為何當外資在報告中大力看好或看壞台股或某檔股票時，實際上卻反向操作？想要深入了解外資的動作，只有從每天公布的交易資訊著手，且觀察一段時間之後，就能看出大致的輪廓。
很多人了解外資動態的方式，僅是透過媒體報導「某家外資券商發布看好或看壞台股的研究報告」，或「今天買賣超數億元」而已。但往往當外資在報告中大力看好或看壞台股或某檔股票時，實際上卻反向操作，或在大買超之後行情卻急轉直下，讓投資人感到迷惑，甚至質疑外資在騙人。
其實，由於媒體取得外資的研究報告，有一段時間的落差，更何況「外資」是所有來台灣投資的外國法人機構與個人的總稱，某一家看好，並不代表所有外資都看好，因此研究報告僅能作為參考。至於買賣超金額，雖然具有一定的意義，但也要搭配其他數據觀察才更客觀。
因此，想要深入了解外資的動作，只有從每天公布的交易資訊著手，且觀察一段時間之後，就能看出大致的輪廓。
從行情看外資操作的四個階段
在這些交易資訊中，其中有三個數據較為重要：首先是外資在現貨的買賣超金額；更重要的是外資在台指期、摩台指的未平倉部位變化，尤其是台指期；第三則是外資每天主要買賣超的個股。
事實上，外資的操作手法並不複雜，而且「放諸四海皆準」，在各國股市都差不多，就是期貨與現貨交互運用，尤其期貨可說是外資的「風向球」，淨多單或淨空單達到一定數量時，參考性比現股買賣超更高。
從這幾年行情的變化來觀察，在指數相對高檔或低檔時，就是外資「大顯身手」的時候。外資的操作大致可分為四個階段。
第一階段：末跌段或初升段：買期貨並且賣現貨。
在指數低檔或於底部區時，外資可能持續賣股票，但期貨卻通常站在買方。持續賣股票的原因很多，有的是為了應付海外基金贖回，有的是因為個股跌至停損價位必須出脫。但外資也擔心萬一指數真正落底起漲，很多個股追不到，因此先在期貨市場買進多單卡位，這稱為「多頭避險」。
因此，當指數進入相對低檔區，若發現外資在期貨市場的多單持續累積，就是重要的底部訊號。
第二階段：上升段，持有期貨多單並且買現貨。
指數落底起漲，展開波段行情，這時外資在現貨市場開始轉賣為買，而期貨市場則持續握有多單，只要波段走勢沒有結束，外資這樣的操作方式就會持續下去。頂多是遇到漲多回檔時調節期貨、現貨的多單而已，大致上保持逢低買進的態勢。
第三階段：末升段或初跌段，賣期貨並且買現貨。
當指數進入外資設定的相對高檔或頭部區時，外資的動作就會開始轉變。外資在現貨市場會繼續買超、甚至愈買愈多，並發布多項利多，吸引投資人進場。
在本階段，外資大買現股的原因，和第一階段時剛好相反，也許是海外基金買盤持續湧入，必須提高持股部位，也許是全球資金配置，不得不買。但另一方面外資也擔心未來反轉下跌時，很多個股不易出脫或賣不到好價格，因此悄悄在期貨市場賣出多單、轉成淨空單，這就是所謂「空頭避險」。在這個階段，指數或股價持續上漲甚至噴出，投資人最容易被迷惑與失去戒心而盲目追買。
第四階段：下跌段，持有期貨空單以及賣現貨。
指數或個股反轉而下，頭部確立，這時外資就開始在現貨市場大舉賣超，期貨空單則續抱甚至加碼。
與第二階段相同的是，本階段只要下跌趨勢沒有改變，這種操作方式就會延續下去，直到進入第一階段為止。這段期間外資頂多在現貨市場減緩賣超或短暫回補空單，但「逢高賣出」的基調並不會改變。
以上四個階段的變化，最近且最明顯的例子，就是從二○○九年初到二○一○年初。○九年一、二月，當台股在四千五百點附近徘徊築底時，觀察外資每天的動作，正符合第一階段「買期貨＆賣現貨」；這時外資天天賣現股，搞得投資人人心惶惶，但在台指期卻累積了約四萬口的淨多單，為未來的多頭行情預做準備。
而從去年三月起一直到十二月則是第二階段，其間除了在六、七月指數回檔時出現調節，其他時間都大致維持作多的態勢。
到了今年初，指數登上八千點，也進入外資設定的第三階段「賣期貨＆買現貨」，這時外資天天在現貨市場買超、期貨市場卻由多翻空，淨空單一度高達二萬口。不用多久，指數就由八三九五點反轉直下。
可能有投資人會問，外資這樣操作、尤其是現貨經常「追高殺低」，好像沒賺到什麼錢，豈不也是「白忙一場」？其實，台灣開放外資十多年來，外資買進的現貨，大部分都是長期持有，即使賣超金額有時很驚人，但占整體外資的部位比重並不高。
尤其，外資大多以權值股為標的，投資人可以觀察如台積電、台塑、中鋼、中華電信等外資高持股的權值股，長期持有、加上每年的股息，外資幾乎都是贏家。
至於中期的波動，外資主要是以期貨為獲利來源，由於期貨的高槓桿特質，外資的獲利往往以數倍甚至數十倍計算，幾乎可說是「無往不利」。
四階段 從行情起伏看外資操作
第一階段 末跌段或初升段：買期貨並且賣現貨
第二階段 上升段，持有期貨多單並且買現貨
第三階段 末升段或初跌段，賣期貨並且買現貨
第四階段 下跌段，持有期貨空單以及賣現貨。
觀察外資動作的三項重要數據
看到這裡，相信你已經了解外資的操作手法與獲利模式，那麼前面提到的觀察外資動作的三項重要數據，要從哪裡取得？又該如何判讀呢？
一、外資買賣超金額（每日、每周、每月），投資人可到台灣證交所網頁，點選上方「交易資訊」、「三大法人」、「三大法人買賣金額統計表」，看到這個數據。
外資在現貨市場的買賣超，有三個觀察重點，且必須搭配下面提到的未平倉量一併觀察，才更有意義。
１單日買賣超金額超過兩百億元：代表所有外資一面倒的偏多或偏空，通常不是發生突發的利多或利空，就是波段行情的發動與結束。
２連續買賣超天數：代表外資偏多或偏空的「決心」。例如，今年從一月二十二日起連續賣超十五個交易日，一路賣到牛年封關日，儘管單日賣超金額大小不一，卻代表外資積極出脫的決心。以過往經驗來看，外資連續賣超八個交易日以上，後勢呈現中期回檔的機率就大為提高。
３單月買超金額：可觀察波段行情是否延續。從○四年四月開始有這項統計數據以來，外資單月買超在一千億元以上有十一次，當月指數上漲機率是一○○％，次月續漲的機率也超過七成。
至於單月賣超一千億元以上，○四年四月以來有六次，且對當月與次月行情影響並不明顯。
二、外資在台指期的未平倉量，這個數據也可以在台灣期交所網頁上找到。主要的資訊有二，一是進入台灣期交所網頁，點選上方「交易資訊」後，再點選「三大法人」、「區分各期貨契約」、「依日期」，就可看到外資每日在台指期的未平倉部位變化。
另外點選「大額交易人未沖銷部位結構」，則可看到包括外資等大額交易人的未平倉量變化。
這個數據非常重要，但投資人卻往往忽略、或不知如何解讀。重點是觀察外資目前未平倉部位中，淨多單或淨空單的口數。外資在期貨市場也是中長線布局，趨勢一旦形成就不容易改變，加上龐大的資金與全球訊息的靈通，足以影響指數的波動。
如果將台灣期交所從○七年開始公布這項資訊以來的數據，搭配指數走勢一併觀察，就可以發現，近三年來每當外資淨空單口數超過一萬口，往往是指數的相對高檔甚至頭部區；反之，若淨多單超過一萬口，往往指數是處在相對低檔或底部區。
例如，兩年多以來台股的相對高檔：包括○七年七月的九八○七點、十一月的九八五九點，○八年五月的九三○九點，以及今年一月的八三九五點，共同的特色是：外資在台指期的部位都是呈現淨空單一萬口以上，無一例外。
而從○八年十月起一直到○九年四月，外資的淨多單一直維持在一萬口以上，甚至超過四萬口，這段期間也正是台股在四千到五千點的打底階段。
外資在台指期的未平倉部位，可說是抓波段轉折重要的依據之一。建議投資人不僅每天留心觀察，最好能將數據下載，並自製表格長期追蹤，相信你也能逐漸抓住外資操作的脈動。
三、外資每日主要買賣超的個股，這個資訊也可以在台灣證交所網頁上查到。方法是進入台灣證交所網頁，點選上方「交易資訊」、「三大法人」、「外資及陸資買賣超彙總表」。另外，也可以到Yahoo!奇摩股市網頁，方法是進入「Yahoo!奇摩股市」，點選「股市首頁」，中間「盤後」欄有「外資買超」、「外資賣超」。
這項資訊很多網站都有，證交所網頁是將當日所有外資有買賣超的個股全部列表。而「Yahoo!奇摩股市」則整理並分為「前三十大」、「前五十大」、「前一百大」，建議投資人觀察前三十大即可。
三方法讓你識破外資策略
1.觀察買賣超金額：觀察外資在一段期間的買賣超金額，通常可看出外資心態是否偏多。
2.觀察未平倉量：若比較外資在期貨的淨多空單量，可發現外資對後勢漲跌的看法。
3.觀察外資主要買賣個股：在外資買賣個股中，通常可發覺數種族群性，此即為近期外資操作重點所在。
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妥善運用每天的外資交易資訊
由於外資投資台股的標的，絕大部分是權值股或ＭＳＣＩ的成分股，因此這個數據的主要意義，在於觀察連續買超或賣超三天以上、且張數逐漸增加，或維持在前十大的個股，往往是外資近期重點加減碼標的。
另外，將這三十檔個股做分類，也可以看出外資近期主要加減碼的族群。但不論如何，代表性都不如前面兩個數據。
總之，外資進已成為主導行情的最重要力量之一，妥善運用並分析每天公布的交易資訊，真正搞懂外資的操作手法，才能真正幫助你了解外資，進而趨吉避凶。
（本文在特刊《賺錢真功夫》同步刊出）
