跟上台股狂飆攻略

四月三十日的台北股市很激情，但外資交易室很多交易員卻顯得很悠閒。因為，絕大部分的股票在開盤十分鐘內旋即漲停鎖死，交易員除了高掛漲停價位等待渺茫的成交機會外，卻無事可做。

突然間，投資人盼了二年多的中資來台投資，因為中國移動入股遠傳電信的新聞而沸騰起來。好像嫌投資人還不夠興奮似的，台灣金管會也很恰巧地選在中國移動入股遠傳隔天，宣布中國境內合格法人（ＱＤＩＩ）從五月開始投資台灣金融市場的初步細節。

由於一切來得太突然，本土金主圈還一度傳出中國國台辦將包下台灣各大報紙頭版廣告，宣布撤掉瞄準台灣飛彈的消息，甚至是兩岸即將簽署和平協定的傳言也甚囂塵上，讓台股籠罩在兩岸重啟新局的狂喜氣氛之中。
 

然而，即使撤飛彈與兩岸簽署和平協定，最後被確認是子虛烏有，但是光中國移動入股遠傳，以及金管會初步放行ＱＤＩＩ來台投資，這兩個消息也足以讓台北股市振奮一段時日。因為，這兩個事件不僅揭開了中資來台序幕，更是引爆外流台資、外資以及本土資金，三股資金流湧入台股的催化劑。

海外台資八兆　資金回流潮去年下半年湧現

中國移動能否成功入股遠傳，還需要經過經濟部投審會、國家通訊傳播委員會（ＮＣＣ），甚至是陸委會與金管會的層層審核才能過關。至於中國ＱＤＩＩ初期也只能以其規模的三％投入台灣金融市場，初估僅有七十幾億元新台幣的規模，而且在兩岸金融監理協定（ＭＯＵ）簽署前，也只能投資台灣債市與貨幣市場，還不能買股票。這對目前台股每日動輒一千五百億元的成交量，實在微不足道。

然而，外資圈目前熱烈討論的並不是中國移動入股遠傳的法律程序問題，也不是ＱＤＩＩ到底會有多少資金進來台股。摩根士丹利證券駐香港經濟分析師林焱指出：「四月三十日只不過標示中資入台的一個象徵性的開始，其最重要的意義與其說是為中資，不如說是為台資回流開啟了一扇大門」。

林焱進一步分析，台資明顯出走的現象始於一九九六年，導致它們出走的原因除了當時兩岸關係一直處於緊繃敵對外，台灣過高的稅負，特別是遺贈稅高達五○％也是原因。

林焱估計，在九六年至○七年這十一年間，台灣出走到海外從事金融投資的資金累計高達二四○○億美元，以目前美元匯率換算，則有近新台幣八兆元；而這還沒把台商進行海外直接投資的一一二○億美元（新台幣三．七兆元）算進去。

林焱研判，由於台灣大幅調降遺贈稅率，加上兩岸關係突破性改善，停泊在海外金融資產的八兆元新台幣的一部分，將率先回流台灣。

事實上，海外台資資金返鄉潮已於○八年下半年開始湧現；根據央行統計，去年下半年出現近二十年來首見的國人資金淨流入現象，總計一七○億美元台資回流，其中一三○億美元則集中在去年第四季密集匯回。

這總計高達五六○○億元新台幣的資金，到底有多少錢投入股市，不得而知。但今年第一季台股漲幅高居全球第五名，在外資持續賣超、散戶仍未進場，以及本土法人投入資金仍極有限下，這筆從海外回流的台資扮演台股新主力的角色，就更加令人玩味了。儘管國人八兆海外資金不可能全部返台投入股市，但只要有一成的資金回流，八千億元即可把台股炒得天翻地覆。

國內定存二十八兆　貨幣供給指標增至五％以上

外資圈人士透露，近來即有一美國華僑積極在台物色操盤人選，準備對台股投入高達新台幣三百億元的資金。這位美國華僑神祕大戶計畫在台成立專屬的投資團隊，預計每年投入人事與操盤預算至少上千萬元之譜，引起目前籠罩在裁員低氣壓陰霾的外資圈頗大騷動。

除了海外本土資金開始回流外，國內儲蓄因超低利率而被引導至股市的潛力，同樣不容小覷。根據央行的統計，全台包括活存、定存與政府存款的總規模，已高達新台幣二十八兆元以上，是台股總市值的兩倍強。其中，與股市高度相關的證券帳戶存款餘額，從今年初迄今增加數百億元，幾近八千億元，顯示國人投資股市的興趣，已出現明顯回升。

永豐金證券副總柯孟聰說：「低利率的環境造就資金行情，以台灣來說，銀行的大額定存利率只有○．三％左右，報酬太低逼著投資人將資金轉進較有賺錢空間的股市，營造出資金氾濫的行情。」

柯孟聰指出，一向被援引為股市動能指標的貨幣供給指標M1b，一月分年增率為一．七九％，是一年來首次出現正值；二月，M1b年增率成長到二．七一％，三月更進一步大增到五．四四％，顯示資金動能有愈來愈強的跡象。

當然，定存戶對股市投資大多極為保守，利率即使再低，甚至低至零，也不見得會大規模解約投入股市；但不可否認的是，超低利率的確為定存戶造成頗大壓力。

鑑於定存已無利可圖，許多定存戶對壽險產品興趣提高不少，其中，年報酬率介於一．六％至三％的退休險，在今年熱賣具有指標性意義。據壽險業者推估，光今年前二個月，定存戶轉往壽險保單的金額高達六百億元以上。這些定存轉往保單的資金，有一部分將被保險公司轉往股市，間接為台股資金行情推波助瀾。

外資急著回補　ＭＳＣＩ即將調高台股權重

去年賣超台股新台幣四二五二億元，今年第一季又賣超逾五百億元的外資，也是這波資金卡位潮的一股洶湧大浪。事實上，兩岸和平紅利的台股價值重估（re-rating）行情，外資可說是布局最早也最廣的一股資金潮；只是○七年下半年的金融風暴，打亂了外資多年的布局。如今，台股因兩岸關係改善而重啟的re-rating行情，外資豈有缺席的道理。
 

德意志證券台股策略分析師王俊朗說：「如果中國撤掉瞄準台灣的飛彈是事實，我會建議閉著眼睛買台股！」王俊朗分析，在國際投資人眼中，台股本益比之所以較其他股市低，主要是兩岸之間政治對立的風險，這個風險就如同台股的緊箍咒一般；而「光這個緊箍咒解開，即使ＱＤＩＩ資金沒有進來，就足以使台股展開re-rating！」

其次，近十年來，台股表現一直遠遜於新興市場成員，特別是金磚四國，結果導致ＭＳＣＩ指數中，台股權重節節走低。一位外資高層指出，全球數兆美元的被動操作型基金，大多以ＭＳＣＩ指數所揭示的權重作為操作基準，ＭＳＣＩ台股權重走低，無可避免地造成外資熱錢持續流出台灣，成為台股資金動能在過去幾年萎縮的主要原因。

不過，成也ＭＳＣＩ，敗也ＭＳＣＩ，該名外資圈高層認為，由於台股今年第一季漲幅高達一三．五％，高居全球第五、亞洲第二，看績效進行調整的ＭＳＣＩ指數，預計最快將在下一季度調高（約在六月分）台股權重，「而且非常可能連續二個季度都調高台股權重，這將導致一年多來狂賣台股的外資，被迫緊急回補台股，回補之勢將又急又猛！」

花旗環球證券就研判，去年被外資狂賣的鴻海與友達這兩檔大型電子股，將是外資這波回補最主要的兩檔電子股標的。而今年第一季被大賣的金融股，也是外資急於回補的股票。如果中資來台題材持續發酵，外資回補將不會停歇，這些股票將因外資回補而展開強勁的補漲效應。

如前所述，台股這波資金行情的真正主角不會是中資，而是回流的台資、散戶資金以及外資；中資頂多只能視為引爆資金的引線而已，它對台股的影響應該是中、長期的。即使如此，市場猜測未來中資會買什麼股票？與哪家公司策略聯盟？抑或會入股哪家企業？勢必將成為資金追逐的熱門標的，一場財富的追逐競賽也將就此展開。

資金追逐方向　金融、航空、大型中概股

花旗環球證券台股研究部主管谷月涵（Peter Kurz）研判，繼遠傳之後，中資下一個有興趣入股的對象應該是台灣金融股與航空股。谷月涵認為，金融業與電信業雷同，皆屬於高度政治敏感的主權產業，而且都面臨台灣市場飽和的成長瓶頸，因此與中國業者結盟的意願頗高。「如果電信業中資能入股，那金融業為何不可！」

至於航空產業，則因台灣業者歷經去年嚴重虧損後，急需外來資金奧援重整旗鼓。把未來成長重心放在兩岸直航的台灣航空業者，也樂於和中國同業合作，一同開發新直航商機。但是谷月涵認為，屬於民營的長榮航空引入中資的腳步，可望比目前仍以官股為主的華航要積極許多。

麥格理證券台股研究部主管張博淇則認為，中國ＱＤＩＩ未來買台股，率先會買的將是他們較熟悉，或者在中國有發展品牌或事業的大型股，其中以聯發科、鴻海、華碩、宏碁、友達、奇美電、宏達電、亞泥、台泥，以及台塑集團股票為代表。

在服務業上，張博淇強調，已在中國經營有成，擁有品牌的台灣業者也將受到中國ＱＤＩＩ資金的青睞。這當中則以統一、正新、潤泰全、潤泰新、遠百、麗嬰房，以及聯強等中國內需概念股為主。

在金融股方面，張博淇認為，一旦兩岸ＭＯＵ簽署，政府將率先允許中資投資民營銀行，其中富邦金、永豐金、元大金、國泰金、中信金與台新金等，與中資銀行策略聯盟的機會頗高。

但是，可以預見的是，在市場熱中追逐中資入股概念之際，也將為許多股市炒家製造出一個絕佳機會。不久之後，將可看到愈來愈多藉中資之名，行股價炒作之實的妖魔鬼怪出沒。

台股暴漲後…　為免滅頂，波段操作為宜

面對一個新的股市變局，投資人此時應摒棄意識形態之爭，多花些心思了解中國資本市場與產業結構，以免在資金狂潮中滅頂。

柯孟聰即中肯地指出，中長線來看，反彈到六千點上下其實不是很理想的選股水位，因為很多個股都已經從超跌回升到合理的價值區間，加上現在市場氣氛偏多，最肥美的波段已經過去，報酬幅度有限，此時介入反而應更加謹慎。柯孟聰建議，現階段只能進行來回的短線操作，一見到爆大量就調節比較保險。

台股因為兩岸關係從物流、人流的突破，現在準備再進一步突破金流障礙，台灣資本市場將掀起驚濤駭浪。這不只是快速累積財富大好機會，也將處處充滿漩渦與陷阱。

■香港經驗——回歸中國後恆生指數走勢

1997年7月 香港主權移交中國 15055亞洲金融風暴 6660

1998年8月港府動用外匯存底，擊退國際金融炒家

2001年  禽流感爆發

2002年1月  中國觀光客赴港每日1500名配額取消 8596

2003年6月 中國開放內地居民到香港自由行

2006年10月 中國工商銀行在港上市，掀起國企股票申購熱

2007年5月 中國開放QDII投資港股

■中收題材股——具中資入股概念的21檔個股

產業別 公司名 第1季 （代號） 每股稅後 純益（元）

百貨 

遠百（2903） 0.28 

潤泰新（9945） -0.02 

潤泰全（2915） -0.14 

麗嬰房（2911） 0.55 

統一超（2912） 0.84

電子通路 

藍天（2362） -0.14 

聯強（2347） 0.63 

大聯大（3702） 0.64 

廣宇（2328） 0.22

水泥 

台泥（1101） 0.06

亞泥（1102） 0.55 

環泥（1104） -0.09

食品
統一（1216） 0.54 

大成（1210） 1.09 

卜蜂（1215） 0.59

汽車 

裕隆（2201） 0.14

中華（2204） 0.00

電子 

鴻海（2317） 1.77 

華碩（2357） 0.08 

宏碁（2353） 0.77 

聯電（2303） -0.64

■主權概念股——具中資入股概念的16檔個股
產業別

公司名 第1季 （代號） 每股稅後 純益（元）

航空海運港勤 

華航（2610） -0.62 

長榮航（2618） 0.05 

長榮海（2603） -0.89 

萬海（2615） -0.07 

遠雄港（5607） -0.30

電信 

中華電（2412） 1.11 

台灣大（3045） 1.09 

遠傳（4904） 0.70

金融 

國泰金（2882） 0.52 

新光金（2888） -0.11 

富邦金（2881） 0.28 

永豐金（2890） 0.08 

中信金（2891） 0.35 

台新金（2887） 0.08

遠銀（2845） 0.09

能源 

台塑化（6505） 0.29