熱錢肆虐 彭淮南遇上新對手

台灣央行總裁彭淮南猛打炒匯外資，是元旦後台灣金融市場第一齣好戲。然而這場戲碼的演進，卻和兩岸ＭＯＵ生效、開放中國ＱＤＩＩ（合格境內機構投資者）資金的政策用意有點出入。

故事是這樣開始的，二○○九年十一月十六日，兩岸宣布簽署金融監理備忘錄（ＭＯＵ），除了預告金融交流時代來臨，也為資金大潮埋下伏筆。因為，向來在耶誕節「放大假」的國際機構投資人，在ＭＯＵ過關後反常地大買台股，激勵指數強勢攻上八千點，大出市場意料之外。

在這段期間，國際間確有人將大額部位匯入台灣，目的就是看好ＭＯＵ生效，打算台股、匯市兩頭賺。但這把如意算盤驚動央行，在元旦假期時，央行即針對股、匯市種種可能情況進行沙盤推演。結果並不意外，國際資金在年後第一個交易日突擊匯市，但老神在在的央行趁尾盤出手、大舉買匯逾一．五億美元，硬是將升值幅度壓在一．三二角。

即使管控匯率首戰告捷，但央行深知在一月十六日ＭＯＵ生效後，中國ＱＤＩＩ資金也會開放來台，本身就會帶動另一波新台幣需求；再加上橫跨兩岸三地的「中證五百指數」即將公告，新一輪熱錢流入隨時可能重現，未來當局想教訓外資，難度將更高。
 

國際熱錢不斷襲擊新興市場

摩根大通證券董事長林照寰說：「遭國際熱錢襲擊是所有新興市場共有的現象，全球資金正快速由貨幣型基金與債券型基金，流向股票型基金，這從美國公債殖利率大舉攀升可看出。只要美國不升息，新興市場資金行情就不會結束。」

根據研究機構EPFR Global Data○九年十二月十七至二十三日基金資金流向的統計數據，新興市場股票型基金過去一周合計淨流入十九．八六億美元，累計已是連續七周淨流入。其中，全球新興市場股票型基金淨流入十四．九億美元，連續七周淨流入。

而新台幣之所以會成為國際資金偷襲的標的，與○九年底沒有太大升值有關。根據摩根士丹利證券台股策略分析師王嘉樞的統計，國際資金○九年十二月共買超台股九八五億元，但該月新台幣兌美元匯率才升值○．五％，遠低於同期歐元的四．八％與日圓的七％。換句話說，新台幣多少也可以走個「補升行情」。

因此，歐系外資券商主管說：「儘管台灣央行不太可能給炒匯外資太多甜頭，但擺著總會有二％、三％的升值幅度可賺，比起借美元僅○．五％的資金成本，利頭不小，重點是還可以伺機賭台股資金行情，這麼好康的套利交易，為什麼不去做？」

以過去紀錄來看，台灣央行對付外資可說是得心應手；但這次作法更積極的是，盤中對本地銀行業者下了三道密令：除強調「停止承作海外ＮＤＦ（海外無本金交割遠期外匯）」、「美元空單不宜留過夜」之外，再加上「最後一盤少掛單」的新要求，嚴格管束操作，以免干擾央行尾盤調控作業，等於是直接從國內銀行管控、選擇在尾盤與外資對決。

除此之外，央行更直接蒐集「匯入後不買股、新台幣存款過多」的外資黑名單，並送交金管會，希望五家主要外商保管銀行能提醒這些外資，將資金部位轉買股票，而非坐等匯差，後來「識相」的外資果然買超台股一二一億元。

央行突如其來的大動作「逼宮」，據了解，當天的確嚇到了不少原本就要買台股的國際機構投資人。據一位美系外資交易室主管形容：「很多客戶以為央行不歡迎外資、既有的外資開放政策將開始轉向。但經過詳細解釋後才知道，原來央行對付的是那些不打算買股票的『同業』，聽了之後心裡也比較舒服。」
 

炒匯假外資被逼入股市

這位美系外資交易室主管表示，絕大多數匯入的外資應是打算買股票的；至於不打算買股票的資金，身分就比較複雜，確實有一部分是等著炒匯的對沖基金，但絕大部分可能是「假外資」。例如○九年底企業在海外賺了錢，基於某種原因必須匯回台灣；還有，就是過去扁政府時代利用各種管道匯出台灣、因當初過程並不合法，現在必須用外資名義匯回台灣者，總之，身分千百種。

當然，這些匯進來的熱錢可投資標的非常多，股市是一個、債市是一個、房市又是另一個；不想買股票、不想買房子、又不急著用的，就乾脆先轉到債市去避風險。這從將於一月二十四日到期的「超迷你」短券九四-二，在短短三個交易日內就成交一九六億元，利率還一天比一天低，受歡迎程度絲毫不輸主流券可看出。

只是，過去外資匯入台灣後有多個藏身之處，在央行一一點破後，短期之內除了會逼得這些國際熱錢持續轉買台股外，似乎也沒有其他去處；這也是為何台股開紅盤後，每天外資買超金額平均達一百億元的原因。

港商匯豐證券台灣區研究部主管王萬里指出，這股蔓延新興市場股市的「資金行情」何時會告一段落，觀察點有兩項：一是全球政府的退場機制何時會開始實施，二是美元何時會開始止跌回升。

林照寰表示，摩根大通證券內部有個和其他外資圈賣方不一樣的看法，就是預估一○年以美國、日本、歐陸為首的Ｇ３央行，都不會有升息的動作；也就是說，貨幣寬鬆政策直到一○年底都不會改變，意味著資金行情將持續延燒。

因為一○年第一季科技業「淡季不淡」，第二季ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）可望簽署等想像空間，台股本來就會是國際資金特別喜愛的標的。林照寰指出，目前外資買超台股金額，還遠不如停泊在帳戶中的資金部位，資金行情還很有得走。

因此，央行年後對付「不聽話」外資的戲碼，短期內恐怕還會繼續上演。