貨櫃航運價廉物美 成下季避風港

儘管台股持續走揚，但在產業缺工、缺料及各國央行開始退場、資金趨於緊縮下，未來一季大盤仍有重重考驗。投資人持股策略，不是見好就收、順勢減碼，不然就要打安全牌。否則至少要有六個月的心理準備，要靠股票大賺一筆的機會低，能夠持盈保泰，才算是贏家。

符合安全牌特性的股票，至少要有三個條件。第一、股價夠便宜，漲幅相對大盤落後；第二、全球景氣逐步回溫，受惠明顯的產業；第三、具題材性，且營運狀況轉好的公司。具備這三項條件的，就是去年大幅虧損，今年可望轉虧為盈的貨櫃航運。

第一金全球大趨勢基金經理人喬仁傑說，春江水暖鴨先知，全球景氣復甦，貨櫃航運一定先反映。尤其是，歐美需求緩步回溫，經濟重回正成長，在總體經濟持續擴張下，有助於貨櫃運輸產業今年表現。

股價在低檔整理超過一年

其中，二○○九年貨櫃運能成長五．六％，需求衰退一○％；今年貨櫃運能成長五．八％、需求成長四％。供過於求的產業結構雖未改變，但航商透過縮減運力，抵銷部分新船下水的衝擊。就目前全球經濟成長與景氣循環力道來看，若以中長線規畫布局，投資時機點還算不錯。

長榮集團總裁張榮發曾在○八年底喊出：全球景氣復甦，要到一二年才能看到。但日前長榮、陽明均表示，今年公司有機會轉虧為盈，似乎比集團總裁預言的復甦時機還早發生。券商分析師認為，○八年市場悲觀氣氛濃厚，張榮發的景氣復甦說，是在全球政府救市政策全盤端出之前。只能說，各國積極救市策略奏效，讓景氣復甦提早發生。

再看過去一年大盤表現，指數上漲約七八％，貨櫃航運股長榮因大幅虧損關係，股價僅上漲一五％；陽明情況好一點，漲幅有二成左右。相較下，漲幅都落後大盤太多；而就股價淨值比角度，長榮頂多一倍，陽明更便宜、連一倍都不到。股價在低檔部位整理超過一年，根本沒有漲太多或價格太貴的問題。

貨櫃航運股具有轉機題材，獲利可望由虧轉盈的關鍵，在景氣復甦、貨櫃需求由負翻正。另外，全球最大貨櫃航商麥司克（Maersk）加入ＴＳＡ（大西洋聯運），價格競爭情況不再；加上歐美運價調漲，現貨為主的亞洲至歐洲運價，將從每ＴＥＵ（一ＴＥＵ為一只二十呎貨櫃）八百美元，漲至一千四百美元。

華南永昌投信投資研究部協理黃豐凱解釋，大西洋聯運又稱歐洲聯運，是一運價穩定協會。過去，丹麥貨櫃航商麥司克削價競爭，嚴重破壞市場價格。日前，麥司克第四季財報出爐，成績相當難看、股價單日大跌一○％。因為破壞市場價格，犧牲獲利的結果，最後也使麥司克踢到鐵板，決定加入ＴＳＡ，這對全球貨櫃航商來說，等於價格競爭不再，具有一定指標性意義。

亞洲航商表現優於大盤

由於價廉物美、具轉機題材，貨櫃航運股成了未來大盤波動下，相對可靠的選擇。截至二月底，今年以來韓國貨櫃商韓進運輸，股價漲幅約一二％，同期韓國股市下跌五．五％；在香港掛牌的中遠太平洋，股價漲幅達一四％，恆生指數則是下跌約五％。至於長榮，今年以來漲幅接近一成，台股則下跌超過六％。整體來看，今年亞洲區域航商股價漲幅，普遍優於大盤表現。

但，證券分析師提醒，五月美國線將重新簽訂長約。依照ＴＳＡ預估，調漲金額每ＴＥＵ約四百至五百美元，實際結果仍要以合約內容為準。在市場預期心理下，貨櫃類股股價有可能在五月之前就先反映。換句話說，若調漲金額如預期，股價可能已先漲一波；若不如預期，未來還可能因此下跌。

黃豐凱表示，儘管貨櫃航運運價趨於穩定，且需求逐步回溫，但因美國失業率處於高檔，對全球景氣而言仍有疑慮。其中，第一季是中國大陸消費旺季，到了第二季又是歐美淡季。一直要到八月，才是貨櫃航運全年最旺的時候。因此，第一、二季，可能還無法馬上看到獲利轉正，投資人操作上要特別留意。

值得提醒的是，貨櫃股股價上漲幅度，與獲利轉虧為盈的力道有關。股價有可能領先反映，因此五至八月這段時間，必須注意是否有利多鈍化情況；另外，油價波動也是影響貨櫃股獲利重要變數之一。在高油價壓力下，營運改善動能也會受到衝擊。

散裝航運則受惠全球原物料需求轉強，鐵礦石、煤炭、穀物載貨量強勁，三月四日ＢＤＩ指數（Baltic Dry Index，波羅的海乾貨散裝船綜合運費指數）大漲二一○點，漲幅達七．二％，再度創下近一個月波段新高。

柏瑞巨人基金經理人鄭智文表示，由於ＢＤＩ指數三月第一周大幅上揚，帶動航運類股股價跌深反彈。但此屬景氣循環類股，投資布局宜審慎考量整體經濟情勢，及大環境進出口需求。保守型投資人若無法時常盯盤，建議在景氣循環類股部分，持股比重不宜太高。但，對於長線投資人而言，航運股為高現金股利族群，具有配發現金的題材，一旦跌深可逢低進場回補。