政經情勢不明朗 投資泰國須謹慎

正當亞洲國家股市紛紛擺脫不斷下探的命運，在近期展開全力大反彈，泰國的曼谷ＳＥＴ指數，自今年以來截至四月十三日止，卻只有○．八七％的些微漲幅，比起鄰近國家如印尼一二％、菲律賓的九％漲幅，泰股表現還真是顯得微不足道。

自從二○○六年九月泰國軍方發動政變以來，政治問題的不確定性，就一直存在於這個東南亞熱帶觀光勝地。近期引起不少傷亡的紅衫軍抗議行動，又讓泰國政府宣布曼谷市與鄰近區域進入緊急狀態。四月十四日，示威群眾撤離總理府，紅衫軍抗議事件暫時落幕。
 

政治動盪恐引爆外資出走

漲幅落後加上政治利空化解的泰國股市，表面看來，似乎到了「危機入市」的良好時機。過去一段時間，韓國、印度、俄羅斯等危機市場，陸續出現強勢反彈，而被非經濟因素牽制的泰股，在擺脫政治利空後，是否也值得投資人樂觀期待呢？

顯然，多數專家並不這麼認為。原因在於，這回紅衫軍抗議事件雖屬非經濟因素，但極可能已傷到泰國股市的「筋骨」。

首先，在實體經濟基本面的部分，據泰國旅遊聯盟估計，今年的收入很有可能大減近兩千億泰銖，還會帶來二十五萬人失業。這對原本仰賴觀光收入貢獻約一二％的泰國經濟而言，影響確實頗大。

不過，抗議事件對於泰國股市的真正重創，在於國際資金的信心層面。投資泰國市場多年的新興市場教父馬克．墨比爾斯（Mark Mobius），過去對泰股一向維持正面態度，但在近期的發言中，他卻表示：「在未來中短期這段時間，泰國必須重建消費者與投資人信心。要是因為政局紛擾無法做到，泰國的經濟成長恐將遭受波及。」而末日博士麥嘉華也指出，泰國近日政治情勢，勢必將讓外資紛紛出走。

如果單看政治事件和股市之間的關聯，可以發現，泰國股市幾乎已對國內政治動亂具有「免疫抗體」。仔細一看，即使政治事件與街頭抗議沒有斷過，但泰國股市近幾年與ＭＳＣＩ世界指數、美國史坦普五百指數的走勢極為接近，只有在○六年底至○七年產生落後情況。換言之，泰股走勢似乎與境內紛擾沒有太大關係。很多人說，自一九三二年泰國廢除君主專制政體以來，政治的不安定與政府改朝換代，早已成為泰國人生活中的一部分了。從股市表現來看，這句描述還真是頗為真實。

中長線負面陰影尚未散去

可惜，雖然當地人習以為常，但是外地人可不見得會認同這種情況，偏偏外資對於泰國股市又占有舉足輕重的地位。摩根富林明投信亞洲產品經理謝瑞妍表示，若是政治問題仍舊持續下去，中長線來看對泰國經濟發展相當不利，甚至國際信評機構也會進一步調降泰國評等。連泰國財政部長柯恩（Korn Chatikavanij）也說，因為抗議事件嚇走了觀光客與投資人，使得今年原本預估經濟萎縮三％，還有下調空間。

由此看來，即使泰國股市仍維持較低本益比，但在全球經濟尚不明朗的情況下，「與其承擔風險投資泰國，不如尋找其他成長性高的國家！」永豐投顧經理陳國民從產業面分析泰國投資價值，他認為，泰國雖是稻米第一大出口國，但現在因通膨壓力降低，稻米價格也無法為國家帶來太多收益。此外，泰國除了農業，其他重要產業如煉油與汽車零組件等，又因油價偏低、毛利下降和消費力減弱，大大影響產業發展。

這些問題表面上看起來，雖是目前各國因全球經濟衰退而同樣面臨的情況，但相較之下，泰國的其他題材卻比屬性相近的新興國家少了很多，未來能夠支撐成長力道的因素也較為缺少。

陳國民舉例，像是同為東南亞的國家印尼，在自己國內即生產石油，還有兩億的龐大人口，足以發展內需經濟。另外，還有具豐富、多元商品題材的拉丁美洲區域。他表示，泰國股市的投資價值當中，很重要的一個因素是原物料後勢，實際上要推動經濟所需的原物料，拉丁美洲國家幾乎都齊備。

事實上，單一國家基金的波動度本就超過標的較為分散的區域型，甚至是全球型基金，「危機入市單一國家」不是人人都可嘗試的高風險策略。而若是較為積極的投資人，在此時想布局東南亞單一國家基金，最好也以題材較多的國家為主。但假使是較為保守的投資人，又希望參與市場反彈時機，不妨考慮東協、拉丁美洲或者是包含整個亞洲的區域型基金。

整體而言，泰股雖已暫時擺脫政治事件利空，但中長線的負面陰影尚未散去，傷及筋骨的泰國股市若要重新贏回外資信心，恐怕至少需要一段不算短的觀察期。

危機入市？台灣核備泰國基金一覽
 　   基金名稱       　　　　　　　　　　　　　　　報酬率（％）
　　　　　　　　　　　　　　　　　　一個月 三個月 六個月 一年 三年
匯豐環球投資基金-泰國股票　　　　　　8.58 5.19 -12.75 -52.37 -41.04
富達基金-泰國基金　　　　　　　　　　6.98 7.29 -6.44 -41.66 -24.57
利安資金泰國基金　　　　　　　　　　 6.95 4.77 -10.83 -47.83 -28.30
JF泰國基金　　　　　　　　　　　　　 5.95 1.67 -16.53 -48.89 -25.82
德盛泰國基金　　　　　　　　　　　 　5.93 2.43 -12.49 -49.89 -42.43
安泰ING泰國證券投資信託基金　　　 　5.90 5.00 -7.08 -39.76 -15.22
富蘭克林坦伯頓全球投資系列-泰國基金  5.60 3.95 -8.87 -46.86 -36.09
英國保誠國際基金公司-保誠泰國基金  　2.51 1.18 -11.72 -45.35 —

資料來源：理柏資訊，新台幣計價至2009/4/14