群創、元太是面板股投資首選

近期友達、奇美電單月出貨量屢創歷史新高，卻抵擋不住股價走跌，遠落後面板股王元太、股后群創。以元太來說，在順利轉型為全球最大電子紙供應商後，手握亞馬遜、ＳＯＮＹ、漢王等前三大電子書商關鍵材料訂單，明年爆發性十足。群創則是受惠鴻海集團整合效益，不僅外傳接獲Apple平板電腦觸控模組訂單，第四季ＮＢ面板以及明年ＴＶ組裝，都將有跳躍式成長。

反觀面板雙雄，在年初熱炒的大陸家電下鄉題材變冷後，似乎還沒找到可以激勵股價的利多題材，即使友達也跨入電子紙、太陽能領域，奇美電則與元太合作，試圖降低淡季衝擊，但股價仍舊冷處理。

翻開最近的報紙，面板訊息直指供過於求、報價走跌以及韓廠擴產殺價。友達李焜耀董事長甚至親上火線，強調第四季面板產業將是軟著陸，市場需求仍強，大陸十一長假後庫存恢復正常，為今年次旺季。

的確，就預測資料推估，今年的大尺寸面板市場年增率將逾一成，ＴＶ、ＮＢ市況甚且優於預期，只是在今年韓元相對於台幣兌美元大幅貶值下，南韓三星、ＬＧＤ輪流主宰面板報價，合計兩家全球市占率近五成五，若不是第三季持續攀升的市場需求上來，台灣可能早已陣亡掉一到二家面板廠了。
 

南韓三星、ＬＧＤ主宰報價

ＬＧＤ率先於十月十五日下午舉辦第三季線上法說，第三季營收季成長二二％，年成長則高達五五％，稅後純益大增逾八成至五千六百億韓元，相當於新台幣一百五十五億元，確定仍將高於友達，甚至會超過友達、奇美電獲利加總。

會中，ＬＧＤ對第四季價格也是認為緩步下滑，但預估出貨面積會再季增六％至九％，獲利率拚持平，算是相當樂觀的展望；只不過當晚ＡＤＲ大跌逾八％，翌日ＬＧＤ韓股也跌逾四％，顯然市場提前擔憂起明年上半年面板景氣。

九月面板廠營收仍有友達、群創、元太維持成長，其中，友達合併營收成長約九％，累計第三季營收季成長達三五％，整季大尺寸出貨量季增近兩成，符合上季法說會預測區間高標，雖然看起來季成長率優於ＬＧＤ，但那是友達第二季基期較低的關係，單季獲利有機會挑戰一百億元。

至於奇美電，受到玻璃基板短缺影響，出貨量月增幅未達一％，合併營收逆勢衰退一‧五％，整季大尺寸出貨量季增也才一三％，低於預期的一五％至二○％低標，獲利約為友達的一半。至於十月下旬即將召開的雙雄法說，對第四季的展望，預料也將是量小增、價小跌。

今年第三季面板供給端被動式受限於玻璃基板供應不足，讓面板廠在面對客戶降價要求時，能堂而皇之推辭，避開多數不賺錢訂單，而這波金融風暴，更加速全球電子產品跌價，在易跌難漲的慣性下，縮小了廠商獲利的時間與空間，未來要維持住市場高成長，必須要有更大幅度的降價。

目前初估二○一○年全球ＴＦＴ面板供給年增率約二成五左右，略高於需求成長率三％至五％，尚可視為供需平衡年，惟上半年淡季呈現供過於求，下半年旺季則供不應求，與○八年市況如出一轍。

近期的降價壓力，凸顯客戶對未來半年看淡而謹慎下單，這將使友達、奇美電第四季獲利減幅逾五成，而明年首季恐再盈轉虧，多寡端視年底面板庫存水位高低而定。
 

著手規畫在大陸投資八‧五代廠

預計在農曆年過後，下游客戶將陸續建立基本庫存量，甚至有些在市調機構對下半年缺貨預期的慫恿下提前備貨，順勢支撐了面板報價與出貨量，第二季面板報價漲越快，客戶要貨就越急，屆時面板股整體出貨、營收也就會明顯翻揚，股價當然一路走高，這也是過去一直存在的預期心理引領市況，股價也領先反映。

今年大家都把ＬＣＤ ＴＶ主戰場放在中國大陸，在家電下鄉、進城、舊換新政策輪流上陣後，大陸的確消耗了全球近兩成的ＴＶ面板，躍升為第三大ＬＣＤ ＴＶ消費區域，放眼現有大陸家庭使用中的四億台ＣＲＴ ＴＶ，未來數年的換機潮有機會推升大陸成為全球最大ＬＣＤ ＴＶ消費國。

因此，中日韓都已著手規畫在大陸投資八‧五代廠，目前合計已有高達五至七座，一旦都順利興建完成投產，二○一二年中國將成為僅次於南韓的全球第二大八‧五代廠產能國，而面板總產能也將擠下日本躍居全球第三大，屆時不僅足夠供應對內所需，對外殺價搶單也綽綽有餘。

三星在今年成功推出平價的側發光式ＬＥＤ ＴＶ後，銷售量一路長紅，讓早先於○四年即推出全球首台高價位直下式發光ＬＥＤ ＴＶ的始祖ＳＯＮＹ相當扼腕。雖然ＳＯＮＹ也有新款ＬＥＤ ＴＶ上市，但受制於三星僅願意小量供應ＬＥＤ ＴＶ面板下，顯得捉襟見肘，無法火力全開；而原本還不甚看好ＬＥＤ ＴＶ的友達、奇美電，已轉為積極開發，雙雙接獲三星ＬＥＤ ＴＶ代工訂單，預計下半年陸續推出數款側發光式ＬＥＤ ＴＶ面板。
 

側發光式導光板為面板另闢商機

市場預估二○一○年ＬＥＤ ＴＶ全球滲透率將達一成以上，除了市場較熟悉的晶電、璨圓等ＬＥＤ商機外，側發光式導光板也為重要關鍵零組件，目前友達主要與輔祥合作開發，奇美電則是攜手中光電，未來若能順利爭取為ＳＯＮＹ或其他ＴＶ大廠代工ＬＥＤ ＴＶ面板，將為面板雙雄另闢出新商機。近期輔祥股價大漲，除了ＬＥＤ ＴＶ導光板題材外，盛傳友達將主導輔祥、奈普以及達運三合一，但由於合併案尚未證實，故不建議太過追高。

三星、ＬＧＤ近期頻頻表態對面板前景的擔憂，認為價格競爭終將侵蝕面板廠利潤，為此，三星宣示不急於新增八代廠以及籌設十一代廠，ＬＧＤ也表示除了明年的第二條八代廠外，下一代生產線最快也要二○一二年以後才會興建；乍聽起來，似乎為二○一一年面板供不應求打了一劑強心針，可是別忘了，這是因為他們都有大陸設廠計畫，況且已經連續兩季賺錢，擴產機動性遠比台廠高。

台廠礙於法令限制，目前僅能先與大陸彩電業者合蓋ＬＣＭ後段模組廠方式進一步合作，並增加CELL前段產品銷售比重，如此一來也可提高現金周轉、降低在製品庫存，再靜待法令鬆綁放行。

另外，可觀察韓元兌美元匯率若恢復升值態勢，將拉近台韓報價差距，屆時面板雙雄市占率就有機會追上南韓。故十月二十二日友達法說會前後，即使股價有短暫反映單季獲利百億元利多，但終將面臨明年首季虧損陰霾。建議先布局元太、群創，農曆年後再逢低買進友達、奇美電。