從第三季財報 挖掘優質潛力股

上市櫃公司第三季財報，已在十一月初完成公告；由整體數字來看，表現較預期出色的業績理應扮演股價支撐，然而實際情況卻是指數無力再攻，甚至有測試季線的回檔跡象。由此推測，多數投資者認定目前價位已偏高，或是擔心未來景氣仍有疑慮，不願意在山頂上進場，季報數據影響力於是隱而不顯。

由獲利實績來選股最為有效

但在資金行情過渡到景氣復甦的階段，想找出具有潛力的標的，個股業績能否持續，仍是不可或缺的參考指標；因此接下來投資台股勝出的祕訣，就是找出基本面好轉的優質股，從季報發掘具有代表性的趨勢。

十月下旬以來，股市氣氛有了微妙變化。首先是指數接連出現二根長黑，不僅一口氣重挫三百點，技術面還留下跳空缺口，線型對多頭不利；接下來，大盤在十一月首周僅成交四四八二億元，是三月初指數反彈至今最低的量能，換算起來，單日成交量還不到九百億元。

量能忽然萎縮，暗示資金無心進出，而在投資人心情冷卻同時，第三季季報也正好出爐，只是公司業績受矚目的程度不像半年報，並未在市場引發眾多反應。然而，許多變化可能就由這次財報裡頭出現。

「真的很好，」德信投信基金經理人林公洽指著螢幕中的季報表格，「沒話說。」他認為，在景氣復甦初期，資金仍有餘力推升行情，既然無法準確拿捏大盤的高低點，由獲利實績來選股還是最有效的分析方法。也就是說，在總經數據走出低潮後，個股的未來發展，比猜測指數波動更值得投資人專注研究。「如果獲利出色，而且逐季好轉的趨勢將持續，這種標的當然可以續抱。」林公洽強調。

從第三季季報來看，去年因打銷庫存、下游買氣低迷而受重傷的電子股，在這次財報表現就比預期來得理想，由連接器、ＤＲＡＭ（動態隨機存取記憶體）和被動元件等族群率先突圍。

根據法人資料，今年第三季電子業的整體稅後淨利約為一八四○億元，除了較前一季增加二一三％，也較去年同期成長四二％，堪稱有長足進步。至於第四季市況方面，雖然營收高峰已過，業績不免略有下滑，但林公洽認為這屬於正常的產業景氣循環，並不需要藉此二度看空電子股。待明年初淡季結束，具成長性的特定族群可望重新發揮實力。

「防鴻」概念可望帶動相關個股業績

如果依照產業區分，連接線、器族群的演出應該是主角之一。例如在「防鴻」概念股中，較受矚目的良維前三季營收三一．四六億元，雖然比去年小幅衰退，但因為毛利率大幅上揚一○％，第三季每股稅後純益（ＥＰＳ）就有一．三八元。另外，信音、萬旭同樣在營收衰退情況下受惠毛利改善，單季每股分別賺進一．六○元和二．○二元。

至於良得單季ＥＰＳ一．三三元、禾昌單季賺進二．六九元，營收最具起色的嘉澤單季ＥＰＳ更高達二．九四元，單季獲利甚至高出上半年，同樣出乎市場預期。

保德信投信基金經理人葉獻文指出，連接器產業今年獲利大幅改善，主要原因是在第二季銅價起漲時，受惠低價庫存改善毛利的效益。雖然鴻海切入筆電事業後，大廠尋找替代供應商的「防鴻」概念，可望帶動相關個股業績；但是從過去多次銅價循環來看，葉獻文提醒，若是金屬價格持續上揚，獲利水準不易有更大提升，這將會是投資人切入時必須注意的重點。

另一方面，ＤＲＡＭ及被動元件公司的獲利也相當搶眼。以ＤＲＡＭ相關來說，第三季單季營收大幅成長，雖然稅後結算仍為虧損，但較前一季虧損二三六億元已有明顯好轉。從產業復甦的角度看，明年ＤＲＡＭ類股可望因為基期較低產生較明顯的年度成長。

在被動元件產業中，大廠乾坤的業績頗有代表性。乾坤產品組合中，市占率高達六成的扼流器（Power Choke），明年在新客戶訂單加入後，市占率可望提升至更高水準；而公司第三季合併毛利率三九％，比市場預估更高，使得第三季稅後ＥＰＳ達到一．七六元。同樣屬於被動元件廠的美磊、興勤、旺詮、聚鼎、金山電等五家業者，單季ＥＰＳ也都繳出一元以上的好成績。

至於在這次季報表現平平，但被看好明年發展者，林公洽和葉獻文均認為受景氣影響、沉寂已久的設備股應為首選。

林公洽分析，在復甦過程中，企業動用資本支出的速度往往落後一般民眾，今年剛露出的復甦春芽，下半年才逐漸確立趨勢，因此要見到業者大力擴產，最快也得等到明年。在設備訂單遞延的情況下，工業電腦、安全監控、電子儀器等今年來漲幅相對落後的三大產業，好戲可望在明年才正式登場。

實際上，從電子大廠近來提出的年度展望，已經可以嗅到設備業者的可觀商機。例如市場預估，台積電明年資本支出將成長三成、來到三十億美元，聯電也大增一倍，來到十億美元，還有ＤＲＡＭ、封測等產業同樣喊出強力擴產的口號，這股動力估計將使無塵室、檢測儀器等設備廠雨露均霑。相關類股中，獲利有逐季好轉趨勢的尖點、德律、羅昇、固緯，以及擺脫連續三季虧損的單井，後續發展值得關注。

在非電子股中，汽車相關以及生技族群是最受注意的兩大亮點。汽車族群方面，橡膠大廠正新交出前三季獲利百億元、每股大賺六．一三元的成果，將獲利拉上另一個層級。同樣在中國開始收成的輪胎廠建大，前三季ＥＰＳ也有三．五元的水準。橡膠、車用電子、汽車族群，正式晉身中國收成股的行列。

葉獻文認為，在中國汽車銷路大增的助益下，國內車廠轉投資的事業今年開始獲利，若未來汽車成長的動力能夠持續，國內相關產業將連帶受惠，成為傳產股最值得鎖定的趨勢。

低檔可布局醫材、生技產業

另一方面，生技、醫材股也有可觀之處。在族群獲利領先的精華光，對日系客戶開始出貨後，單季營收一舉突破六億元關卡，單季ＥＰＳ三．三三元的業績推動股價接連走高。其他有表現的公司，還包括前三季ＥＰＳ三．五五元的百略，及ＥＰＳ超過兩元的聯上、晟德和友華。

林公洽認為，生技族群中，新藥研發受限開發時程的不確定性，投資風險較高；相對地，醫材產業的經營模式多半較獨特，投資人若能持續發掘、追蹤基本面表現，並在股價低檔布局，將較容易獲利。

另一方面，傳產的低價股也值得關注。第一金投顧研究主管陳奕光就認為，負債比低於五成，且股價離淨值不遠的傳產低價股，將是接下來頗有轉機的一大族群。以此來看，前三季ＥＰＳ一．六一元的三商行，塑化股的中石化、轉機濃厚的集盛將值得追蹤。陳奕光也指出，先前已經打開一波熱潮的台灣存託憑證(ＴＤＲ)，接下來可能因為食品巨人康師傅、華豐回台掛牌再起風雲。華豐、味全等在台股掛牌的公司有機會因此受益，也可以留意。

陳奕光

現職：第一金投顧研究部主管

學歷：美國匹茲堡州立大學MBA 

經歷：大和國泰證券研究部主管準備發行 TDR、母公司已掛牌的公司有機會發動行情；負債低於五成、股價接近淨值的傳產低價股亦有機會。 

投資認養：準備發行TDR 、母公司已掛牌的公司有機會發動行情；負債低於五成、股價接近淨值的傳產低價股亦有機會。

葉獻文

現職：保德信投信基金經理人

學歷：淡江大學產經系碩士 

經歷：保德信元富投信襄理從季報獲利來來看，汽車相關族群和醫療器材股業績逐漸抬頭，值得深入研究。

投資認養：從季報獲利來來看，汽車相關族群和醫療器材股業績逐漸抬頭，值得深入研究。

林公洽

現職：德信投信基金經理人

學歷：淡江大學財務金融研究所

經歷：德信投信研究部研究員安控、工業電腦、儀器設備等產業，明年將隨著企業資本支出擴增，業績出現遞延成長，後勢可期。

投資認養：安控、工業電腦、儀器設備等產業，明年將隨著企業資本支出擴增，業績出現遞延成長，後勢可期。