股市漲了，房市也起來了，原物料由黃金領軍上漲。面對資金洪流四處流竄，專業投資機構及經濟學家已開始在討論退市機制。
當各國政府為了急救幾乎窒息的金融體系，加上國際級大經濟學家等著吹響唱衰經濟的號角，不斷恐嚇世界經濟將重蹈一九二九年的經濟大蕭條，各國政府使出渾身解數奮力搶救。這一年來，半世紀以來最低的利率水準，加上量化寬鬆貨幣政策，政府印鈔挹注金融體系，如今全球股市紛紛上演資金行情，就像消防隊員滅火一般，各國都面臨如何找台階下的退場機制。
過去一年來，各國政府為了搶救金融海嘯所帶來的空前危機，至少動用了五兆美元巨資，約占全球一整年經濟總產值的五％，在這個龐大的救市措施中，美國祭出了七八七○億美元，占ＧＤＰ（國內生產毛額）的五．五％，來為金融機構紓困。美國的大銀行，從花旗集團、ＡＩＧ、美國銀行、摩根大通、富國銀行到高盛，都接受政府注資。
但是美國政府大力注資，華爾街高層坐領巨額分紅依然故我。最近諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲（Joseph Stiglitz）就出面狠批，他認為目前美國銀行的問題，比一年前雷曼兄弟破產的時候還要糟糕，因為大銀行不但沒有縮小，反而變得更大。
美國在一九二九年的經濟大蕭條中，經歷了股市大崩盤及金融機構倒閉的風潮，痛定思痛，下定決心立法，限制銀行不能同時經營商業銀行與投資銀行，更強制當時銀行的巨無霸J.P. Morgan必須分拆，把投資銀行業務獨立出去，變成今天的摩根士丹利（Morgan Stanley），以重建投資者的信心。
美國金融體系出現新的壟斷機制
但是金融海嘯帶來的新危機，又讓鐘擺跟著移動，當年的規範一一被打破。例如，美國規定單一銀行存款市占率不得超過一○％，如今在美國銀行併了美林證券，J.P. Morgan併入貝爾斯登及華盛頓互惠銀行後，美國銀行、花旗、J.P. Morgan市占率都超過一成。而且，商業銀行與投資銀行分流的規範也被打破，投資銀行與商業銀行業務又放在一起。而且新的壟斷機制不斷出現，例如富國銀行在併入Wachovia（美聯銀行）之後，富國銀行在美國新屋貸款市場市占率居然超過五○％。
銀行業不但資產更集中，業務更集中，也意味了銀行太大不能倒（too big to fail）的問題更加嚴重，一旦再有銀行出事，拖垮整個金融體系的系統風險也就更高了。更有甚者，銀行體系仗著政府「包底」擔保計畫而生存，他們仗恃著政府擔保，以低息大量借錢，並以借出來的錢，在資本市場更加放膽賣力地投機炒作，這等於是大銀行拿著政府發給的免死金牌盡情去投機，勢必為日後大量壞帳留下伏筆，也為下一波的金融崩壞留下種子。
這也是說，美國丟了七八七○億美元進入金融體系的黑洞，不但沒有解決問題，反而生出更多的問題。歐洲的救市措施也很積極，包括德國的一一七五億美元，英國的四二○億美元，法國的三七二億美元，用藥不如美國那麼猛，但也都占ＧＤＰ比率超過一％。
中國為了救市，下的藥最猛
亞洲國家的救市措施，以中國用藥最猛。中國的四兆人民幣擴大內需計畫，約五八六○億美元，占○八年整個ＧＤＰ的六．九％，日本則是祭出一一○○億美元救市，占ＧＤＰ的二．三％，中國救市力道超過美國，而日本也超過歐洲各國的水準。
中國在海嘯中受到的傷害甚為輕微，但是救市力道卻用得最猛，如今一年後來看，中國經濟復甦力道最強勁，這一年來中國呈現的經濟復甦力道，看起來都領先全球。其一是中國新增放款猛增，○九年上半年新增放款達七．三七兆人民幣，七月新增放款三五五九億人民幣，八月又達四一○○億人民幣，前八個月新增放款高達八．一六兆人民幣。這麼龐大的貨幣供應，已使中國股市從去年起大漲，最大漲幅高達一．五倍，熱錢也炒熱房地產，使北京、上海、深圳房市又回到金融海嘯前的高價。
游資過盛，且幾乎氾濫成災，逼使中國人民銀行必須逐漸收縮銀根，祭出所謂「動態微調」的貨幣政策，中國政府收緊銀根，也造成中國股市在八月出現超過二○％的回檔。
這一年來，全世界都有這樣的情況，在救市措施推波助瀾下，熱錢展現在房地產與股市，全球股市都出現了資金行情，新興市場漲幅尤其勝過歐美。
以金磚四國為例，除了中國深滬Ａ、Ｂ股疾馳大漲之外，印度從海嘯後的七六九七點大漲到一六八二○點，漲幅達一一八％；巴西股市從二九四三五點大漲到六一○二七點，漲幅為一○七．三％；俄羅斯股市從四九二．五九點漲到一二六二．○二點，漲幅高達一五六％，比中國深滬Ａ、Ｂ股更勁爆。亞洲股市的印尼、南韓、新加坡、台灣、香港股市漲幅也都超過八成，而且，亞洲各國除了日本以外，股市全都站上去年九月雷曼兄弟破產時的位置。
歐美股市雖然還沒有超越雷曼兄弟破產前的防線，但是仍緩步往前行，到九月十九日為止，道瓊寫下九八五四．三八點新高點，標準普爾五百指數也創了一○七三．八四點的今年新高，那斯達克指數漲到二一四○．六點，都是今年最高點；歐洲股市也都是步步走高格局，德國股市來到五七六○．八三點，法國股市漲到三八五三．九七點，英國股市漲到五一八三．九點，其他歐洲市場也都站在一年來的高點。
股、房市都出現大投機潮
換句話說，對照去年海嘯席捲而來，各國股市狂跌景象，那個時候各國股市紛紛破底，根本不知道底部在何處，很多投資人在海嘯中等待反彈，最後都葬身股海。但是今年情況正好反過來，亞洲股市去年十一月已見底，且展開強力反彈，歐美股市則到今年三月觸底反彈，相對於去年跌深，不知底部在哪裡？今年則是漲勢很久，漲幅很大，且不知道股市會漲到哪裡，這完全是資金行情帶來的大投機浪潮。
除了股市出現大投機潮之外，房地產市況也很驚人。歐美房市仍在調整泡沫，但是亞洲房地產又紛紛出現榮景，最近香港九龍天璽第九十一到九十三層高樓，售價每平方呎達七萬港元，折算成台幣每坪達一○四五萬元，這是驚人天價；上海灘的湯臣集團推出的湯臣一品，也寫下每平米人民幣十萬到十三萬元高價，大約台幣每坪在一五○萬元到一九五萬元之間。這些高價豪宅都改寫了海嘯前新高價。
除了股市、房市頻見資金行情之外，金價最近急遽上揚，到九月中旬已創下每盎斯一○二○．五美元高價，很有機會挑戰海嘯前金價創下的一○三二美元天價，在ＩＭＦ（國際貨幣基金）計畫拋金的壓力下，金價仍站在一千美元，假如這是一個底部，那麼資金洪流肆虐之下，金價可能會呈現更開闊的新格局。
現在股市漲了，房市也起來了，原物料由黃金領軍上漲，下一個大家共同的憂慮是錢太多，會不會引發通膨的後遺症？面對資金洪流四處流竄的景象，專業投資機構及經濟學家已經開始在討論退市機制。
ＢＩＳ（國際清算銀行）最近就表示，全球經濟已經回穩，該是全球央行考慮「退市」的時機了，ＢＩＳ還預測，未來英、美兩國退市的策略將會有所不同，英國央行可能加息也出售債券，而美國聯準會只會升息，不會出售債券，這個退市機制最近頻頻被討論。
其實退市策略（exit strategy）是軍事用語，最早見於越戰末期的美國退出機制討論，到了九○年代美國出兵索馬利亞才廣泛被使用。這回為了金融海嘯的救市行動，恐怕也會如美軍陷入越戰及伊拉克，及蘇聯深陷阿富汗一般，恐怕需要一些折騰，因為太早退市，或太晚退市都有爭議，但何時是最佳時機，大家看法都不相同。
美國總統歐巴馬在接受彭博資訊訪問時指出，美國經濟看來正重拾成長，顯示經濟已有起色，工作職缺的流失已見底，出口已增強，製造業也緩步復甦。不過他話鋒一轉，又說經濟復甦力道仍脆弱，必須小心處理退市策略，因為太早退市，勢將扼殺景氣復甦的嫩芽，重蹈上一次大蕭條的覆轍，顯示美國救市的大手不會太早鬆手。
而九月才在英國結束的G20財長及央行總裁會議，則在會後達成四項決議，一是不要太早退市，二是嚴格限制分紅，三是要收緊銀行的資本要求，四是要嚴肅面對失業率的問題，而這也是救市措施必須持續下去最堅強的理由。
經濟先進國不敢輕言退市
縱使各國股市紛紛大漲，但是實體經濟復甦的力道仍然微弱，尤其各國失業率仍然節節走高，例如美國已到九．七％、英國達七．八％、法國九．五％、德國八．三％、義大利七．三％、日本五．七％、加拿大八．七％、巴西八％、俄羅斯八．三％，全球股市表現最差的市場，股市已經反彈了五成以上，但是失業率卻仍然持續創新高。
這個情況意味了全世界經濟正呈現經濟學大師克魯曼所說的，高失業率下的景氣復甦。這個復甦當然不扎實，投機大師索羅斯說，這次金融海嘯終結了美國經濟發展的黃金時代，即使經濟回復正常，未來的常態一定不是過去的常態。債券天王葛洛斯則認為，美國將面臨一個高儲蓄率、較低消費的環境，大量職缺及生產力勢必永遠消失，利率也會因為大量發行國債及美元貶值而持續走低。
未來幾年，美、英、歐盟及日本將代表舊世界，將忙於減債、去槓桿化，加上龐大財政赤字，及人口老化，將持續保持自身難保的狀態，在這種情況下，經濟先進國絕對不敢輕言退市。而且，各國奮力維持股市榮景，是希望股市上漲帶來的財富效應，讓實體經濟的調整有更多緩衝的時間。
未來的退市措施一定從亞洲及拉丁美洲的新市場開始，亞洲經濟將在明年恢復成長，中國已開始考慮調整新的貨幣政策。今年以色列最早升息，下一個升息的國家很可能是澳洲，然後是亞洲各國，升息是退市措施的第一步，先看到升息，才有其他退市配套措施方案。
看來資金行情仍然還很漫長，未來全球股市仍將在資金行情發酵下，走出更大的多頭步伐。
