兩岸鬆綁 金控龍頭股等著發光

四月三十日的中資來台效應，金融股除了少數三、四家外，共有四十三檔股票同登漲停。屬於主權行業的金融業，在兩岸市場開放的趨勢下，無論是中資參股或法令鬆綁能夠跨到對岸投資，想像空間都很大。

政策開放 銀行、證券業後市可期

對於銀行業而言，過去十多年來，多數資金追逐少數貸款案件，使得放款利差被極度壓縮，銀行過剩情況更加惡化。

因此，銀行業紛紛視兩岸金融ＭＯＵ（金融監理備忘錄）的簽訂是產業再造的契機，更在兩岸特殊的關係之下，期望未來在實質談判中，台灣在大陸增設據點或是參股當地銀行的限制能夠超越一般外資的規定，現有的辦事處（七家）能夠立刻升格為分行，同時承作人民幣業務的限制也能夠放寬。如此將使得國內銀行就算無法在規模上和中國本身或大型外資銀行相競爭，也能夠重新尋回台商客戶，並利用較優越的客戶服務能力，在利基市場上發展。

對於保險業而言，由於不需要ＭＯＵ也可赴大陸成立子公司（政府已核准三家）；而大陸政府對於外資保險業除了限制僅能以合資五○％以內設立，以及五三二條款（總資產五十億美元、成立三十年、設立辦事處滿兩年）以外，在業務上也沒有其他限制。因此對於台灣保險業來說，ＭＯＵ簽訂的意義，最主要仍在加快對於中國投資的速度。不過，由於保險業須長期經營才能獲利的特性，即使開放速度加快，短期內對於相關公司並不會有實質貢獻。

對於證券業來說，台灣證券市場規模太小且已接近飽和，同樣處於過度競爭狀況，因此快速成長的中國證券市場相對顯得潛力無窮。但由於兩岸仍未簽署ＭＯＵ，台資券商目前仍僅能在當地設立辦事處，而無法在中國大陸經營各項業務；而即使是當地外資券商，也有合資、持股比率、經營業務範圍等限制。因此台資券商希望ＭＯＵ簽署後，未來在實質談判中能獲得等同當地券商的全資、全照（可獨資，並可承作包括Ａ股和自營等各項業務）資格。此外ＥＴＦ（指數股票型基金）、個股等未來可望在兩岸相互掛牌，市場商機也能更增加。

不過，儘管兩岸金融監理ＭＯＵ的簽訂，對於台灣金融業的未來發展關係重大，但是同樣不能忽略的是，ＭＯＵ的精神乃是雙方互惠，所以不太可能出現獨厚我方的情形；尤其是若中國大陸給予我方超越一般外資的待遇，除了可能遭到我方主權被矮化的衝擊，中國大陸也可能在ＷＴＯ（世界貿易組織）中被其他國家要求比照辦理。

受惠個股 國泰金、富邦金、元大金

另一方面，國內金融業在ＭＯＵ簽訂後，可望在中國大陸增加許多發展空間，但中國大陸的金融機構同樣也將進入台灣市場。由於中國金融機構的規模往往超出台灣數十倍以上，獲利能力也遠優於台灣，若以其規模經濟壓境，台灣金融業除了少數龍頭公司，中小型公司若無法找到本身利基，經營環境可能反而更為艱鉅。

國內金融股在兩岸金融監理ＭＯＵ題材發酵後，自今年低點以來已經大漲超過六成。這主要是市場著眼於ＭＯＵ一旦簽訂對金融業所可能帶來的貢獻，對於台灣金融業增加中國大陸新市場，脫離國內過度競爭，長期來看確實將有極大的幫助，其中又以對銀行業效益最大，其次是證券、保險業。

過去一般都認為由於國內金融業的規模太小又過度競爭，獲利能力遠低於國際水準，因此中資對於台灣金融業的投資興趣可能不大，也因此市場從未以此作為題材。

不過，由此次中國移動入股遠傳，可看出中資對於入股台灣具有市場領導地位的公司，即使被限制僅能局限於財務投資，不可能獲得經營影響力之下，也不會完全僅以市場規模和獲利能力作為考量。加上金融業屬於特許產業，地位上自有其獨特性，所以金融業未來也應仍然有獲得中資投資的機會。而其中最有機會受益的，預期仍將會是國泰金、富邦金、元大金等市場龍頭權值股。

（作者為康和證券資深研究員）

■8個股出列 

——在中國有初步布局的金融股
公司名（代號） 中國布局 　　　　　　　　　　　　第一季 　　每股 

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　每股稅後   　淨值  

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　純益（元） （元）

富邦金（2881） 透過旗下香港富邦銀行，

　　　　　　　　成功入股廈門商銀                          0.28 　　　19.21 

國泰金（2882） 與東方航空合資上海國壽，

　　　　　　　　中國據點近30處 　　　　　　　　0.52 　　　14.62 

新光金（2888） 與中國海航集團合資成立壽險公司，

　　　　　　　　是第2家登陸的台灣壽險業者　　　-0.11 　　　 7.11  

永豐金（2890） 與華一銀行策略聯盟，

　　　　　　　　未來可能入股該銀行 　　　　　　　0.08 　　　11.70 

中信金（2891） 在北京設有辦事處，

　　　　　　　　MOU一簽，將升格為分行；

　　　　　　　　積極與中國幾家銀行接 洽入股事宜   0.35 　　　14.35 

台新金（2887） 旗下台証證在中國設有辦事處，

　　　　　　　　曾傳中國交通銀行有意入股台新金 　0.08 　　  12.59 

遠東銀（2845） 遠東集團在中國布局深廣，

　　　　　　　　加上中資入股遠傳，

　　　　　　　　為遠東銀增加中資入股的想像空間    　0.09 　　　9.68 

元大金（2885） 是台灣在亞洲布局最深廣的券商，

　　　　　　　　積極拓展中國市場 　　　　　　　　　0.19 　　  13.31

整理：謝富旭