友佳本業前景佳 業外資產題材熱

工具機向來是和企業資本支出高度連動的產業，去年第四季起，企業支出逐漸解凍，工具機廠商也明顯感受到景氣的上揚力道，除了醞釀調漲產品售價，業績也預期較去年好轉。

預定在三月十八日新掛牌ＴＤＲ（台灣存託憑證）的友佳國際控股（簡稱友佳），即為中國工具機大廠，由於銷量受中國市場起飛帶動，去年業績大幅增溫；加上產業開始回春，友佳今年的業績值得進一步觀察。

○九年全球工具機業遭遇嚴酷考驗，受金融海嘯打擊，企業縮手不願擴產，屬產業上游的工具機廠多受傷慘重。

早一步西進中國的優勢

以美國為例，去年該國國內工具機業營收平均衰退約五○％；至於台灣，多家上市、櫃公司去年營收同樣大幅縮水，幅度甚至達六、七成，顯見業績大受影響。但有景氣復甦加持，加上鋼板、操縱功能的控制器等原料都已經漲價，去年沒有調價的工具機，今年上漲勢在必行，廠商在單價、銷量雙漲情況下，普遍看好業績能夠回春。

值得注意的是，去年工具機需求量普遍下降，但中國需求情況卻仍將維持，可見掌握越多中國訂單的業者，今年營收將越看好。工具機大廠亞崴發言人許宏賓就表示，由於中國需求頗為熱絡，今年亞崴出口至當地的產品營收將有顯著成長，原本占營收二成的比率也將隨之上升。

即將回台掛牌的友佳，早在○六年就在香港掛牌上市，是國內友嘉集團轉投資中國工具機事業的核心。友佳旗下共有友華、友盛、友高、友達等子公司，主要生產工具機、停車塔設備，和堆高機等產品，主要廠區位在杭州蕭山，全中國共有三十一個銷售服務處。

分析公司基本面，去年工具機、停車塔及堆高機等產品占友佳的營收比重，分別為八○％、一○％及九％，可見工具機是去年友佳最主要的獲利引擎。

早在九三年就西進購地設點的友佳，因為進入市場較早，受惠於中國工具機市場近年快速發展的程度也較大。據業界人士估計，若考慮整體產能，友嘉集團目前已成為中國最大的外資工具機生產商。

資產升值的業外收入題材

從營收變化來看，友佳堪稱這波不景氣下的贏家。因為○八年時，公司營收僅比○七年衰退約一一％；到了去年，業績已從新台幣三十四億元增至三十六億元，比仍在衰退階段的台灣同業出色，主要原因是占營收八成的工具機帶動。

友佳國際總裁朱志洋就指出，停車塔、堆高機產品的營收大幅衰退，導致個別業務出現虧損。然而主力產品工具機營收大增三成，使去年整體營收仍成長六％；加上管理階層嚴格管控人事、銷售費用，才能讓友佳在營收不及○七年高峰的情況下，繳出營業利益超越過去的成績單。

長期深耕中國市場，是友佳成為集團旗艦的主要原因。台灣區機械公會總幹事王正青解釋，汽車業為工具機的最大下單客戶，但去年全球汽車業遭逢不景氣打擊，工具機業者自然連帶受到拖累。

至於中國為刺激消費推出「汽車下鄉」政策，帶動車廠去年共銷售一三○○萬輛汽車，是工具機業逆勢突圍的重要原因。今年來自中國車廠的下游需求可望持續，因此工具機產品發展仍可看好。

王正青進一步分析，友佳在中國布局較早，因此可以在杭州蕭山等地取得大規模的生產基地，擴產方便、就能有規模經濟的成本優勢。至於其他台灣業者的中國廠房，即使訂單滿載，但受限於面積有限，仍無法徹底滿足客戶需求，這是友佳得以率先坐大的關鍵所在。

朱志洋則指出，友佳在全中國布建的三十一個據點，主要是為就近服務客戶而設置，果然成為拓展業務的重要利基。朱志洋解釋，由於中國幅員廣大，工廠彼此距離遙遠，因此友佳一開始就決定廣設據點，並提出「二小時到場維修」的維修保證，運用獨特的後勤服務與德國、日本高價品牌競爭，是在市場殺出一條血路的關鍵。

朱志洋並透露，友佳在打入中國汽車製造供應鏈後，目前是唯一被當地主要零件廠認可的台系工具機廠商，受惠汽車下鄉政策甚多。今年中國汽車業持續看俏，友佳的業績也將進一步成長。若以元月前五大客戶和友佳簽約下單情況來看，金額較前二年高出甚多，若停車塔及堆高機等產品線能同步轉虧為盈，友佳今年的業績將相當有看頭。

除了本業，友佳其實也是值得注意的資產股。因為蕭山市區範圍擴大，目前友佳及友華、友高等子公司的廠區四周，已從原先的工業區陸續轉成商辦大樓。而友佳在當地設廠時間早、土地取得成本相當低，未來若政府徵收土地，將以市價進行拆遷補償，帶來的業外獲利，可能造成如先前冠軍、金洲的效果，值得繼續觀察發展進度。

友佳國際

股本：3.36億港元

負責人：朱志洋

主要股東：友佳實業（香港）75.00％、摩根士丹利7.14％

發行數量：6,720萬單位（每單位為1股）

ＴＤＲ價格：每單位暫定新台幣14到18元