看第一季和四月營收挑下波主流

企業四月營收動能降溫  業績動能不再  留意台股出現回檔

自從中國移動打算入股遠傳一二％股權，中資來台已經成為台股最重要的上漲動力，金融、營建、資產順勢成為買盤拉抬的三大重點族群。

不過，就像投機大師科斯托蘭尼所說的，狗（股價）再怎麼會跑，最後終究要回到主人（基本面）身邊；投資人在追捧股價之餘，也應該耐心研究經濟復甦是否安全在軌道上滑行。

最近有三則訊息頗耐人尋味。第一，雖然外界對中國經濟抱持很大期待，但根據中國政府發表數據顯示，中國全國發電量和用電量持續衰退，工業產值卻反其道不斷成長，尤其三月的用電量下降一．三％，產值卻增長八．三％。
 

其間落差為何這麼大，連中國國家統計局新聞發言人李曉超都坦承，「很難解釋」。

第二，是中國從元月以來，每月新增信貸金額動輒破兆人民幣的現象，在四月將畫下休止符；中國四大銀行公告的四月新增貸款僅二千二百億元人民幣，該月整體金融放款規模，也只有六千億元。

最後，則是財政部公布的四月出口值為一四八．五億美元，較去年同期減少三四．三％，也較今年三月減少四．八％；不但跌破外界的眼鏡，連財政部也自承感到「很意外」。

出口金額不如預期，間接意味著上市櫃公司四月的營收有降溫現象。

根據股市觀測站資料顯示，三月分有一千一百多家公司的營收較上月成長，但四月卻只剩七百餘家維持成長力道，急單效應已出現遞減跡象。

從各產業來看，塑化、鋼鐵、電線電纜、橡膠因上游原物料今年以來觸底反彈，產品售價也跟著水漲船高。

其中，台塑集團的南亞、ＳＭ（苯乙烯）產品的國喬、華新，鋼鐵股的官田鋼、千興、聚亨、威致、新鋼等，月成長率仍有二成以上；另外化學醫療股榮化、東鹼、永光、生達、日勝化、台蠟、生泰、杏昌、聯上、優盛等，表現也同樣不遑多讓。

至於電子股方面，電子五哥的鴻海，四月營收只有九四四億元，較上月減少八％，沒有守住千億元關卡；而廣達、仁寶、宏碁和華碩也同樣出現二％至三○％不等的月衰退。這波庫存回補效應是否已經暫時告一段落，確實值得投資人注意。

從目前電子股接單情況來看，永豐金證券分析，晶圓代工的訂單能見度到七、八月，產業較沒有雜音。至於ＩＣ設計和封測，雖然五月接單有機會持平，但六月仍不清楚；ＰＣ、ＮＢ和手機部分，五月預期會開始轉弱；ＬＥＤ和面板因ＬＥＤ背光源大幅成長，預計產能利用率可以維持高檔。

雖然四月營收成長動能降溫，但不乏表現優異的個股，例如遊戲股的宇峻、智冠；ＮＢ零組件的新日興、新普；其他像茂訊、凡甲、伸興、耕興、佳格和五鼎，今年前四個月營收仍然成長，第一季每股獲利也都有一元以上，長線值得密切追蹤。
 

反彈行情和資金輪動暫告一段落  基本面選股  觀察鞋業和金屬族群

二、三月以來，台股上演大反彈行情，究竟這是﹁無基之彈﹂、資金行情？抑或中資題材堆砌出的大反彈？還是本質上真的有上漲的本錢？

由上市公司的第一季財報表現來看，有獲利的家數四八二家，已比去年第四季的三二三家成長了將近五成；而且平均ＥＰＳ（每股稅後純益）也由虧損○．六元大幅縮減到○．○二元的損平邊緣。這表示，本波上漲已經在體現基本面的改變。
 

在反彈的過程中，超跌的股票彈起來很凶猛；而在資金行情中，有題材簇擁的標的漲起來也會不遑多讓。如今大盤指數已來到六千點以上，在不願追高的前提下，公司營運好轉、財報數字具有支撐的個股，儘管之前漲勢雖然不是最猛，但卻是未來最安全的選股方向。

鞋業獲利能力優於預期

鞋子不是高單價科技產品，它是民生必需品，景氣雖然不好，日子再苦出門也得穿鞋子。這一季財報公布，製鞋代工的寶成與豐泰，首季的營收雖比去年同期衰退一成左右，但和目前的股價比較起來，卻也算是繳出一張讓市場意想不到的好成績單來。

寶成是全球最大的運動鞋及休閒鞋代工廠，主要合作夥伴包括耐吉、adidas等國際知名運動品牌廠商。第一季獲利十二．八億元，ＥＰＳ逼近○．五元，這對目前股價只有二十元出頭的寶成來說，是相當不錯的數據。

然而，寶成轉投資精成、精英、光威及威成等電子業，產業跨足ＰＣＢ與面板產業，獲利較易受到業外影響；因此另一家代工廠豐泰，在鞋材的代工更為單純。今年第一季，豐泰受惠於原物料價格下跌，合併毛利率已由突破二○％來到二三．四％，為連續四季的上揚；尤其獲利三．九億元已逼近二○○七年下半年的旺季水準，折合ＥＰＳ○．七九元。
 

由於占豐泰代工比重高達九成的大客戶耐吉，為簡化供應鏈，將終止和亞洲地區四家運動鞋代工廠的合作關係，未來訂單將轉往寶成、豐泰集中；預估豐泰淡季將不淡，而旺季來臨時獲利極可能再創新高。
 

豐泰預期第二季本業營運將大致平穩，與第一季相較不會有太顯著的變化，包括越南、印度新廠仍在逐步開出新產能，未來只要毛利維持在當前的狀況，推估今年ＥＰＳ可回升到前年二．五八元的水平，甚至不排除有再創新高的可能。
 

製鞋業好，那麼上游的材料自然也會沾光。三芳是合成皮廠商，其合成皮毛利率及營益率在同業中表現名列前茅。近年來三芳跨入高級運動鞋材生產，供應寶成生產運動鞋原料，且寶成亦介入其營運，雙方關係密切，對三芳經營極有幫助。

由於產品技術能力優於同業，處在原物料下游的三芳，即使在二○○○年以來的原物料大漲過程中，其獲利能力依然是逐年提升；如今原物料降溫，三芳的毛利則由去年平均的一七％直接拉高到二三％，ＥＰＳ一．一元則創下近十季來的新高水準。

物料波動影響金屬族群獲利

除了製鞋業第一季財報繳出好成績外，與基本金屬相關的族群，也是可以深入追蹤的方向。例如與「鉛」相關聯的泰銘，受惠於鉛價每公噸由八五○漲到一五七○美元，股價自三月初的十四．六元漲一倍到二十九．二元，也不過只花了三十四個交易日。

有泰銘股價做示範，那麼主要生產錫膏、錫球的昇貿，未來營運的變化就值得留意。

昇貿第一季ＥＰＳ為○．六八元，相對於目前四十元股價略高。不過以第一季錫價月均價一一二○○美元，如今上揚到一二四○七美元、ＬＭＥ期錫價格更高達一萬四千美元來看，在高價庫存用罄、改用低價原料的助益下，配合筆電對錫膏需求大增，預估第二季營收將較上季大幅成長五成，昇貿第二季ＥＰＳ要回到一元以上並非難事。

而與「銅」相關的產業，主要聚焦在中游廠商的原料庫存。由於銅的月均價在去年底時為三○七三美元，到四月漲勢加劇來到四四三四美元，相關族群也值得注意。建通是端子大廠，原料占整體生產成本六至八成，因此銅庫存的跌價或漲價，對損益有一定的影響度。

○六年銅價突破五千一舉飆上八千八百美元，也帶動建通股價當年從十五元以四個多月的時間，就漲上五十元的紀錄；而去年底銅價的急跌，也讓獲利向來不錯的建通出現罕見的虧損。
 

今年第一季，銅價緩步上漲，建通一月稅前猶虧二千五百萬元，二月達到損益兩平，到了三月自結稅前盈利已達三千萬元，累計第一季ＥＰＳ達到○．一四元。

此外，建通的端子又受惠於中國家電下鄉的效益顯現，營運自是欲小不易，以其配息一．二元、配股○．三元，相較於目前十八、九元的股價，已具有中長線投資的價值。

新日興、茂訊4月營收成長亮麗

—— 基本面表現較佳個股 

公司 公司 4月     較上月  較去年    1~4月       較去年 第1季稅     股價 

代號 名稱 營收      成長 同期成長 累計營收   同期成長 後EPS （元,5/11）

　　　　（億元）（％） （％） （億元）      （％） （元） 

3546 宇　峻 0.8 8 290 3.0 157 3.01 239.5 

3376 新日興 4.0 15 22 11.8 5 2.79 163.0 

5478 智　冠 5.0 9 30 21.7 26 2.50 130.5 

6121 新　普 27.0 2 15 96.2 8 2.02 138.5 

3213 茂　訊 2.1 28 33 7.0 10 1.70 89.6 

3526 凡　甲 1.7 1 31 5.1 2 1.65 67.5 

1558 伸　興 2.8 5 89 7.6 11 1.37 31.2
6146 耕　興 1.4 1 16 4.6 19 1.09 51.6
1227 佳　格 7.7 2 23 33.1 33 1.08 31.3 

1733 五　鼎 1.2 13 34 4.1 28 1.00 59.3

資料條件：4月營收較上月且較去年同期成長、今年1~4月累計營收較去年同期成長、第1季稅後EPS大於1元的上市櫃公司