股市修正都是進場好時機

一月十二日，中國人行無預警調升銀行存款準備率二碼，在今年率先開了貨幣緊縮政策的第一槍後，雖然次日亞股全面重挫，但後續大多呈現反彈整理格局。顯見市場對於中國調升存準率的訊息解讀大多為「短空長多」，市場專家普遍認為，在中國經濟成長引擎持續帶動下，不論是調升存準率，還是未來升息衝擊引發的股市修正，都是伺機找買點的好時機。

「雖然中國人行調升存款準備率的行動並不令人意外，但時間確實比預期的還早了些。」富蘭克林投顧研究部副總羅尤美指出，原本今年一、二季行情規畫為「先上後下」，但中國提前宣布緊縮貨幣政策後，行情判斷前後逆轉，從「先上後下」調整為「先下後上」。新光投信投資部副總王世昌也認為，陸股第一季修正走勢在所難免，第二季則有機會因升息題材發效，造成股市盤整後再上攻。
 

不任意加、減碼　不必急著搶賺第一季

保誠投信投資長張靜宜同樣長線看好中國市場，但對於第一季的多空判斷，也因為調升存款準備率的消息而轉變，「本來當然是樂觀的，但現在，態度傾向『中立』。」

簡單說，在調升存款準備率的前後，各家投資機構對於陸股看法的最大差別，就在於從「看好第一季行情」，變成「第一季恐怕沒行情」。

局勢轉變之下，無論是對陸股，或是對於深受陸股影響的亞股，投資策略自然也都該有相對應的調整。在基本的心態上，既然第一季的行情是「從有到無」，那麼，操作心態就該從原本的「搶賺第一季」，變成「不必急著搶」。

不急的理由，在於調升存款準備率意味著中國貨幣政策開始轉向，接下來，預料官方仍將陸續提出一連串的緊縮政策。據花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂的預測，中國接下來的緊縮動作，可能包括先持續調升二至三次的存準率，先做資金數量上的緊縮，最後才是價格緊縮的升息。換言之，「利空尚未出盡」，往壞處想，這像是對股市進行凌遲；但往好處想，這也代表未來不乏買點。因此，即使有意加碼也不必急於一時。
 

發現升息訊號　逢拉回積極加碼

不急著買，但是否應該急著賣？顯然也不必，對於中國貨幣政策的調整，最常聽到的一句解讀就是「短空長多」。景順投信投顧事業部投資長石正同的解釋十分清楚，他表示，未來若持續調升存款準備率或調升利率，對股市雖可能會造成短期心理面的衝擊，但持續緊縮也代表著基本面持續轉佳，更能確立股市長多格局，此外，一旦股市能夠提前對於升息產生心理準備，指數經過整理後，籌碼反而更為穩定，未來多頭行情走勢將更為穩健。

綜上所述，在中國貨幣政策走向緊縮之後，至少在第一季，對於中國或大中華、新興亞洲市場的操作策略，大概就是把握「停、看、聽」的原則。不任意加、減碼，靜觀其變。

觀察重點之一，就是中國正式提出升息的時間點。不可否認，升息對股市必將造成短線衝擊，但由於官方調升存款準備率在前，等於已對市場打了一劑「升息預防針」，因此一旦宣告升息，反而有可能在短線震盪之後，市場隨即以「利空出盡」來解讀。換句話說，一旦發現升息訊號，投資人的心態不是必須緊張，而是應該興奮，做好逢拉回積極加碼的準備。

「今年第二季，中國的ＣＰＩ（消費者物價指數）年增率有機會達到四％，這數字代表中國正朝著溫和通膨走勢邁進，當然，看到這樣的數字，就等於給了中國正式升息的好理由。」張靜宜指出，從歷史經驗來看，當ＣＰＩ年增率達到三％至四％時，往往就是醞釀升息的開始。
 

抱持長線心態　無須理會貨幣政策調整

相對於張靜宜預估的第二季，鄭貞茂則認為升息速度不會這麼快，預計在今年第三季才會升息。理由是，他認為中國今年全年平均的ＣＰＩ年增率在三％左右，而在第三季才會看到二．九％、第四季才會衝到三．七％，因此認為第三季，也就是七、八月間，升息可能性較大。

說到底，如果是抱持長線心態的投資人，其實幾乎無須理會中國的貨幣政策調整。德盛安聯投資長焦威文表示，中國經濟成長基本面並沒有改變，不論是調升存款準備率還是升息，都是反映景氣復甦的確認，因此投資布局不需有太大變動，反而可以留意跌深的類股，例如可留意銀行與地產類股經過修正後的投資機會。但對於較為保守的投資人，為降低短線波動風險，則是可以布局內需消費與科技產業，避開銀行類股與地產類股。

就指數而論，石正同認為，大陸Ａ股指數未來將在三千至三五○○點區間整理，三一○○點以下都是好買點，上看三八○○至四千點，看好產業分別為鋼鐵、互聯網、原物料、商品有色金屬、科技與能源類股。

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