投資市場迷人之處，在於它變化莫測。投資人藉由經驗累積，不斷修正自己的投資心法，最後形成一套屬於自己的操作絕活。今年以來，全球股市強勁反彈，很多人都錯失機會，不斷上演追高殺低的戲碼。重新調整腳步、擬定投資策略，是現階段投資人迎接下半年行情最應學習的課題。
在廝殺激烈的基金戰場上，楊國昌順利脫穎而出。其中的關鍵，在於他透過ＶＩＸ（Volatility Index）波動指數，又稱恐慌指數，嗅出低檔進場時機，成功地掌握到今年初的市場反彈。能適時利用市場指標，幫助自己找對方向，對楊國昌來說，是最管用的一招投資謀略。
贏的方法一 認識ＶＩＸ指數 克服市場不安情緒
他說，早在二○○七年下半年，市場就已透露了美國房地產的問題。當時，市場跌幅相對和緩，投資人有如冷水煮青蛙，還不知道事情的嚴重性，也沒有危機意識。到○八年第一季，市場甚至出現反彈，但伴隨而來的，是美國房市泡沫更嚴重的窘境。對照那時候的ＶＩＸ指數，最高到四十。
楊國昌翻開過去資料，發現一九九七年亞洲金融風暴、及二○○○年科技泡沫發生時，ＶＩＸ指數最高是五十。他認為，如果影響程度只在單一區域、或產業景氣的恐慌指數都有五十的話，那麼全球性的經濟利空衝擊，恐慌指數一定還會更高，股市也就還有繼續下探的空間。
果然，○八年下半年，美國房地產問題連環爆。先是美國房貸公司房地美、房利美傳出財務危機，接著雷曼兄弟倒閉，ＡＩＧ等金融機構瀕臨倒閉，最後連冰島都面臨國家破產危機。半年多時間，恐慌指數一路從四十快速升至九十。而楊國昌基金持股水位，卻已在○七年下半年就開始陸續調降。
到○八年十二月，市場悲觀氣氛仍持續蔓延，但恐慌指數已從原本的九十，往下降至四十。今年二月，更下滑到二、三十。楊國昌認為，雖然手上經濟數據並未完全翻多，也不能確定低點位置，但可以肯定，底部應該不遠了。
他開始著手調整基金持股，從原本七成加碼至九成。產業配置也從防禦型轉為積極型，比對手更早一步調整持股的結果，是他今年獲利致勝的關鍵。
富達證券研究部主管張慈恩表示，在投資實務操作上，ＶＩＸ投資人恐慌指數是常使用的短線投資指標。透過該指數，可掌握當下市場氣氛。例如，當ＶＩＸ指數低於二十，就代表投資人情緒樂觀，進場相對安全。若指數超過四十，就意味市場仍處於不安狀況，股市波動較劇烈。
華頓投信投資顧問部副總經理黃賢楨則補充，投資人適時利用市場指標，確實可掌握基金加減碼或停利先機。而除了ＶＩＸ指數外，常見的總經指標還包括債券殖利率曲線斜率變化、採購經理人指數、貨幣供給額變化，及美國初領失業金人數，這些都可作為基金操作重要參考。
其中，採購經理人指數每個月公布一次，對投資人來說，是比較簡單、容易的判斷指標。因為指數介於零到一百之間，超過五十代表景氣處於擴張階段，反之代表衰退。當指數從谷底翻升，就是基金可加碼的時機；一旦指數超過五十，就可開始執行停利；要是指數由高峰往下滑落，投資人可先減碼，一旦跌破五十之後，則可考慮停扣。
■楊國昌
出生：1977年
現職：日盛投信基金經理人
學歷：逢甲大學財務金融研究所碩士
操盤資歷：近4年
贏的方法二 廣泛閱讀 培養總經趨勢判斷能力
五十四歲的齊克用，每天清晨不到五點就起床。十幾年來一直保持早起的習慣，不是為了運動，而是為了接收並整理前一天全球的重大財經訊息。他獨力經營五個財經部落格，回答學生與網友的投資問題，每星期還對學員發布財經周報，整理前一周最重要的財經訊息，順帶附上自己的看法。
由於課程口碑佳，齊克用在金融研訓院的課堂數暴增，出版社、銀行與金融業者邀約不斷。去年三月，他提出原物料市場即將崩盤遁入空頭的警告，準確的預言不僅擦亮他的招牌，更讓眾多學員及其所服務的公司避免了一場巨跌的損失。隨著他的技術分析名號愈來愈響亮，許多證券公司自營部與投信公司，也紛紛派出操盤人與基金經理人向他取經。
齊克用愈是深入原物料市場，愈覺得這是所有市場中最複雜的。因為原物料商品的走跌，不僅與景氣循環有關，還包括美元匯率與商品期貨市場的影響。他在大量閱讀財經資訊後，歸納出投資原物料基金二大基本指標：一是美元指數，另一是涵蓋近二十種大宗商品價格的路透ＣＲＢ商品指數。
例如，美元指數續弱破底，如跌破七十八至八十的支撐，ＣＲＢ同步配合轉強，即是買進原物料基金的最佳訊號。另外，黃金價格的強勢，其實反映了各國政府，尤其是美國政府為挽救銀行與振興經濟而大舉增加貨幣發行，導致紙鈔價值未來可能流失的疑慮。
但另一方面，各國政府以及國際機構目前資金需求孔急，黃金在觸及每盎司一千美元關卡時，總是會湧現不知名的賣壓，導致一千美元處形成一道沉重的上檔反壓。
齊克用透過大量閱讀財經資訊的方式，對總經環境進行反覆思辨，最後自我形成一套系統判斷景氣的依據。
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齊克用曾在原物料基金大賺過也大賠過，實戰經驗十分豐富。（攝影／林煒凱）
■齊克用
出生：1955年
現職：金融研訓院與證基會講師
學歷：休士頓半導體研究中心研究員
著作：探金實戰—波浪理論（寰宇）等十餘本著作
投資經驗：擁有商品與期貨投資20餘年
贏的方法三 守住獲利 重視積少成多的力量
他認為，原物料操作要成功，就必須訓練自己對景氣及商品趨勢能有定見。而研判總經趨勢、自我培養獨立思考能力，更是基金致勝的基本功。
呂如中生長在公務員家庭，從小到大惟一認識的理財工具就是定存。對他來說，定存一輩子是理所當然的事。直到透過銀行理專，才知道原來錢擺銀行會愈變愈薄，還有其他報酬穩健的投資工具，能提供較好的理財效果。於是他開始接觸基金，並利用外幣帳戶扣款方式，降低海外基金匯兌成本。
呂如中說，他有一半資金放在優利存款帳戶。一旦美元走貶，他就逢低進場買進美元，而以美元計價的海外基金，就可從這個外幣帳戶中扣款。這樣做，好處在於能鎖住海外基金匯兌成本，不用擔心因為美元升值的關係，海外基金報酬率會因此受侵蝕。相較一般人直接以新台幣扣款，呂如中卻從降低匯兌風險角度，避免了不必要的損失。
張慈恩表示，投資人藉由開始參與投資之後，不斷修正自己的投資目標與方法，經由經驗累積與投資觀念的建立，最後終於能更「認識自己」。而在認識ＶＩＸ指數及其他總經指標，並透過廣泛閱讀財經資訊，內化成為自己的觀點後，懂得守住獲利，並重視積小成大的力量。包括控制匯兌成本、節省交易費用等，都是確保長期投資獲利要訣。
黃賢楨指出，基金投資最重要的鐵律，就是抱著長期持有心態，對平日的淨值漲跌不要太過計較。永遠要記得，市場行情就像會跑的狗，景氣趨勢才是主人。一旦市場遭遇重大波動，必須先釐清究竟是狗跑太遠了，還是主人掉頭了（趨勢改變）。
（攝影／吳東岳）
■呂如中
現職：記者會、活動主持人
學歷： 政治大學廣告系
著作：《給愛一個機會》等10本書
投資座右銘：了解自己，賺該賺的
贏的方法四 建立正確觀念 長期持有
他強調，定期定額雖是老生常談，但在歷經去年股市重挫，到今年初市場反彈，各類型基金表現已有虧損縮小情況，證明笨方法還是有用，而且最好能搭配設立停利點。就歷史經驗來看，美股每年平均上漲一二％至一五％，因此合理的停利點可以一五％作為參考。
另外，喜歡波段操作的人，也必須為自己定下投資紀律。像這一波大跌之後的反彈，很多人都因為錯失機會，而重新調整腳步、擬定投資心法，迎接下半年行情變化，將是目前投資人要學習的課題。黃賢楨就目前觀察到的經濟數據，表示年底前經濟將會出現正成長，但未來一年成長腳步不會太快；其次，全球經濟成長將愈來愈依賴新興市場。
至於通膨，目前還不成威脅，央行不至於緊縮貨幣，但降息空間將變小。投資人可從新興市場、天然資源等基金思考；至於債券部分，減持歐美公債、轉向高收益債、及新興市場債，也是投資人可參考的重要方向。
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