鋼鐵股是落後補漲還是景氣回春？

國際鋼鐵股近期漲勢凌厲，十一月以來，中國寶鋼股價從人民幣六．八四元漲至九元，波段漲幅高達三二％，今年以來漲幅更逼近一○○％；南韓浦項鋼廠十一月以來漲幅也有一八％。反觀國內鋼鐵產業龍頭中鋼，十一月以來股價漲幅僅約六％；單軋大廠中鴻稍微好，漲幅達一二％，但相較國際鋼鐵股強強滾，台灣鋼鐵股還在度小月。
 

下游提前備料    鋼鐵股農曆年前補漲機會大

一位資深經理人直言，今年以來，相較於汽車、塑化、紡織股等不少都有超過一倍的報酬率，但鋼鐵股卻一動也不動，是傳產股中最缺乏表現、整理最久的族群。

隨著高爐鋼廠所需的鐵礦砂、煉焦煤原料明年看漲二○％至三○％，在成本推升下，二○一○年鋼價將易漲難跌。真正關鍵仍在需求，因為不管是碳鋼、條鋼或是今年初飆翻的不鏽鋼，下游的實質需求至今並未有明顯起色，即使進入第四季傳統旺季，也出現旺季不夠旺的現象。

一位資深鋼鐵研究員認為，照理說，過去市場都看好第四季的鋼鐵股行情，○九年也不例外，不少券商、投顧原本要將鋼鐵股作為今年台股的ending族群，但怎麼推都推不動，原因之一就是鋼市需求不夠強。

觀察○九年的鋼價走勢，四月時，鋼價反彈主要是下游回補庫存所造成，反彈力道不強，加上中國生產量不減反增；到十月果然面臨下修壓力，中國市場流通行情走跌。不過，進入年底，分析師指出，「因為鋼廠成本上升，不得不調漲鋼價，寶鋼即是明顯的例子，在追漲不追跌的情況下，下游勢必會提前下單備料，預估從現在到農曆年前，鋼鐵股很有補漲機會。」

鋼鐵業一○年市況會比○九年好，已是市場普遍共識。從成本角度來看，舉板材大宗的熱軋為例，若二○一○年鐵礦砂漲兩成、煤漲三成，高爐煉鋼廠的熱軋成本推估每噸約在五二○至五三○美元，而且這是舊高爐的成本，如中龍等新廠的成本恐怕更高，中鋼二○一○年一、二月的熱軋價格約五四○至五五○美元，僅比損益平衡點高一點；在寶鋼大動作調漲帶動下，中鋼一○年三月盤價肯定看漲。

需求面上，除非國際鎳價再飆升，否則預估一○年上半年不鏽鋼行情將維持現狀，不會有太大起色；至於碳鋼板材部分，由於下游產業鏈橫跨營建、電子、汽車、工具機、造船等多項產業，隨著景氣逐漸好轉，中鋼、中鴻、盛餘、燁輝、新光鋼等板材大廠會有不錯的營運表現。

三大因素    影響二○一○年鋼市走向

對此，中鋼執行副總兼發言人鍾樂民說：「明年鋼鐵整體市況肯定比今年好！」他進一步說明，二○一○年鋼市有三個因素需要觀察，首先，礦商極力想要調漲明年鐵礦石、煤炭價格，市場估有二至三成的幅度，原料成本上升無可避免，主力鋼廠一定會全力拉抬鋼價。

其次，需求面來看，ＷSＡ（世界鋼鐵協會）預測，一○年全球鋼鐵需求量將會比○九年成長九．二％至十二億噸，中國強勁的需求將是成長動力來源；反倒是供給面部分，中國小鋼廠實在太多，即使中國祭出淘汰年產五十萬噸特鋼、一百萬噸普通鋼廠的政策，恐怕無法立即見效；不過，可以預期的是，一○年中國鋼廠的整併、淘汰落後產能，將成為影響鋼價的重要因素。

此外，日前新年度鐵礦石談判才由寶鋼接手中鋼協，○八年中鋼協談判拖太久，又沒有談成中國鋼企想要的結果，換寶鋼可以讓談判更有效率，而且，寶鋼日前調漲一○年一月價格背後，是否代表可能接受礦商漲價，提前反映試水溫，也值得觀察。

此外，台灣擴大內需、災後重建的公共工程經過一年的規畫，近期上游的營造廠已開始陸續發包。以鋼筋為例，○九年國內整體表面消費量不到四百萬噸，但不少鋼筋廠預估，一○年需求將會回到四八○萬噸至五○○萬噸以上，較○九年成長近一百萬噸，東鋼、豐興、海光等鋼筋大廠業績成長性值得留意；甚至中鋼構、春源、世紀鋼等鋼構廠明年也頗為看好。

豐興發言人陳連興認為，最近政府很多公共工程陸續發包，甚至出現小部分八八水災的重建工程標案，這代表已經有新的標案開始出爐。業界初步統計，第四季公共工程的發包量有一千億元規模，相當於過去一年的案量，非常驚人。陳連興分析，本季的發包案量，真正用到鋼筋料的時間點，應會落在明年第一季末，也就是農曆年後，只要量先跑，價格就會開始逐步走升。

不過，也有業者對於一○年展望持保守態度，一位不願具名的上市鋼廠主管表示，從現在的訂單量感受不到鋼鐵行情哪裡好？預估明年是平穩的局面，可能會比○九年好，但幅度不大。

投信法人則認為，產業進入復甦階段，多空雜音當然很多，從投資角度看，鋼鐵股有落後補漲的空間，值得多加留意。