相對於年初的嚴峻氣氛，目前經濟情勢已經有所改善，不過，股市也大幅彈升到六、七千點位置，以目前經濟的回升力道是否能支撐股價更上層樓，恐怕還有許多變數待觀察。
雖然全球經濟情勢仍不明朗，但好消息比壞消息多，例如金融海嘯的災難中心美國，消費信心已連續四個月揚升（密西根大學消費者調查報告），四、五月成屋銷售也連續上揚，而五月耐久財訂單也報佳音。
尤其是最關鍵的非國防設備耐久財，在扣除飛機後成長四．八％，是近五年來的最佳紀錄。因此，在經濟情勢轉穩下，六月中旬八大工業國家財長會議所發表的共同聲明，已要求ＩＭＦ（國際貨幣基金）研議各國經濟刺激方案的退場機制。
基本面 景氣復甦力道仍有疑慮
既然經濟刺激方案都可以退場，是否意味未來經濟沒有問題？也不盡然！雖然經濟情勢已有轉好，但要恢復元氣，時間看來還早。美國是全球最大的市場，但五月失業率已衝高到九．四％，創下二十六年來的最高紀錄。雖然失業率是經濟的落後指標，但失業大增下，怎可能不影響消費？進而影響全球經濟？因此，ＩＭＦ、世界銀行分別預估今年全球經濟將衰退一．三％及二．九％。
對外經濟依存度相當大的台灣，受外銷大減影響，預期今年也無法擺脫衰退，不過，經濟最壞的時間應是第一季，第二、三季衰退幅度可望縮小，而第四季甚至可能恢復正成長（去年第四季因金融海嘯基期較低）。
雖然經濟趨勢轉好逐漸成為共識，但研究機構對復甦的勁道卻充滿疑慮，因此，經建會預期將走Ｕ型復甦，中研院提出淺碟式復甦，寶華經濟研究院則提出半Ｖ型復甦。其實，不管Ｕ型、淺碟式或半Ｖ型，統統意味景氣復甦勁道不強。
股市面 各國股市漸入壓力區
相對於經濟情勢依然沉悶，股市的表現卻生龍活虎。若從去年下半年的最低點起算，俄羅斯股市已漲了一．四倍，印度也超過一倍，而巴西、台灣、香港、中國都在八成上下。再計算反彈幅度（反彈上漲點數占總下跌點數的比率），則以印度、巴西、台灣表現最佳，已收復失土的一半以上（反彈幅度超過五成）。
另外，各國股市也逐漸進入主要壓力帶，例如美國，九千點附近是重要的大關卡，近來指數曾攻到八八七七點，所面臨的壓力大增。而類似情況的國家還有德國、英國、法國、中國、印度、台灣、香港、韓國等。
這波漲勢中，台股指數的漲幅雖高達七九％，但個股的漲幅更是驚人，所有上市上櫃公司的最大漲幅平均達一．五三倍（以個股近一年來最低價起算，計算到今年來最高價），主要是因個股落底、最高價出現時間不同，尤其是漲幅最大的中小型股，占指數比重相對較小，且上櫃公司漲幅又大於上市公司。
其中，尤其是遊戲軟體股，類股平均漲幅高達六．七倍，另外，記憶體模組、ＬＣＤ零組件類股也超過三倍，而超過兩倍的族群還有小尺寸面板、ＬＥＤ、衛星設備、營建、ＬＣＤ模組、光學元件、ＩＣ設計等。
不過，這些族群的個股漲幅驚人，主要是因股價跌幅較重。例如，除遊戲軟體股早已收復失土（股價漲幅已達空頭市場跌幅的二．五倍）外，只有光學元件的反彈幅度六四％超過指數，其他族群的反彈幅度都不到五三％。
電子業 第三季訂單能見度不佳
產業方面，最主要的電子業，雖然業者大多對未來還抱持樂觀態度，但因訂單能見度不算長，第三季營運展望並不明朗。例如台積電，董事長張忠謀雖然預期半導體景氣最壞的時間過去，但未來只能緩慢復甦。而矽品董事長林文伯則較樂觀，預期第三季營運展望將優於第二季。
ＰＣ下游的看法則較分歧，廣達副董事長梁次震預期下半年景氣應比上半年好很多，今年景氣高峰將落在第四季；宏碁董事長王振堂卻認為七、八月旺季效應看起來不是很強勁，九月返校效應可能不如預期。
主要市場在中國大陸的聯強，則預期缺料問題解決後，第三季營運將恢復正常，但整體需求仍未明顯復甦，今年第三季終端需求會比去年同期衰退五至一○％。因此，第三季ＰＣ市場展望，在樂觀中有保守氣氛，仍令人無法放心。
相對之下，在中國市場需求帶動下，消費性電子景氣比ＰＣ樂觀。尤其是液晶電視，因中國需求大增，第三季ＬＣＤ景氣相當樂觀，友達董事長李焜耀甚至表示，下半年面臨的可能是消化訂單的問題。另外，數位相機業者預期下半年出貨將比上半年大幅成長，展望也不錯。
傳產業 原物料股受惠行情回升
在傳統產業方面，景氣已連續低迷幾年的汽車業，今年終於出現轉機，而股性最活絡的原物料股，受惠於原物料行情強勁反彈，下游需求轉強，鋼鐵、食品、塑膠行情及海運運價都出現回升，本業營運有轉好，尤其，以往提列的庫存跌價損失可能轉回收益，預期第二季業績應有不錯的表現。
目前產業景氣雖有不少利多，但景氣無法看得太遠，使市場缺乏足夠的信心，是股價無法進一步推升的最大疑慮。況且，個股累積漲幅也不小，所以，股價先回檔整理，等待景氣進一步明朗化後再決定方向，在目前不失為一個較明智的抉擇，何況國際股市也正回檔整理。
不過，近期股價回檔速度頗快，短期內修正過大，卻又醞釀了反攻的契機。以加權指數來看，從七○八四點回檔到六一○○點，短短不到一個月的時間就跌掉一四％左右，跌幅不小，但若計算所有上市上櫃個股的平均跌幅（六月二十六日止），卻已高達二五％（因個股起跌時間不同，落底時間也有先後）。
尤其，指數的回檔幅度（指數回檔下跌點數占總上漲點數的比率）雖已達三一％，但個股的平均回檔幅度更高達四五％，也就是說，幾乎已將漲幅跌掉一半，下跌幅度可說相當深。
像記憶體模組、ＩＣ製造類股平均跌幅都超過四成，而小尺寸面板、ＩＣ設計、ＬＣＤ模組、ＬＣＤ零組件、遊戲軟體等類股，敢漲敢跌，最大跌幅都超過三成。然而股價在大幅回檔後，近來的反彈中又以遊戲軟體族群的表現最勇猛。
台股這次大漲，以線上遊戲股最為凶悍。圖右為智冠董事長王俊博（攝影／吳東岳）
操作面 股價拉高後應減量經營
因這波資金行情的漲勢相當強勁，尖頭反轉的機會較小，在股價短線大幅修正後，應可展現較強勁的反攻，甚至走Ｍ頭模式或再創新高，但若就此再漲一大波，機會看來也不大。因此，股價拉高後應減量經營。另外，若大盤又迅速回檔、破底，在股價短期已跌深下，未來應將醞釀更強勁的反攻行情。
至於在此長期橫盤、作中期整理，待未來景氣利多明朗化後，應可再展開較強勁的中長線攻勢。不過，這種走法雖合乎市場理想，但與暴漲暴跌的大投機行情，氣質上卻不合。
大空頭市場結束的大反攻行情，都是大投機的資金行情，因此，行情結束後跌幅都相當重。不過，台股正處於兩岸交流的蜜月期，又有「鮭魚返鄉」的資金潮，是未來判斷盤勢不可忽視的利多，可能使中期修正的幅度縮小。但後市有大行情，超漲超跌也可能更嚴重，不宜輕忽。
在反彈行情中，若從基本面的角度來看，目前以ＬＣＤ、原物料族群的景氣較強。例如ＬＣＤ族群的奇美電，是液晶電視中國市場的最大受惠者，但目前股價仍低。另外，股價不高的物超所值股，也值得留意，例如鴻海、日月光入股的元隆，今年來股價回檔幅度已超過五成。
近期內急跌、上檔套牢不多的個股，也可能有較大的反彈行情，像東和、矽統、安茂、普誠、迅杰、安國、華宏、新復興、環科、訊連、柏騰等，都是急跌、上檔套牢不多且股價漲幅不大，大盤轉強時可期待技術性反彈的族群，不妨稍加留意。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
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