聚焦橡膠、減資股、營收成長股

台股爆出二二四四億元的天量後，第一季財報的良窳，已經成為台股能否再攻頂的最重要動能。

從率先公告的上市櫃公司財報來看，筆電、橡膠、食品、中國概念、生技醫療、山寨筆電、汽車零組件、線上遊戲等類股，成績單多半超乎市場預期；而太陽能、面板、ＤＲＡＭ、鋼鐵等，則是復甦比較慢的族群。因此儘管指數變動不大，但個股的股價震盪卻是十分明顯。

太陽能齊下跌 能源股兩極

太陽能類股領導廠商茂迪的第一季財報，可說是市場最具震撼效果的消息，其第一季ＥＰＳ（每股稅後純益）僅有○．二元，不但比去年同期的一．三元大幅衰退，也創下掛牌以來最糟的紀錄。

由於第一季毛利率只剩下三．五％，加上今年產能供過於求的情況不易扭轉，許多國內法人幾乎不再推出研究報告，外資則紛紛喊出減碼。

另外，由於矽晶原料在去年從每公斤四、五百美元的天價，快速下探到一百美元附近，當初長期綁約的昱晶，除非能夠重新議約成功，否則財報恐將面臨虧損窘境。
 

事實上，這波台股急漲二千點，昱晶的股價幾乎是「文風不動」，在低檔盤整了五個月，等到第一季財報出爐，股價新的方向應該就會確立。

原物料概念股在第一季財報的表現則呈現兩極化。橡膠、塑化等類股，由於大部分公司在去年第四季積極打掉高價庫存，加上國際油價今年以來從每桶三十五美元，緩漲到五十美元以上，庫存利益開始發酵。

其中，ＳＭ廠的台苯、國喬營運最為明顯。橡膠的台橡、南帝，毛利率也快速拉升；像台橡去年第四季毛利率壓縮到一三．四％，今年第一季就提高到二三．二％，單季獲利也跳升了三倍，成績不俗。

至於以生產乳膠、乳膠板等相關產品為主要業務的南帝，去年第四季單季由於中國轉投資因石化原料價格劇跌，出現一億餘元的虧損，使得整體營運出現一千五百萬元的小額虧損，換算ＥＰＳ為負○．○五元。

不過第一季隨著低價庫存利益發威，且中國需求明顯回升，南帝第一季ＥＰＳ已經回到過去水準，稅前○．六四元，稅後○．四七元，毛利率則站上三○％，來到三二．三％。

電子零組件方面，華碩子公司華擎受惠低價電腦盛行，主機板出貨暢旺，光是三月單月合併營收就達七．七億元，較去年同期成長六成以上；累計前三個月合併營收為二十億元，年成長率一八％；市場推算其第一季ＥＰＳ將近二元，雖然近期台股回檔，但在基本面保護下，華擎股價逆勢走高，絲毫不受拖累。

淨值偏低公司可能減資

除了類股表現差異化外，個別公司由於之前營運巨額虧損，加上每股淨值偏低，在第一季財報公告後，有可能打入全額交割，因此紛紛展開「減資」。

例如，因為中國山寨筆電而興起的威盛，及過去一年因為油價大漲而有帳面虧損的華航、長榮航；另外，ＰＣＢ廠的友銓和統盟，也都相繼宣布要減資。

威盛去年每股虧損達三．一一元，每股淨值只剩下四．五四元，預計減資六成，減資後股本會從一二九億元，變成五十二億元，每股淨值也會回升到十一．四元左右。而造成威盛虧損的原因之一，是轉投資的宏達電認列了約七億元的投資損失，以及部分存貨跌價損失。

不過有法人認為，第一季宏達電股價上漲約三成，威盛有機會回沖三億元的利益，這部分會在第一季認列。此外，減資後股本減少，對籌碼穩定十分有利，加上其在中國的山寨筆電業績有起色，轉機味道十足。但要注意的是，由於公司曾信誓旦旦對外說不減資，如今卻和宣稱不符，因此誠信必須大打折扣。

至於航空股，雖然去年因為油價成本過高而侵蝕獲利，但以目前每桶約五十美元計算，預估像華航一年就可以省下三百億元以上的買油費用，換算對每股獲利貢獻超過一元。另外，由於第三次江陳會，決議再增加兩岸往返航次，預料對航空股的營收將有助益。

財報將成選股極佳參考

富邦精銳中小基金經理人孫民承表示，兩岸關係一直是台股的矚目焦點，不管是簽訂金融ＭＯＵ（金融備忘錄）或者是ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議），對台灣長期而言，都是一個跨時代的進展，因此像觀光、航空、資產等族群，未來都有很大的想像空間。

最後，第一季營收表現亮麗的個股，也是財報數字可能驚豔的一群，其中信錦、技嘉、網龍、味王、金寶、凌群、榮化、佳格、英業達、五鼎、聯陽、乾坤，第一季營收都比去年同期成長二成以上，財報出來後值得深入追蹤。

隸屬台達電集團的乾坤，第一季營收為四．四億元，年成長率二二％，累計合併營收九．六億元，稅後淨利一．七億元，較去年同期成長一二％，ＥＰＳ○．八六元，較去年同期的○．八一元微增，顯示公司營運受金融海嘯衝擊不大。

此外，像網龍等線上遊戲廠商，第一季ＥＰＳ為四．○九元，超乎預期，但畢竟短線漲幅已高，投資人宜居高思危。

至於味全，前三個月受惠「天母樂活」建案入帳，首季營收年成長率近八成，業外收益是財報值得觀察的重點。