未來一年台股表現仍看資金臉色，由於游資將不如過去一年那樣充沛，對於產業獲利無法看到更高成長、甚至有衰退疑慮的公司，股價回跌壓力不輕，投資人除了挑選產業前景佳的個股外，也要提高風險意識。
編按：回顧二○○九年，台股在全球景氣逐步復甦及兩岸ＭＯＵ（金融監理備忘錄）簽訂題材下，展現前所未有的活力，大盤漲幅逾七成。本刊特別邀請績效排名優異的金鼎大利基金經理人邱俊嘉，為投資人解析未來一年台股操作方向。整理如下：
台股○九年能有如此驚人表現，背後原因正是資金推動使然。因此，擬定台股操作策略前，不妨先釐清未來一年資金動態究竟是進或出。
一○年操作首要為風險管理
過去一年台股走勢讓人跌破眼鏡，指數急起直追，一路收復重要關卡。但外資卻在大盤六千四百點位置一路賣超，直到指數站穩六千八百點才開始回補。也就是說，這波外資並沒有賺到台股最甜的部分。
以外資操作模式研判，除非未來台股有下跌二成以上的風險，否則資金要撤離的可能性低；如果外資長線資金成本在六千八百點附近，那麼後市資金流入、持續加碼的想像空間也大。
再者，○九年兩岸ＭＯＵ簽訂、到一○年ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）正式上路，兩岸經貿開放題材成了台股最強的興奮劑；未來施行細則一旦拍板定案，個股表現除了兄弟上山各自努力外，股價也開始由議題導向變成實質獲利檢驗。更重要的是，中資登台效益將為台股注入活水，資金流入趨勢確立。
另外，受惠遺贈稅調降及兩岸開放商機，過去一年不少台資陸續回流，激勵台股上漲，預料未來這種情況會更明顯。對台資來說，○九年稅負優惠剛啟動，兩岸經貿往來也僅在「只聞樓梯響」階段，不少資金仍處於觀望狀態，到一○年政策更明朗，對資金而言也更有吸引力。
綜觀外資、中資及台資，新的一年方向都是流入，判斷台股未來仍有一定表現空間。只是指數在八千點位置，高度跟視野進入另一個層次，不像○八年此時市場多有共識台股底部不遠，分批建立持股不會吃虧。現在操作必須把風險放第一，思考如何在風險最低的情況下增加報酬。
就目前台股分析，最大風險在○九年漲幅已反映一○年經濟復甦狀態，接下來企業獲利要是無法跟上股市漲幅，指數就會面臨極大考驗。尤其○九年市場上雖有不少購併活動，但並沒有「洗得很透徹」。包括ＤＲＡＭ、ＬＣＤ及營建業部分公司若進一步整併或淘汰，漲幅還會更大。
另外，產業挑戰將變大，像○九年帶動電子股最重要的筆記型電腦產業，接下來就有沉重的跌價壓力。日前惠普表示，未來筆電至少還要再跌價三成，銷售才有機會更上層樓。一旦市場展開價格割喉戰，站在成本角度，廠商將會開始減少高階零組件，像鋁鎂合金等高級應用。
換句話說，○九年不少零組件、連接器廠靠筆電吃香喝辣，未來卻將面臨低價風暴，毛利愈來愈薄。以台股八千點價位來看，獲利趨勢「比較辛苦」的產業，就有重新思考調整的必要。
政策背書 生技產業走長線
相反地，產業若處於萌芽階段，又有政府政策背書，在長線趨勢看好下，就不易受到大盤短期漲多因素上沖下洗，投資人抱股也相對安穩。而為有效提升國內產業競爭力，行政院計畫推動六大新興產業，包括生物科技、醫療照護、精緻農業、綠色能源、文化創意及觀光旅遊。其中，生技相關產業就占了四項，政府政策作多決心相當明確。
過去市場上對生技類股的印象，多是落後補漲的配角，隨著產業結構變化，投資人有必要重新評估生技股價值。最明顯的例子，就是日前江陳會簽署協議，新藥臨床試驗可相互認證，為兩岸醫藥合作奠下良好基礎；接下來，更有高達八家左右的生技公司預備公開發行。當政策挺生技股，資金也會往這走。
另外，受惠於美國車廠陸續出現財務危機，ＯＥＭ（原設備製造商）供貨體系受阻，通路商對ＡＭ（汽車售後維修）採購需求大增，○九年第一季以來，相關個股就有不錯表現。而隨著兩岸ＥＣＦＡ簽署，北京政府有意將汽車零組件納入關稅減免項目，廠商不但可分食中國車市大餅，又享有一定競爭優勢。
展望一○年，很多人認為市場最大變數，在各國央行升息時機，其實未必如此。○九年全球股市強勁反彈，主因在各國救市政策奏效。換言之，財政政策才是引導市場方向的指針。當景氣回溫，政府支出會先調整，至於利率政策則將隨經濟及物價走勢彈性調整，反而不用擔心。
更直接來講，除非新的一年景氣一路往上，市場資金源源不絕，否則游資不會像過去一年那樣充沛，對於產業獲利無法看到更高成長，甚至還有衰退疑慮的公司來說，未來股價壓力不輕。
整體而言，未來一年台股漲跌區間有限，上半年機會比下半年好，投資人除了挑選產業前景佳的個股外，也要留意兩岸政策變化，提高風險意識。
（攝影／林煒凱）
邱俊嘉
現職：金鼎大利基金經理人
學歷：美國Centenary College EMBA
經歷：台壽保阿波羅基金經理人、傳山永豐基金經理人
