兩會、年報行情 醞釀Ａ股反彈契機

兩會是中國年度最重要會議之一，歷年兩會期間多會討論各項產業振興規畫方案及全國性的經濟改良措施，因此對股市而言也是一個重大轉折點。

過去十五年內，有十一年Ａ股在兩會前後一個月內是上漲的格局，特別是去年，兩會期間Ａ股大漲超過二百點，之後五個月內更上揚了七一％，印象實在太過深刻，也讓市場格外期待今年的兩會行情。

近期Ａ股市場單日成交量已漸漸回升到人民幣二千四百億元（以下幣別同）以上的水準，是去年十一月以來的新高，農曆年後機構法人也持續淨買超，顯示資金開始回流股市。重要的是，農曆年後Ａ股市場已經陸續遭遇第二次調高存款準備金率、中國平安保險的小非減持風暴，以及交通銀行發布四二○億元的再融資計畫等三大利空，但指數卻逆勢上揚，顯示市場作多的動能已經明顯轉強。

就政策面來看，通貨膨脹依舊是官方嚴控的焦點，一月分ＣＰＩ（消費者物價指數）雖然較去年同期只上漲一．五％，不過農曆年期間農產品價格上揚，預估會推動二月分的ＣＰＩ同比上漲達二．五％以上。這也意味中國將再次進入負利率環境，因此調整存款準備金率恐怕會變成常態，更有機會在第二季進入升息週期。

有保有控降低不確定因素

另一方面，中國人民銀行在二月二十五日重新發行暫停了四周的三個月期中央票據，表示緊縮流動性的動作仍將持續。

雖然目前中國明顯已步入退市的程序當中，但也有許多穩定股市的方案正在進行。例如中國官方自今年一月起，對轉讓限售股所得課以二○％的個人財產轉讓所得稅，就有效控制了一般股東出售「解禁限售股」的壓力，讓整個一月滬深兩市一共只賣出五．七二億股的解禁限售股，創下一年來的新低紀錄。

此外，一月分全中國三十六大城市的房價漲幅只有二．○四％，相較於去年十二月的六．六九％已經開始明顯回跌。兩會期間更將討論重新展開地產商再融資審核，雖然結果如何目前未能得知，但已經凸顯出中國官方「有保有控」的管理模式，如果適當放鬆緊縮的貨幣環境，更可視為政策面回溫的訊號。

另一個政策面利多，是中國已在二月二十二日正式開放期貨開戶，雖然開戶人數並不踴躍，主要是因為開戶要接受「考試」測驗以及五十萬元的高門檻，讓投資人暫時觀望，但各大期貨公司的諮詢專線仍然被打爆，顯示市場對期貨的高度期待。

目前市場預估最快在兩會之後期貨就會上路，依照過去國際市場的經驗，在推出之前，各大金融機構為了對沖風險，都會大舉布建指數成分股部位，進而推動指數上揚，在機構法人買盤支撐下，短線Ａ股底部（二九○○點）已然浮現。

在政策面不確定因素降低後，Ａ股股價將回歸基本面反映。目前時序開始進入財報的高峰期，根據Bloomberg統計大型金融機構預估，整體ＭＳＣＩ中國指數今年獲利成長預估值平均達一三％，月成長平均則有一．一％，最高更上看一．八％，這是自去年十一月以來的新高數字；且這個預估走勢極為類似○四年，當年同樣是大盤受到宏觀調控大跌一七％之後，由業績公布不斷調高獲利預估，進而帶動市場對整體上市公司重新評價，使得當年上證指數自業績公布期之後大舉反彈了三○％。

當然，Ａ股今年整體盈利成長預估只有一三％至一五％，遠低於○四年的二八％，因此要Ａ股像當年一般展開大幅反彈並不容易。目前Ａ股上市公司已發布年報者只有不到五十家，在這些公司中，包括資訊科技、生技醫療、新興能源以及傳統資源類股都對整體產業的營利預估上調了三．二％到四．六％不等，雖然也有電力與房地產族群下修獲利預估，整體市場上修獲利成長仍是相當值得期待。

在兩會行情、年報公布與融資融券等新制度推出的憧憬下，只要不出現重大政策利空，Ａ股的反彈格局將得以延伸。不過四月分仍要留意Ａ股限售股解禁以及內地銀行股新的集資潮，包括建設銀行、工商銀行的再融資計畫，以及光大銀行與農業銀行的上市案，仍有潛在二千億元以上的集資壓力，除了對中國銀行股股價構成稀釋的壓力，也制約了大盤的上漲空間。預估Ａ股在三二○○點以上賣壓將逐漸增強，三三○○點則可視為短期頂部。

產業個股表現將明顯分化

雖然指數空間有限，但產業個股表現將明顯分化，金融業與地產業仍受到融資壓力與官方調控的困擾，表現空間不大。高配息族群則有機會異軍突起成為短期盤面重心，最明顯的代表莫過於今年最早公布年報的獐子島。

獐子島是大連外海一個比綠島還要小的島，整個島就是一間上市公司，公司股價曾經在○六年登上中國股王寶座。二月二十二日獐子島公布○九年業績，全年淨賺二億元，同時宣布每十股配發五元紅利，之後短短三個交易日，獐子島股價就上漲了一五％，成功為Ａ股市場帶出高配息族群的投資價值。

獐子島之後公布業績的近五十家公司中，超過七成配發現金股息，配息率高過三％的公司都獲得資金熱烈追捧。配合兩會概念股如農業、新能源產業、資源產業、以及福建等新興區域經濟板塊等等，即使指數漲幅有限，Ａ股市場依舊充滿機會。