第四季選股 觀察聯電、矽品

十月以來，台股瞻前顧後的跡象濃厚，雖然指數攻勢不減、曾衝上七八一一點的一年新高；然而漲多令部分資金獲利了結，又逢月底財報出爐影響，讓市場觀望濃厚。

在這種氣氛下，投資人應該謹記不追高的原則，後續的選股方向，則是尋找季報成績與市場預期接近、甚至超標的公司；至於季報表現平平，但明年有機會出現明顯成長的類股，則可以在年底股價回檔時，預先布局未來的波段行情。

經過整整一年的谷底，占台股市值過半的電子股，總算出現較明顯的復甦跡象。由於蘋果、英特爾等國際科技廠公告的財報，業績都比原先估計理想，在上游供應鏈角色吃重的台系業者，業績應有相對出色的表現。

然而股價漲多，本身就是最大的利空，某業內私下分析，不少個股目前價位，根本已經反映明年獲利的最大值，當下進場能有多少回報，實在有疑問。且第三季表現若遜於市場預期，勢必會帶來失望性賣壓，對追高造成風險。因此，預先衡量哪些電子次產業將是季報贏家，可以對第四季持股形成掩護。

半導體業復甦沒有停下跡象

由於下游個人電腦買氣帶來增產需求，法人估計，電子股的第三季財報將以半導體上游等族群表現較佳。國泰投信基金經理人謝振興則指出，晶圓代工、封測、筆電代工等族群，步入下半年的接單情況仍算理想，基本面相對有支撐；因此近期股價雖欲振乏力，但從量能或跌幅來看，回檔的情勢並未失控，單純是漲多後的休息格局。

以晶圓代工來說，具指標意義的半導體訂單出貨比（B/B Ratio），從今年元月的○．四七，逐月上升到九月的一．一七，可以看出半導體業復甦還沒有停下來的跡象。

此外，大廠英特爾、賽靈思（Xilinx）均預期第四季營收、毛利繼續上揚，且庫存維持較低水準；這對從事晶圓代工的台積電、聯電來說，除了代表第三季業績「掛保證」，連第四季的營收減幅也可望優於預期。

而從股價來看，剛創下波段新高的聯電，似乎比台積電反映更多基本面的樂觀預期。

至於後段封測產業，日月光、矽品可能雙雙調高明年度的資本支出，從此可略微嗅出公司對未來景氣的看法。

再從營收趨勢來看，矽品九月營收較八月微升，使第三季營收較上季增加近二成；另一大廠日月光的九月合併營收，更是以八十八億元創下近二年新高，亮出了實質的業績證明。

矽品、日月光產能利用率均滿載，在基本面旗鼓相當情況下，矽品除了近三個月股價漲幅只及日月光的半數，還有外資站在買方的籌碼面優勢，因此法人看好在季報出爐後，矽品可望出現補漲效應。

不過就在眾人歡欣鼓舞之際，瑞銀證券半導體分析師程正樺卻潑一盆冷水；他認為現階段市場對半導體產業的未來展望期望過高，萬一接下來沒有更大的利多出現，那麼現在的股價就有追高風險。

根據程正樺的說法，雖然台積電本身因為看好明年景氣而準備擴大資本支出，但其他跟隨的廠商如特許也在磨刀霍霍增加產能。且設備廠對十八吋晶圓的新技術能否被市場接受，仍有疑慮，尤其明年全球的復甦步調預計會比較緩慢，有可能影響產能利用率，也因為如此，程正樺早在十月初就把晶圓雙雄的評等降為「中立」。

選電子股先看毛利表現

在電子業下游方面，筆電代工和相關零件族群的財報，被視為值得期待的另一亮點。永豐金證券副總經理柯孟聰認為，受惠客戶在第三季出貨上升，代工筆電的台系大廠營收都顯著成長；由此推估，周邊零組件廠也可望雨露均霑，受惠這股商機。

一位操盤手則提醒，代工大廠鴻海端出的財報，有可能是令人驚奇的最大黑馬。這位法人分析，從股價來看，鴻海在十月二十三日的強勢表現，有宣告脫離盤整區的跡象。

由於鴻海九月合併營收已直衝近一五○○億元，市場對公司第四季業績抱持較正面看法。若蘋果新一代iPhone的增產效應成功為季報加分，代工龍頭的股價將更有機會走出新局面，甚至成為電子股反彈的信號。

至於市場預估季報表現平平的面板股，謝振興則指出，面板業的題材並非在今年，而是著眼明年的復甦行情；習慣波段操作的投資人，可以趁股價在淨值附近時，提前接手競爭力強的一線大廠。只要市況持續好轉，基期較低可望成為面板股的最大利基，屆時除了成長亮眼，實質獲利也可望把股價帶到另一層次。

此外在季報出爐時，電子股的毛利率起落往往是最受矚目的數據，投資人不可不防。