和去年上半年相比，基本面的好消息不少，但自一月中旬以來，股市的走勢卻不爭氣，顯示市場對第二季以後的經濟局勢有所顧忌，尤其失業率居高不下，且民間消費不如預期，投資人最好趁反彈逢高減碼，謹慎因應。
近來基本面的好消息不少，如美國去年第四季的經濟成長率上揚至五．七％，遠高於第三季的二．二％，而Ｆｅｄ（聯準會）也上調今年美國經濟成長率預估值至三．二％，歐元區的ＰＭＩ（採購經理人指數）也持續攀升，二月達五十四．二點，創下○七年八月以來最高，顯示歐元區的製造業活力越來越強，中國科學院也預估中國今年第一季的ＧＤＰ（國內生產毛額）增長速度可持續上揚至一一％。
國內方面，今年一月出口金額二一七餘億美元，比去年同期大增七五．八％。截至一月為止，景氣對策信號已連續亮出三顆黃藍燈，而行政院主計處更預估今年第一季的經濟成長率高達九．二四％，且今年的經濟成長率預估可達四．七二％，比去年的衰退一．八七％改善甚多。
隱憂一 回補庫存力道難持久
不過，需求提高加上補庫存，使整體需求水準更高，但因年初景氣太壞、業者投資大減，導致產能供不應求，於是，在買不到足夠貨源的情況下，補庫存轉為追庫存，只好超額下單、甚至重複下單，且從「過度悲觀」轉變到「過度樂觀」，對比之下，景氣復甦勁道感覺更強，也使市場更樂觀。
不過，「過度樂觀」卻又成為應注意的警訊，畢竟，失業率居高不下，市場需求不振，補庫存無法持久，樂觀的基礎並不扎實。中國的ＰＭＩ已連續在一、二月下滑，美國的ＰＭＩ二月也出現回軟，是否意味追庫存的熱潮已逐漸消退？值得留意。
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隱憂二 歐美失業率居高不下
「與去年同期比較」的經濟數據可能導致誤判，也是目前應思考的重點。主要是因去年初正是風暴當頭、景氣最差的時刻，不少業者的產能利用率甚至低到兩、三成，因此，與之比較自然是超亮麗的成長。
但是，若與前一季比較，所得的結論可能有天大的差異。例如，主計處預測今年第一季經濟成長率高達九．二四％，但若與上一季比較，反而呈現○．九八％的小幅衰退。而第二季以後，若與上一季比較，預估的經濟成長率依序是○．○二％、○．二四％、○．七四％，顯然今年的經濟成長動力已趨緩，並無樂觀的跡象。
歐美失業率居高不下，也是未來經濟成長的最大負面因素，例如美國房貸市場的違約潮已逐漸擴散至原本被認為信用穩當的中高收入群，主要原因就是失業。
至於經濟成長勁道最強的中國，去年的經濟成長率表現雖然亮麗，但若分析來源，「投資」對去年成長的貢獻高達九二％，而「消費」的貢獻約五二％，「出口」則是負四四％。不過，因通膨壓力大增，今年已大力打壓房地產，並加強對鋼鐵、水泥等產業的調控。而房地產、業者設備投資受到壓抑，都對今年的投資增長相當不利。
歐美股市近期相對強勁，給台股帶來希望，但仍擺脫不了反彈格局。（攝影／陳永錚）
隱憂三 房市調整需較長時間
再從更長遠的角度來看，二○○○年網路風暴的震央是在股市，而這波金融海嘯的震央則包括房市與股市，相對之下，金融海嘯的受害規模較大、較廣。股市因價格變動快，調整速度也快，而房市的調整則需要較長的時間，且受害的層面也較深廣。
例如日本，自九○年房市走下坡之後，經濟就一蹶不振，至今尚未恢復，可說是最鮮明的例子。而這波全球房市的調整，預期衝擊應不會像日本那麼嚴重，但調整的時間恐不會短，像希臘危機爆發顯示國家債信已受到牽連，更使國際金融風險隨之擴大，後續影響變數仍多。而投機客又伺機出擊（如狙擊英鎊），更擴大國際金融不安的情勢。尤其，網路泡沫破滅後曾出現二次衰退，這次風暴能否倖免呢？
另外，希臘危機出現後，市場對政府縮減赤字的聲浪提高，也使政府不能再放錢振興經濟，甚至還要緊縮支出，也對經濟成長不利。而赤字相當嚴重的日本，甚至也在考慮提高消費稅。
在金融方面，中國人民銀行已兩次調升存款準備率，美國也調升重貼現率一碼，顯示全球金融情勢已由鬆轉緊，也意味災難後救市的游資氾濫蜜月期已宣告結束，則股市資金行情是否也將告終？尤其美國超低利率水準所帶來的套利交易趨勢，也將隨利率回升、美元走揚而告終。隨著資金回流美國，對熱錢大量流入的亞洲不利，如國內二月外資已轉為淨匯出，達十九億美元。因此，未來國際金融情勢可能又將面臨新的調整。
隱憂四 資金熱潮結束添變數
展望未來，股價高漲後，隨著救市蜜月期告一段落，國際股市的中長期趨勢可能面臨較大的調整，是未來在投資上不可忽視的變數。如果，經濟景氣能強勁上揚使國際股市走多，將資金行情轉為景氣行情，則台股也可能持續走多，否則多空情勢恐將易位。
從技術分析的角度來看，季線是多空趨勢的重要指標，在指數跌破季線且導致季線下彎後，空頭已漸占上風。而另一個重要的技術指標月ＫＤ，也出現死亡信號。
所謂月ＫＤ死亡信號，是指股價大漲後，月ＫＤ值自八十附近交叉向下走的技術現象。回顧過去二十年來，這種現象只出現過五次，每次死亡信號出現後，大盤的長線趨勢都由多翻空、無一例外，且指數跌幅都超過二六％，甚至高達六成多。
今年二月，Ｋ值已跌破八十，死亡信號完成（Ｋ、Ｄ值都要跌破八十）的可能性已極大，除非這個月收盤指數能拉升到八二○○點以上（但以目前價量格局，難度頗高），才能暫時化解死亡信號的威脅，否則，一旦死亡信號完成，後市展望恐怕難以樂觀。
目前歐美股市走勢尚強，給後市帶來一線希望，但台股量能不佳，影響上攻動力，仍不易擺脫反彈格局。尤其經濟潛在隱憂不少，市場心態卻偏向樂觀，且資金已開始退潮，技術面空頭信號逐漸明確，使台股長線趨勢面臨大調整的可能性大增。
況且，近月來股價反彈幅度也不小，因此，「逢高減碼、降低風險」應是目前較佳的投資對策。而若國際股市能化險為夷，或能扭轉台股的頹勢，屆時觀察價量格局再進場應更穩當。
（作者為前《股市總覽》總編輯）
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