台股第三季投資全攻略

最近主持晨會經常出現的現象，就是一開始會小心翼翼地要投資經理保守一點，揭示以守穩上半年的「戰果」為第一優先；尤其沒有合適投資標的時，寧可空手觀望，也不要執著在「持股比率」高低。
 

行情多空雜陳 亂人耳目

然而，會議過後不久股市開盤，手上部位多檔個股跳空向上狂奔，成交量也迅速攀升，瞬間讓沉悶的氣氛振奮起來，不禁懊惱自己的保守心態，強勢股買得太少。

次日會議，秉持著「朝有錯，夕改可也」的原則，開放持股比率限制，鼓勵投資經理們大膽買進，反正「下檔風險有限，就是選股而已」；卻又好景不常，強勢股轉弱，弱勢股補漲，最後縱使指數小幅上漲，當日結算下來淨值卻是不增反減。

上述的場景，不僅在法人圈上演，相信有許多投資人也陷入這種苦惱中。

其實，這是很正常的，尤其在這個時期，整個市場在五月出現瘋狂上漲後，六月卻又出乎意料的「殺很大」；因融資未能有效減肥，指數回測季線後出現「量價背離」的彈升，總是給人「玩假的」錯覺。

然而，加權指數的表現，又出其不意一度突破強弱分界的六千七百點（回檔幅度的○．六一八），尤其七月九日成交量擴增到一千三百餘億元，出現難得的均量黃金交叉，新一波的攻勢儼然形成。但是攻擊的火力，卻未見延續反而中斷，類股快速輪動，強弱再度易位。

現階段的行情之所以讓人如此迷惘，除了多空雜陳的訊息亂人耳目；更重要是在五、六兩個月的震撼教育下，把投資情緒給弄亂了，所謂心亂則無智，當然無法掌握方向。
 

台灣中國應用互補觀點觀察

在冷靜思考後，筆者對行情下一個注解：「長線沒有看空的理由，中線的修正勢難規避，短線的反彈慣性必然存在。」這是現階段投資必須有的層次感，也惟有如此，才能釐清位於轉捩點台股長線難得一遇的機會。

從長線的眼光探討，多數人會以香港經驗為借鏡，其實台灣所擁有的條件遠勝於香港。

一九九七年的回歸，香港只是被動式接受北京政府的給予（金援），能具體回饋的地方極有限；反觀台灣不僅在這些年積蓄了龐大資金，更在全球建立難以取代的供應鏈，還有這些年來展現的研發創新能力，兩岸之間應該用「互補」的觀點分析。這絕非單方的給予，而是長線合則兩利的結合。

這次兩岸合作，長線帶來的是結構性的改變，如同一九八五年代台幣大幅升值，將長達數十年被低估的匯率（價值），一次性地引爆出來，帶動資金狂潮。一九九三年代開放外資來台投資，同樣掀起一波資金行情，這些都是大環境出現結構性的變化，表現在長期的加權指數上，都呈現出驚人的上漲幅度。

讓我們進一步思考，若是最終簽訂兩岸和平協定，台灣在國際間的「政治評等」會有怎樣的提升（政治風險下降、由敵對轉至和平），再試想大中華地區的新版圖，若是以台灣為「研發、創新」中心，加上中國提供的「製造與市場」，再加上「金融中心」的香港，這種架構一旦形成，以華人為主體的世紀就要實現了。

這樣的分工系統——由台灣來研發創造新的應用，然後利用中國廣大的市場來制定規格，並以低廉的價格輸出全世界，而香港又可以提供金流服務，這就是完美新中國的擘畫。其中台灣居於戰略地位，如此長線豈有看空的理由。

若不健忘，不久前一向對我們不太友善的經貿對手韓國，已經率先釋出善意，顯現出欲往「Chiwan」的陣營靠攏意圖。
 

說經濟就此轉上仍嫌太早

再從中線的角度分析，漲多就是最大利空，當加權指數上漲了六個月、三千餘點之後，出現一波千點以上的修正是很正常的事。這個修正產生的時候，並非表示趨勢到了盡頭，行情再度反轉走空，應該用「為了成就更大的指數空間所必須存在的修正」視之，是「中點不是終點」，這個中線修正，有可能需要六個月以上時間。

儘管國際貨幣基金（ＩＭＦ）等機構，陸續調高明年經濟成長的預期，但低基期與確認谷底才是背後真正內涵，若說經濟就此轉上仍言之過早。在缺乏實質面的推升下，反彈進行一段時間，力量自然會衰竭，籌碼也趨凌亂。

在股市的循環裡，不同階段總是由不同的主角領銜表現，一開始登場的「無基之彈」，是表現價值低估的內涵；接著「資金行情」登場，為救市、救經濟大量釋出流動性，用鈔票為經濟體注入活水，它的外溢效果，自然刺激了以錢為本的「資本市場」活絡；最後景氣復甦進入「業績行情」或「景氣行情」。

在不同階段轉換過程，是很容易出現修正，一次的上漲幅度愈大，拉回修正的慣性愈強；換言之，三九五五點以來的上漲，仍應該視為○七年之後，下跌五九○四點的跌深反彈，也是宣示長線空頭行情的結束，未來再跌破的機率微乎其微。

但斷言台股指數將就此扶搖直上，進入多頭市場，卻也言之過早，應視為進入多空轉折的整理期。

至於目前行情的研判又是如何？季線與六千七百點都是短期趨勢的多空轉折關鍵，回測站穩季線，表示從五五七一點以來的反彈仍在持續著；站上六千七百點表示這不僅僅是反彈，至少突破七○八四點，才能滿足整個波段的漲升。

但須留意縱使指數突破七○八四點的位置，再向上的空間亦有限，因為這次行情的發軔定義在五五七一點；儘管曾出現九百餘點的修正，當指數攀升至七千三百點附近，也該完全滿足波段行情。此時一旦再度拉回修正，就是進入中期行情修正階段，無論時間與空間都會大於六月的規模。

之前對指數未來發展方向曾做出三種情境推演。

第一種是六月的修正，跌破季線直至五千五百點；此情況僅能做右肩反彈，那麼彈升到六千五百點就達到滿足，現階段來看，已經機會不大。

其次為守穩季線，但是礙於融資未能有效減少，籌碼依舊凌亂，利用時間取代空間，以來回震盪的方式擴大底部完成整理，如此行情更能有良性發展，延續的漲升空間將更大。

不過目前看來，情勢應該比較接近第三種情況，指數的表現有些迫不及待，用量縮的方式守穩季線完成整理，開始進行延續五五七一點行情的漲升，在籌碼未能得到有效依歸的隱憂下強攻。雖然，七月九日的成交量，已經出現難得的黃金交叉，但也同時陷入只能進不能退、成交量必須不斷滾量的窘境。
 

七千點時應戒除「貪婪之心」

雖然大盤仍能挑戰七○八四點的前高，只是行情特質卻是操作難度最高的一種，不僅很難建立持股部位，且以迅速輪動的方式進行，涵蓋戰線太廣，很容易陷入賺到指數卻賠了價差，白忙一場。今年以來贏家的「汰弱留強」操作模式，反而成為「追高殺低」的輸家策略。

行情總是朝我們最不樂見的方向發展，所以實務上「次佳的選擇」才是真正最好的策略；當指數站上多方攻擊發起線的同時，要思考的是如何固守戰果的策略，才是現階段因應之道。別忘了七千點是該戒除「貪婪之心」的時候，不要再陷入看長做短的迷思中。
（作者為大眾證券投資事業處副總）