政策護航 Ａ股再創新高不是夢

七月三日Ａ股收盤三○八八．三七點，連續三個交易日上漲且站上三千點整數心理關卡，創下十個月新高！尤其在美國道瓊指數重挫二二三．三二點、歐洲股市大跌背景之下，上海股市的表現更有如黑夜裡的煙火，令人目眩神迷！

以七月三日收盤計算，Ａ股反彈幅度高達八五．五％，成為全球股市新明星；反觀美國道瓊指數至上周收盤八二八○．七四點，僅僅反彈二七．九九％。以此氣勢，Ａ股再衝千點似乎不是問題，但重點仍在中國政府的態度！

Ａ股已經上漲八五．五％，還可以繼續漲嗎？這是盤旋在投資者心中的大問號，這個時候加碼Ａ股是否又是最後一隻老鼠？令人費思量。
 

全力作多  政府不斷端出刺激方案

絕大部分的股市教科書都會將基本面列為解盤的第一因素，所有人都知道股價是基本面的先行指標，因此探討基本面的未來變化就是最重要原則；但有原則就有例外，這點在中國就不適用！依據過去經驗分析，發現Ａ股上市公司的獲利成長與其股價的上漲相關係數不到二○％， 反而是政府政策的態度與股價漲跌的關係高達八○％以上，簡單地說就是，政策決定大陸股市的漲跌！

這波金融危機，中國成為世界經濟的中流砥柱，除了經濟成長要保八外，股市也是重要的指標，因此自二○○八年推出的四兆人民幣財政刺激方案開始，拉抬經濟成長的政策陸續推出， 後續的家電下鄉、家電進城等， 幾乎是每月都有新的刺激政策； 七月二日再度推出舊家電換新家電的補貼政策，對於包括電腦、電視等家電換新給予一○％的補貼，且是針對上海、江蘇等九個較高所得省分試點推動，這些省分的消費力本就不差，政策的目的十分明顯：千方百計，加大力度刺激全國消費，股市不漲，中國人如何有錢消費？敢消費？

近期滬深股市上市公司進入半年報預告期，滬深一千六百餘家上市公司中，已有六二八家發布了中期業績預告，上半年虧損或成長衰退的比率仍高達六一．七八％（共三八八家，其中虧損一九七家）。

初步分析，上半年Ａ股的上漲似乎無基本面可言，然並非如此，股市是向前看的，如果仔細分析今年逐季報告，可以發現上市公司其實是獲利逐季改善、虧損逐季減少。另外，值得一提的是銀行板塊，上半年並未因景氣下滑而導致虧損驟升，反而因加大了對央級企業的信貸規模，獲利成長預估超過一五％！

去年Ａ股重跌七八％，市場將原因歸咎於「大小非解禁」（國有企業政府及員工持有的非流通股份解禁可在公開市場上交易），大小非的密集解禁期是二○○八至一○年，七月將進入大非解禁另一波高峰，其中主要集中在中國銀行的大股東匯金公司，其所持有的一七三四億股（占總股本的六七％）於七月六日解禁，而中國銀行的解禁股占七月全部解禁股達九二．五％。
 

嚴控籌碼  「大小非」解禁受官方把關

解禁股數量極為龐大，重點在於這些解禁股真的會在市場拋售嗎？從上半年統計來看，解禁股共計一一一八億股，而在市場上拋售的僅四十七．二億股，約僅有四％在市場出售，賣壓其實相當微小。

中國官方相當了解解禁股對現在股市造成的影響，為了不影響中國經濟的櫥窗，政府其實已有相應對策。目前Ａ股上市公司中，七○％仍屬於央級企業， 就是控制權仍在中央國資委， 另外有一五％為省級國資委持有，這些仍是由國家控制的股權，即使解禁，仍不太可能出售，因為這些企業領導人必須遵從中央政府的指導。

七月三日國資委同時推出《關於規範上市公司國有股東行為的若干意見》，其中規定，國有股東擬透過證券交易系統出售超過規定比率股份的，應當將包括出售股份數量、價格下限、出售時限等情況的方案，報經國有資產監督管理機構批准。此外，也規定關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業上市公司，具有實際控制力的國有股東應當採取有效措施，保持在上市公司中的控制力，必要時可透過資本市場增持股份。此新措施為七月三日晚間發布，作多的態度相當堅定明確。

目前Ａ股最大的不利因素有兩個：一是Ａ股已大漲八五％，技術指標雖呈現高檔鈍化的現象（周指標尤為明顯），顯示短線仍有高點可期，但卻仍然可能出現一些利空干擾，順勢修正技術指標過熱的現象。

另一個不利的因素，就是美國的景氣預期。美國這個全世界最大的經濟體如果無法穩住，對全球經濟成長仍具有相當程度的殺傷力。

Ａ股指數站上三千點後， 下一個可能的震盪區是在三千三百點至三千五百點之間，也就是二十四月均線的位置，至於大量的套牢區在四千點之上。研判在政策面積極作多、基本面無重大利空情況下，Ａ股指數的高點仍可期待。