股市踏出「熊轉牛」的第一步！

自從次貸風暴發生以來，全球股市終於在三月份，首度出現一波像樣的反彈：ＭＳＣＩ世界指數上漲七．五五％、道瓊指數上漲七．九三％、ＭＳＣＩ新興市場指數上漲一四．一五％，就連被外界視為問題最大的歐洲，相關的道瓊歐洲五十指數也上漲了二．九五％。

市場難得從連月來經濟衰退與股價破底的壞消息，轉而成為單月漲幅創近期新高，對於提振市場信心的助益頗大。但是，究竟該如何看待這波反彈？對股市未來具有什麼樣的特殊意義？股市進入了新階段嗎？投資人又該如何因應？

愈是在市場前景難以預測時，愈是需要聽聽大師的意見，期望能在迷霧中獲得指引。素有「歐洲彼得林區」之稱的富達國際投資總裁安東尼波頓，擔任基金經理人期間長達二十八年，他所掌管的富達特殊情況基金，累積報酬率高達一四七倍。在四月二十八日來台參訪的前夕，安東尼波頓特別抽空接受《今周刊》獨家專訪，率先與投資人分享他最新的市場觀點，深入解析這波全球股市反彈的投資新局。

一向推崇與市場「反向操作」投資方式的安東尼波頓，自從去年十月以來，就對外發布他對股市逐漸樂觀的想法，即使現下各國經濟問題頻傳，他樂觀看待股市的態度卻始終沒有改變。他強調，用經濟展望來判斷股市並不合理，相反的，經過這波反彈後，經濟上的數據可能會陸續有好消息傳出，「畢竟，股市是經濟的先行指標。」

而且就他的說法，這波反彈的最大意義，在於確定了全球股市已經踏出「熊轉牛」的第一步，「這波反彈，表面看來沒有經濟基本面的支撐，但股市本來就走得比經濟更快一些，沒有必要因為經濟數據仍然低迷，而輕忽了這波反彈的真實意義。」安東尼波頓樂觀看待後續行情，以下為專訪重點摘錄：
 

看股市反彈 下一個長線多頭的起點

《今周刊》問（以下簡稱問）：去年底，你從歷史多空頭模式、投資人情緒與股市長期價值等三項指標，認為股市即將出現轉折點。果然，今年第一季的尾聲，全球股市就出現了明顯反彈。這個反彈，就是你之前所預期的轉折點嗎？

安東尼波頓答（以下簡稱答）：我原本認為股市在去年第四季會落底，但事實上出現的時間似乎晚了一些，直到今年三月初才來到低點。當然，隨後就出現一波明顯的反彈，但我所說的轉折點並非只是一波反彈而已，而是走進長達三、四年的牛市。

問：那麼，你會怎麼定義三月份的股市反彈？只是一波熊市反彈嗎？

答：我認為，這就是準備重新踏入牛市的第一步。現在各國公布的經濟數據，雖然仍是壞消息不斷，但我一直認為，要以經濟指標預期股市表現，是件很困難的事。所以評估市場未來走向時，我通常不看那些經濟數據，因為經濟數據總是在股市高點表現最為強勁，而在市場低點時糟到一個不行。這對投資時點的掌握，可說是一點幫助也沒有！

問：但像是美國、歐洲最新發布的失業率頻創新高，你怎麼看待這些經濟數據呢？

答：是的，現在多數經濟數字都很差，但我不認為投資人應該專注在這些數據上面。假使真的要看經濟數據，也必須挑選具有領先意義的指標。像是失業率的數字，其實已經可說是落後指標了。我們可以觀察的是預測未來情況的先行指標，例如採購經理人指數ＰＭＩ、製造業指數ＩＳＭ等，近期皆有些回升，就連美國，也因成屋銷售成長，而明顯可看出經濟已經有所改善。
 

看全球後市 未來三、四年都持續看多

問：所以現在可以說，你對於市場是愈來愈樂觀了？沒有些許改變嗎？

答：我想應該說，自從去年九月開始，我都一直對市場維持樂觀的看法。而且，我所提出的觀點，都是至少從三至四年的長期來看，因此並不會在短期內有所改變。

從過去的熊市、牛市經驗看來，每到熊市期間，每件事情看來都很糟糕，但是隨著時間過去，這些壞消息明顯地慢慢減少了。所以我想接下來的幾個月裡，我們就會進入這樣的階段，市場傳出的壞消息將會逐漸減少，也就是說，市場逐漸走回牛市。

問：對於現在才打算進場的投資人來說，是否有追高的危險呢？
 

看進場時機與高點相比 還有上檔空間

答：我覺得，投資最危險的事，應該是買在市場高點。雖然市場普遍上漲了二成左右，但以長期投資的觀點來看，股市的價值仍算是便宜。特別是有些市場先前已從高點下跌了五成以上，現在只漲二成，比起回到牛市的漲幅還差得遠了。

問：那麼接下來，你會特別觀察哪些數據或指標？可否告訴我們，當什麼情況出現時，你會考慮改變你的看法？從原先的樂觀態度再轉成保守？

答：首先，至少要先進入牛市很長一段時間，大約持續幾年以後，才會讓我一反樂觀的看法。其次，我會注意人們是否開始不再感到恐慌，大舉追求風險高的標的，並且降低現金部位，無論共同基金、避險基金都大量布局股市。到那時，所有人都相信市場會持續上漲，對於後市同樣抱持樂觀態度。

最後，我會觀察股票市場價值。只要股市的價格已經上漲到超越歷史高點之時，我會綜合上述指標，改變樂觀的看法。

看投資方向 偏好科技、金融類股

問：你曾說過，二○○九年的股市肯定會比○八年好。這指的是指數位置嗎？或者是波動狀況、操作難易度？而我們又該如何在這種行情當中掌握獲利機會？

答：我所指的是整體市場的趨勢，而不是指市場的平均報酬率一定會勝過去年。我的意思是，整體市場呈現向上趨勢的機率，其實已經比向下的可能性高很多。

至於現在可以投資的標的，我認為還是先以財務體質健全的企業為優先考量。我不覺得防禦性的產業能在此時有很突出的表現，例如菸草、食品製造業，或是一些日常消費的產業。說起來，我比較偏好的是非必需消費品、科技以及金融類股。

問：你難道不會擔心，這次引起風暴的金融類股未來發展情況加劇嗎？

答：你知道，我總是會擔心很多事情。但是，金融類股的價值普遍已經來到相對低點，而且政府全在盡其所能的改善金融業相關問題，保護金融系統運作正常。我相信部分金融類股，它們引發市場的大幅度走跌，未來在市場復甦之時，也會帶動市場走升的。

看投資區域 新興與成熟市場都值得期待

問：你在近期的新書中提到，投資人最好忘記買進股票的價格，否則會成為自己投資決策的牽絆。可以進一步解釋這句話的意思嗎？

答：假使你一直記得買進的股價，當股價下跌之時，很自然就會想要等待價格回升，直到自己的成本價格回來，但是卻完全忘記了自己原本買進這張股票的原因。

這是一件很危險的事，因為你很可能連公司前景不佳的問題都忽略了，倒不如趕緊認賠賣出，轉而買進另一家前景較好的公司股票，才是上策。

在買進每一家公司的股票以後，你必須用簡短幾句話清楚說明公司吸引你購買的原因。然後你就要持續關注這些買進的理由，了解是否有任何條件已經隨著時間產生了變化，例如原先便宜的價格已經高漲很多，或是公司前景出現問題，從中來做出賣出的決策。

問：你曾說成熟國家的表現將會比新興市場國家來得好，現在仍是這樣認為嗎？

答：不，我當時的想法顯然是錯了。原本以為最早引起風暴的美國市場應該會最先觸底，現在看來，經濟危機讓新興市場股市在今年第一季初快速修正，跌勢既凶且快，這樣一來，所有的市場都同步觸底了。

也就是說，無論成熟國家或新興市場，同樣落底，也就同樣值得樂觀期待。

安東尼波頓
出生：1950年
現職：富達國際投資總裁
學歷：英國劍橋大學工程與企業研究榮譽碩士
經歷：富達投資總監、富達國際董事總經理、Schlesinger投資管理公司基金經理人