股價淨值比找股（二）——憶聲、關中、福盈科

每段投資市場內容都會在當時人性心理與行為的交錯下，堆砌成那個時期的投資氣氛。今年台股從低點四一六四點最高漲到七五五八點，高低點達八一％，台股股民資產價值大增，股民樂了，但恐懼也隨之而來，此時的投資氣氛就陷入貪婪與恐懼中找股內容，股價淨值比找股自然出列，成為保守投資者當下階段行情的主軸。

股價淨值比是價值型投資者常用的評價指標，追求高風險、高報酬的投資者較不使用，然股價淨值比仍需要觀察長期的股價變化與公司資產內容，假定某公司只因景氣循環的空頭市場而造成股價跌破淨值，那當景氣從谷底回溫後，重回淨值以上的機率就很大；然當金融風暴發生前的股價就一直長期在淨值以下，股價未來要回到淨值，機率也不會太高，○八年五月台股熱絡時，仍有約一五○家公司股價淨值比低於○．九，這些公司便必須捨棄。
 

憶聲（三○二四），成立於一九七六年，股本三十三．三四億元，公司致力於生產液晶顯示播放器、數位相框、可攜式ＤＶＤ等數位影音產品，並幫國際品牌大廠代工生產。二○○○至○七年皆保持獲利，美國銷售比重○八年已達到八○％，產品國際化能力高。

○八年在面板存貨拖累下，面對掛牌來首次虧損，但隨著面板報價回升與歐美景氣逐漸回溫，再伴隨電子產品復甦與終端消費提升，公司重拾成長動能，新事業終端零售通路建置亦在台灣累積實力，為未來進入大陸市場布局進行準備。

憶聲○七至○八年合併營收分別為一三八．二億元、一一四．五億元，稅前ＥＰＳ分別為○．五九元、負○．四五元。○九年前八月累積合併營收為四十七．四億元，年衰退三六％，○九年上半年稅前ＥＰＳ為負一．○二元，合併負債比三六％，流動與速動比分別為二四四％及一五五％，合併報表每股現金（含短投）達八．四元，目前淨值十三．二二元，資產內容相當扎實。

在經歷低潮後，下半年情況已開始轉佳，單月營收逐月好轉，第四季進入電子產品旺季，營收可望再提升。經過今年上半年衰退後，公司成本體質逐步改善，下半年經營績效轉變向上機率大增。
 

關中（八九四一）成立於一九七六年，股本九．二億元，營業項目為戶外瓦斯烤肉爐（比重占六○％）、瓦斯桶開關（三○％）、高效能瓦斯熱水器（占六％），外銷以美國市場為主。早期戶外烤肉爐以大賣場為主，○八年購併BBQ Galore，自有品牌成為另一轉機點。另一主軸在高效能熱水器，除訴求節能與節稅，並結合當地水電通路商推廣。

關中目前大力開拓的高效能熱水器市場已正式切入成功，成效進步大，尤其在美國政府補助價格三○％（上限一千五百美元）的退稅優惠下，○九年迄今銷售倍數成長（去年銷售一千一百餘台），年底將推新一代熱水器，定價約為原有的三分之一（原約二千九百美元），轉換效果達九八％，幾為市場之冠，優惠期限亦有助市場需求提升。

關中○七至○八年合併營收分別為四十八．九億元、四十二．五億元，稅前ＥＰＳ分別為一．六六元、負三．八元；○九年上半年合併營收為二十．九億元，稅前ＥＰＳ為負二．一三元，經營內容仍在谷底向上奮進調整中，惟其負債比五六％，流動與速動比分別為一一八％及五○％，每股淨值十四．一三元，顯出吸收短期帳面損失後，基本價值仍高；未來在美國景氣觸底反彈與政策補助下，或可追蹤其中變化。
 

福盈科技（一七八七）成立於一九七八年，股本六．○四億元，主要生產及代理多種特用化學品，以自有品牌「LaFanta」推出的機能性加工產品，最主要應用於紡織業與皮革業，能為紡織品增加吸溼排汗、抗菌防黴、防汙防火等附加價值，提升產品單價。

這兩年紡織市場歷經新一波的產業重整，近來已見回溫，紡織化學產業也隨之走出谷底。另外在皮革特用化學品的應用上，福盈科與美國杜邦（Dupont，市值約二八六億美元）長期合作，為杜邦產品Teflon皮革保護劑亞太區總經銷，並搭配自行研發特用化學品，主攻真皮高價產品，在金融海嘯產業大變局後，成為杜邦集團全球最重要供應商之一的可能性大增。

○七至○八年合併營收為十二．二億元、十二．六億元，合併稅前ＥＰＳ分別為一．四六元、○．二三元。○九年前八月累積合併營收七．六億元，年衰退一七．六％，○九年上半年合併稅前ＥＰＳ○．一六元，合併負債比四二％，流動與速動比分別為一八二％及一一七％，目前淨值十四．三八元；第二季單季合併毛利率二八％，為○七年以來最高，後勢投資者可注意追蹤。

在董事長莊才晉領導下，福盈科技與杜邦長期合作，成為重要的供應商。（攝影/陳俊銘）