看對指標 多空盤整都能賺

第十三屆「金鑽獎」得獎名單揭曉，投資人仔細比較會發現，去年度績效表現最佳的基金未必能得獎。

一般投資人在選基金時，容易陷入「報酬率至上」迷思，以為績效最高就是最好。但，透過基金獎評選過程，投資人可進一步衡量操作風險，甚至在不同評級項目中，發現經理人操作強項及特性，深入基金內在價值。

金鑽獎評審委員、台大財金系教授邱顯比形容，基金獎就像「鐵人三項」運動比賽一樣，是看基金整體表現的結果給獎。以鐵人競賽為例，跑步很快的人，游泳成績未必突出；而擅長游泳的人，腳踏車也不一定就騎得好。換句話說，最後能勝出的贏家，必須是整體成績出色，而非只有單一項目超前。

多頭看貝它  空頭看崔納

基金獎也是這個道理，透過綜合評估方式，選出各項目表現優異、而非單一項目特別傑出的基金。邱顯比補充，今年得獎的基金，不見得到明年仍有突出表現，因為沒有人知道，下一年市場要考的項目是什麼。

然而，藉由過去得獎紀錄，投資人卻能依據不同的多空盤勢，挑選可能相對突出的基金。

邱顯比舉例「從基金評比當中的貝它值（Beta），就能約略看出經理人對大盤方向的判斷功力。」道理在於，貝它值代表基金表現和大盤的相關性（愈接近一，愈貼近大盤）。

換句話說，如果績效表現亮麗，且貝它值愈靠近一，就意味基金經理人過去這段時間「對大盤的上漲很有把握」，沒把資金「浪費」在報酬率較差的防守型股票。如果股市偏多，貝它值愈貼近於一的基金表現就愈好。

至於崔納指數（Treynor），則能看出基金經理人面對系統性風險的操作能力。邱顯比解釋，崔納指數愈高，代表經理人在空頭市場下能有較好的表現，且面對市場風險干擾，基金投資組合穩定性也相對較強。也就是，超額報酬率高，貝它值低、與大盤連動不明顯的基金，崔納指數也較高。這說明當大盤重挫時，投資組合相對不受市場影響。

以「一般類股」一年期為例，國泰小龍基金報酬率雖是第五名，但因貝它值較低、且報酬率與第一名差距不算太大，最後反而得到較高的崔納指數、達七．四％。也就是說，如果未來大盤走勢偏空、或大環境不利股市發展，國泰小龍基金就能有相對出色的表現。

總的來看，當市場氣氛由多轉空，或大環境出現負面消息時，投資人不妨留意崔納指數較高的基金。透過基金投資組合特性，多少規避市場風險。

但要注意，崔納主要功能，在檢視經理人面對系統性風險的操作能力。對於非系統性風險，像特定公司出問題，或個股發生危機，崔納指數就衡量不出來。

詹森指數看經理人選股功力

還有一個值得投資人認識的指標，叫詹森指數（Jensen Index）。邱顯比說，如果想要知道哪個基金經理人的選股能力較好，只要透過這個指數，就能得知。簡單講，基金投資組合在扣掉大盤系統風險後，經理人的操盤能力替基金多增加多少報酬率，就是詹森指數。

如果盤勢混沌不清，總經環境多空因素摻雜，或是指數處於區間盤整，且高低點價差有限時，基金績效想要突出，就必須仰賴經理人傑出的選股能力。詹森指數愈高，代表基金經理人眼光愈精準。不過，這項指標主要用來檢視基金相對市場的超額報酬率，不適合用來評估指數基金。而報酬率相同的基金，倒是可利用詹森指數，進一步看出哪位基金經理人的選股功力較強。

整體而言，投資人挑選基金，除了報酬率，還可透過基金獎評審標準，深度選擇符合盤勢氣氛的標的。像貝它值代表與大盤的連動程度，數字愈高，代表連動關係愈密切。如果市場偏多，就要選擇貝它值趨近一、與大盤波動緊密的基金。反之，市場偏空就要看崔納指數，尋找在系統風險下還能創造較佳報酬的基金。至於盤整時，利用詹森指數，就能找到具有較佳選股能力的基金經理人，為投資組合爭取優於市場表現的報酬。

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