌。
自去年第四季以來，聚酯的行業利益已經大幅回升，及至今年首季，元月分原料成本不變，但ＡＳＰ（產品平均單價）往上漲，二月原料漲跟著又漲，三月分ＡＳＰ還是有續漲的聲音傳出。也因此在專業廠當中，就有法人推估力麗去年ＥＰＳ上看○．九到一元之間，首季的表現也更為亮麗，股價自農曆過年前的低檔往上攻，不僅領先大盤突破新高，更拉出高達五成以上的漲幅來。
新纖是國內的聚酯大廠，過去獲利表現並不凸顯，股性也特別牛皮。不過新纖去年營收將近兩百億元，聚酯產品就占了七成以上，倘毛利往上提升三個百分點，其本業獲利的成長性就會暴增。
再者，近年來新纖將其聚酯薄膜的專長延伸到光電材料領域，友輝的轉虧為盈、準備上市也是一大題材，加上集團控股新光金、新產、新紡的土地資產，看起來打底超過十年的新纖似乎要換另一種角度來看它才行。
工具機族群也是ＥCＦＡ爭取早期收穫的受惠族群，從進出口的統計資料來看，大陸已是全球最大的工具機進口國，同時台灣的工具機業者出口到大陸去的比重也達三七％居首位。在工具機的下游客戶中，汽車產業的工具機總需求就高居四○％以上，去年「汽車下鄉」所帶動的產業蓬勃發展，還有中國正在積極進行的產業升級對工具的需求，未來還會更為殷切。
尤其日本是工具機最大的生產國，金融風暴後日圓大幅升值，而台灣的生產品質與日本差不多，但價格卻便宜了不少，因此工具機雖有落後景氣三到六個月的特性，但台灣相關業者已有領先復甦的跡象，而一旦ＥCＦＡ能順利取消關稅的壁壘，那麼未來在價格上還會有如虎添翼的競爭力提升。
亞崴是龍門工具機與Ｃ型機的領導廠，生產線的零件大部分外包，主要是賺取設計、組裝與售後服務的高附加價值，過去對大陸市場並不積極，但金融風暴前的ＥＰS仍可高達五到六元。而今亞崴取得比亞迪車模設備、新奇美設備等訂單，同時也在新竹與江蘇吳江進行擴產，其中吳江廠就占地兩萬坪，一期的廠房占一萬坪、規畫了近二十億元的產值，未來幾年不缺成長的動能。
就法人的推估，亞崴今年的獲利可由○九年的○．四五億元大幅成長到二．九一億元，ＥＰS達三．二一元，而到一一年則可回復到○八年的高峰水準。目前股性雖冷，但本益比合理且長線具有不錯的想像空間。
紡織業在中下游外移後，ECFA 關稅的減免對上游十分重要。（攝影／陳俊銘）
